证券投资第5章.
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1、第第5 5章章 证券投资对象分析证券投资对象分析 一、债券投资分析一、债券投资分析基于安全性的分析基于安全性的分析债债券券类类型型u中央政府债券和政府机构债券中央政府债券和政府机构债券 u地方政府债券地方政府债券 u公司债券公司债券 第一节第一节 债券分析债券分析（一）中央政府债券和政府机构债券（一）中央政府债券和政府机构债券 p国债依存度：国债发行额国债依存度：国债发行额/财政支出财政支出p国债负担率：国债余额国债负担率：国债余额/国民生产总值国民生产总值p偿债率：当年还本付息额偿债率：当年还本付息额/财政支出财政支出p人均债务负担：未清偿债务人均债务负担：未清偿债务/人口数人口数p赤字率：
2、财政赤字赤字率：财政赤字/国民生产总值国民生产总值专题：欧洲债务危机专题：欧洲债务危机p2009年底，希腊就突然爆发了主权债务危机，欧年底，希腊就突然爆发了主权债务危机，欧盟和盟和IMF直到次年直到次年5月才联手月才联手灭火灭火，为希腊提供，为希腊提供了了1100亿欧元的巨额贷款。希腊投下的这颗亿欧元的巨额贷款。希腊投下的这颗重磅重磅炸弹炸弹重创了市场信心，欧元汇价剧烈动荡，重债重创了市场信心，欧元汇价剧烈动荡，重债务国融资成本不堪重负。务国融资成本不堪重负。 p2010年年11月，爱尔兰又重蹈希腊覆辙，被迫向欧月，爱尔兰又重蹈希腊覆辙，被迫向欧盟和国际货币基金组织求援，获得了盟和国际货币基金
3、组织求援，获得了850亿欧元的亿欧元的紧急救助。紧急救助。 p由于多米诺骨牌效应，同样深陷债务泥潭的葡萄由于多米诺骨牌效应，同样深陷债务泥潭的葡萄牙和西班牙等国便成了牙和西班牙等国便成了“众矢之的众矢之的”。同时，主。同时，主权债务危机还直接殃及欧元地位，以致欧元区国权债务危机还直接殃及欧元地位，以致欧元区国家领导人发誓要不惜一切代价保卫欧元。家领导人发誓要不惜一切代价保卫欧元。 （二）地方政府债券（二）地方政府债券特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。 信用和流通性不及中央政府债券。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：基本种类： 一般责任债券一般责任债券
4、: :用于无盈利的公共项目用于无盈利的公共项目 收益担保债券收益担保债券: :用于特定的公用事业项目用于特定的公用事业项目（三）公司债券（三）公司债券公司债公司债券分析券分析还本能力还本能力付息能力付息能力项目的盈项目的盈利能力利能力偿债偿债基金基金清偿清偿顺序顺序资产资产状况状况现金流量现金流量利息保付率利息保付率盈利能力和盈利能力和信用状况信用状况 综合费用法综合费用法 累积折扣法累积折扣法 财务报表分析财务报表分析 信用分析信用分析 债务与净资产比率债务与净资产比率 长期债务对固定资产比率长期债务对固定资产比率 二、债券价格分析二、债券价格分析基于盈利性的分析基于盈利性的分析（一）影响债
5、券价格的因素（一）影响债券价格的因素1.1.市场利率市场利率2.2.债券市场的供求关系债券市场的供求关系3.3.社会经济发展状况社会经济发展状况4.4.财政收支状况财政收支状况5.5.货币政策货币政策6.6.国际间利差和汇率的影响国际间利差和汇率的影响（二）债券的发行价格（二）债券的发行价格1.1.市场利率不变（平价发行）市场利率不变（平价发行）例：债券面值为例：债券面值为1000元，息票利率元，息票利率8，期限为，期限为10年，市场利率为年，市场利率为8。其发行价为：。其发行价为：元1000%)81 (1000%)81 (%8100010101ttp2.2.市场利率上升（折价发行）市场利率上
6、升（折价发行）例：债券面值为例：债券面值为1000元，息票利率元，息票利率8，期限为，期限为10年，市场利率为年，市场利率为9。其发行价为：。其发行价为：101011000 8%1000935.82(1 9%)(1 9%)ttp元3.3.市场利率下降（溢价发行）市场利率下降（溢价发行）例：债券面值为例：债券面值为1000元，息票利率元，息票利率8，期限为，期限为10年，市场利率为年，市场利率为7。其发行价为：。其发行价为：元23.1070%)71 (1000%)71 (%81000%)71 (%81000%)71 (%8100010102p（三）债券的交易价格（三）债券的交易价格1.债券的报价
7、方式债券的报价方式 面值的百分数面值的百分数例：百分比报价为例：百分比报价为9898，转化为小数形式为，转化为小数形式为0.980.98，表示面值为，表示面值为10001000元的债券，实际价元的债券，实际价格为格为980980元。元。 2.2.全价交易和净价交易全价交易和净价交易p全价交易全价交易：债券价格是含息价格。：债券价格是含息价格。p净价交易净价交易：债券价格不含应计利息。：债券价格不含应计利息。净价价格净价价格 = = 全价价格全价价格 - - 应计利息应计利息 目前我国国债交易采用净价报价方式。 例例2 2：某附息债券票面金额为：某附息债券票面金额为10001000元，票面利率为
8、元，票面利率为6%6%，期限为，期限为3 3年。该债券的现行市场价格为年。该债券的现行市场价格为900900元，投资者认为它的必要收益率为元，投资者认为它的必要收益率为9%9%。该债券。该债券是否值得以当前价格投资？是否值得以当前价格投资？方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与市方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与市场价格场价格元08.924)09. 01 (1060)09. 01 (6009. 016032V 净现值（净现值（NPVNPV）=V-P=924.08-900=24.08=V-P=924.08-900=24.08元元 说明该债券价格低估。说明该债券价格低估。方法二方法二: 比
9、较债券实际到期收益率和必要的合理到比较债券实际到期收益率和必要的合理到期收益率期收益率32)1 (1060)1 (60160900rrr计算可以得到计算可以得到债券实际到期收益率债券实际到期收益率r=10.02%,r=10.02%,如果投资者认为该债券必要收益率为如果投资者认为该债券必要收益率为9%,9%,说明该债券说明该债券市场价格低估。市场价格低估。三、债券的利率期限结构三、债券的利率期限结构p利率期限结构：不同期限债券利率之间的利率期限结构：不同期限债券利率之间的关系。关系。p收益率曲线：用以描述某一特定时点上同收益率曲线：用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率之间关系的曲类债
