第十一章：国债和国债市场123

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1、第十一章：国债和国债市场主讲教师：张周印什么是欧债危机？ 欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围 。 早在2008年10月华尔街金融风暴初期，北欧的冰岛主权债务问题就浮出水面，而后中东债务危机爆发，鉴于这些国家经济规模小，国际救助比较及时，其主权债务问题未酿成较大全球性金融动荡 2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。

2、2010年上半年，欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）等一直致力于为希腊债务危机寻求解决办法，但分歧不断。欧元区成员国担心，无条件救助希腊可能助长欧元区内部“挥霍无度”并引发本国纳税人不满。 高盛公司为希腊量身定做的“货币掉期交易”方式，为希腊掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。2004年，欧盟统计局重新计算后发现，希腊国债赤字实际上高达3.7%，超出了标准。2010年3月的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%，远远超过欧盟规定的3%以下。 2015年8月12日讯，希腊政府和债权人就第三轮救助的内容达成协议，可望使希腊在今后3年内获得约850亿欧元的

3、救助资金，法国欧洲时报12日评论称，此举使得希腊债务危机形势趋向缓和。 协议的达成是希腊和债权人彼此让步的结果。过去两周来关于第三轮救助协议的谈判中，希腊和包括国际货币基金组织、欧盟委员会、欧洲中央银行和欧洲稳定机制在内的债权人代表在财政目标、私有化基金以及能源市场自由化等问题上都相互作出了让步。但稍作深入的考查就会发现，所谓双方接受的协议缺乏实施的基础。 以财政目标为例，双方同意把今年的财政目标从实现基本财政盈余(指不包含债务因素的预算)调整为允许财政赤字占国内生产总值的0.25%，2016年至2018年的基本财政盈余占国内生产总值的目标则从原先的4%左右调整为0.5%、1.75%和3.5%

4、。 至于2018年实现预算盈余3.5%的目标，更接近天方夜谭。虽说协议罗列的35项改革旨在确保税务堵漏、重振经济，与此前的救助协议相比有了明显的进步，但希望就此将希腊变成能移走债务大山的愚公，恐怕只能是奢望。 在债务危机爆发后，希腊分别于2010年和2012年获得两轮总额为2400亿欧元的援助，同时减债1000亿，但持续6年的衰退使希腊始终处于破产违约的悬崖边缘。目前希腊的债务总额达3200亿欧元，由于经济不断萎缩，债务负担从6年前占生产总值的12%上升到现在的170%。 如果加上新协议通过的850亿欧元借贷款，债务与生产总值之比更高达200%。希腊急切需要这850亿欧元用于今后三年还债，但无

5、论是借贷方还是债权方都知道，在经济衰退或微弱增长的情况下，债务负担只能越来越重。1 119501950年第一期人民胜利折实公债条例年第一期人民胜利折实公债条例 第一条第一条 中华人民共和国中央人民政府为支援人民中华人民共和国中央人民政府为支援人民解放战争，迅速统一全国，以利安定民生，走上解放战争，迅速统一全国，以利安定民生，走上恢复和发展经济的轨道，特发行一九五恢复和发展经济的轨道，特发行一九五年人民年人民胜利折实公债。胜利折实公债。 第二条第二条 本公债之募集及还本付息，均以实物本公债之募集及还本付息，均以实物为计算标准，其单位定名为为计算标准，其单位定名为分分，总额为二万，总额为二万万分，

6、于一九五万分，于一九五年内分期发行，第一期债额为年内分期发行，第一期债额为一万万分，于一月五日开始发行。一万万分，于一月五日开始发行。 第三条第三条 本期公债每分值依下列规定计算之：本期公债每分值依下列规定计算之： 一、每分所含之实物为：大米一、每分所含之实物为：大米( (天津为小米天津为小米) )六市六市斤，面粉一市斤半，白细布四市尺，煤炭十六市斤，面粉一市斤半，白细布四市尺，煤炭十六市斤。斤。 二、上项实物之价格以上海、天津、汉口、二、上项实物之价格以上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六大城市之批发价，用加权平西安、广州、重庆六大城市之批发价，用加权平均法计算之，其权重定为：上海百分之四十

7、五，均法计算之，其权重定为：上海百分之四十五，天津百分之二十，汉口百分之十，广州百分之十，天津百分之二十，汉口百分之十，广州百分之十，西安百分之五，重庆百分之十。西安百分之五，重庆百分之十。 三、每分公债应折之金额由中国人民银行依三、每分公债应折之金额由中国人民银行依照本条一、二两项规定之法计算，每旬公布一次，照本条一、二两项规定之法计算，每旬公布一次，以上旬平均每分之折合金额为本旬收付债款之标以上旬平均每分之折合金额为本旬收付债款之标准。准。 第四条第四条 本期公债票面额分为：一分、十分、一百分、五本期公债票面额分为：一分、十分、一百分、五百分四种。百分四种。 第五条第五条 本期公债分五年作

8、五次偿还，自一九五一年本期公债分五年作五次偿还，自一九五一年起，每年三月三十日抽签还本一次，第一次抽还总额为百起，每年三月三十日抽签还本一次，第一次抽还总额为百分之十；第二次抽还总额为百分之十五；第三次抽还总额分之十；第二次抽还总额为百分之十五；第三次抽还总额为百分之二十；第四次抽还总额为百分之二十五，其余百为百分之二十；第四次抽还总额为百分之二十五，其余百分之三十于第五年还清。分之三十于第五年还清。 第六条第六条 本期公债利率定为年息五厘，照本条例第三本期公债利率定为年息五厘，照本条例第三条所规定之折实计算标准付给。自一九五一年起，每年三条所规定之折实计算标准付给。自一九五一年起，每年三月三

9、十一日付息一次。月三十一日付息一次。 第七条第七条 认购公债人须按缴款时中国人民银行公布每认购公债人须按缴款时中国人民银行公布每分之折合金额用人民币缴纳，换取债票。分之折合金额用人民币缴纳，换取债票。 第八条第八条 本公债之发行及还本付息事宜，指本公债之发行及还本付息事宜，指定由中国人民银行及其所属机构办理之；定由中国人民银行及其所属机构办理之；中国人民银行尚未设置机构之地区，得由中国人民银行尚未设置机构之地区，得由中国人民银行委托其他机关代理之。中国人民银行委托其他机关代理之。 第九条第九条 本公债上不得代替货币流通市本公债上不得代替货币流通市面，不得向国家银行抵押，并不得用以作面，不得向国

10、家银行抵押，并不得用以作投机买卖。投机买卖。 第十条第十条 凡有伪造本公债或损害本公债凡有伪造本公债或损害本公债信用行为者，依法惩处之。信用行为者，依法惩处之。 第十一条本条例自公布之日施行。第十一条本条例自公布之日施行。 1新中国发行的最大面值公债新中国发行的最大面值公债第一节第一节 国债原理国债原理 一、国债及其产生和发展一、国债及其产生和发展 （一）国债的含义、性质和（一）国债的含义、性质和特点特点1、概念：国债是整个社会、概念：国债是整个社会债务的重要组成部分，具债务的重要组成部分，具体是指体是指中央政府中央政府