第2章_金融风险管理的基本方法
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1、金融风险管理金融风险管理第第2 2章章 金融风险管理的基本方法金融风险管理的基本方法金融风险管理，1.2 均值-方差模型（马科维茨的资产组合理论） l假定一种资产的收益服从某种概率分布，那么，这种资产的预期收益就是所有可能取得的收益值的加权平均数，即均值，也就是该资产收益的数学期望。l风险风险作为实际结果与期望结果的偏离，用方差（或标准差）表示正好可以反映这一特征。（资产收益率的实际值与其均值的偏离程度用方差或者标准差表示）。一、现代风险管理的基础一、现代风险管理的基础 CAPM金融风险管理，1.4现代风险管理的发展现代风险管理的发展l1）运用）运用VaR对风险进行度量对风险进行度量 l2）运
2、用）运用RAROC将风险管理同资本收益相联系将风险管理同资本收益相联系 l3）ERM的提出及其在金融企业中的应用的提出及其在金融企业中的应用 金融风险管理，1.5（1 1）VaRVaR的定义的定义lValue at Risk Value at Risk ，译为风险价值或在险价值，以货币，译为风险价值或在险价值，以货币表示的风险，处在风险中的金融资产的货币量。表示的风险，处在风险中的金融资产的货币量。l定义：定义：VaRVaR是指在是指在某一给定的置信水平下某一给定的置信水平下，资产，资产组合组合在未来特定的一段时间在未来特定的一段时间内可能遭受的最大损内可能遭受的最大损失。失。 （Jorion
3、 Jorion ，19971997）lVaR VaR 是一种对是一种对可能实现的价值（市值）可能实现的价值（市值）损失的损失的估计，而不是一种估计，而不是一种“账面账面”的损失估计。的损失估计。 金融风险管理，1.7VaR收益损失1-CPr约定俗成：VaR是以正数表示。VaRVaR：金融风险的：金融风险的“天气预报天气预报”l假设1个基金经理希望在接下来的10天时间内存在 95% 概率其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作：Prob()1VaRc Prob($1,000,000)1 95% nVaR回答的问题：我们有 C的置信水平在接下来的 T 个交易日中损失程度
4、不会超过的金额。 金融风险管理，1.10金融风险管理，1.11（2 2）VaRVaR的计算步骤的计算步骤金融风险管理，1.12pVaR的计算：的计算：假定置信水平为99%或95%VaR=VaR=预期收益（损失）在预期收益（损失）在99%99%置信水平下可能遭置信水平下可能遭受的最大损失受的最大损失2022-6-113 2022-6-114J.P. MorganJ.P. Morgan与美洲银行选择与美洲银行选择9595，花旗银行选择，花旗银行选择95.495.4，大通曼哈顿选择，大通曼哈顿选择97.597.5，Bankers TrustBankers Trust选选择择9999练习题：练习题：l
5、1. 某国际知名投资银行拥有一个USD100，000，000的投资组合，其一天的期望收益率为0.00085，一天收益率的标准差为0.0011，在95%的置信度下，运用Delta正态法求该组合一天的VaR值为多少？（假设投资收益率符合正态分布，在5%显著水平下，Z值为1.65；1%显著水平下，Z值为2.33）金融风险管理，1.15VaR= 0.00085 1.65(0.0011)($100,000,000) = -96,500在标准正态分布下（单侧检验）：在标准正态分布下（单侧检验）：l置信度为置信度为9595的的VARVAR值为值为1 16565；l置信度为置信度为97.597.5的的VARV
6、AR值为值为1 19696l置信度为置信度为9999的的VARVAR值为值为2 23333l置信度为置信度为99.599.5的的VARVAR值为值为2 25858举例：一家上市公司股票今天的市价为举例：一家上市公司股票今天的市价为8080美美元元/ /股，该股的标准差为股，该股的标准差为1010美元，请问明天美元，请问明天在在99.5%99.5%的置信区间上，该股票的最大损失的置信区间上，该股票的最大损失值为多少，即值为多少，即VARVAR是多少？是多少？在置信水平在置信水平99.5%99.5%情况下，情况下，25.825.8美元是美元是该股票的该股票的VARVAR0.0052.58t时，20
7、22-6-118VaR VaR 使用时注意的问题使用时注意的问题lVaRVaR是一个非常有用的概括风险的方法。但是在使是一个非常有用的概括风险的方法。但是在使用时，也有一些需要注意的问题。用时，也有一些需要注意的问题。VaRVaR并没有给出最坏情形下的损失并没有给出最坏情形下的损失。VaRVaR方法的方法的设计目的就不是度量这样的损失。事实上，我设计目的就不是度量这样的损失。事实上，我们可以预期损失将会以概率们可以预期损失将会以概率1-q 1-q 超过超过VaRVaR值，如值，如果置信水平是果置信水平是95%95%的话那就是说的话那就是说100100天中会有天中会有5 5天天损失超出损失超出V
8、aRVaR值。在实际中，我们用值。在实际中，我们用事后测试事后测试来来检验超出检验超出VaRVaR值的损失频率是否与值的损失频率是否与 q q 吻合。吻合。2022-6-119VaRVaR没有给出损失的左尾分布的描述没有给出损失的左尾分布的描述。它仅仅说。它仅仅说明了这个值发生的概率值，而没有提供任何关明了这个值发生的概率值，而没有提供任何关于损失分布的左尾信息。对于同样的一个于损失分布的左尾信息。对于同样的一个VaRVaR值值，我们可以有两个非常不同的损失分布。，我们可以有两个非常不同的损失分布。VaRVaR的度量结果存在误差的度量结果存在误差。不同的统计方法或者。不同的统计方法或者不同的简
9、化都会导致不同的不同的简化都会导致不同的VaRVaR值。可以通过试值。可以通过试验发现，验发现，样本时期样本时期长度以及使用的统计方法都长度以及使用的统计方法都可以影响可以影响VaRVaR的精度。因此，有必要牢记的精度。因此，有必要牢记VaRVaR只只有有限精度。有有限精度。2）运用）运用RAROC将风险管理同资将风险管理同资本收益相联系本收益相联系l在经风险调整的业绩评估方法（反映资本使用效率）中，目前被广泛接受和普遍使用的是经风险调整的资本收益率（ Risk Adjusted Return on Capital , RAROC） ， 其计算公式：金融风险管理，1.20p其中，其中， NIN
10、I（Net IncomeNet Income）为税后净利润，）为税后净利润， EL EL 为预期损失，为预期损失， UL UL 为非预期损失或经济资本为非预期损失或经济资本p经济资本经济资本就是用来承担非预期损失和保持正常经营所需的资就是用来承担非预期损失和保持正常经营所需的资本。本。 p公式衡量的是公式衡量的是经济资本的使用效益经济资本的使用效益，正常情况下其结果应当，正常情况下其结果应当大于商业银行的资本成本大于商业银行的资本成本金融风险管理，1.21金融风险管理，1.22l目前，国际先进银行已经广泛采用经风险调整的资本收益率，这一指标在商业银行各个层面的经营管理活动中发挥着重要作用:l（
11、1 1） 在单笔业务层面上在单笔业务层面上， RAROC RAROC 可用于衡量一笔业务可用于衡量一笔业务的风险与收益是否匹配，为商业银行决定是否开展该笔业的风险与收益是否匹配，为商业银行决定是否开展该笔业务以及如何进行定价提供依据。务以及如何进行定价提供依据。l（2 2） 在资产组合层面上在资产组合层面上， 商业银行在考虑单笔业务的风商业银行在考虑单笔业务的风险和资产组合效应之后，可依据险和资产组合效应之后，可依据RAROCRAROC衡量资产组合的衡量资产组合的风险与收益是否匹配，及时对风险与收益是否匹配，及时对RAROCRAROC指标出现明显不利指标出现明显不利变化趋势的资产组合进行处理，
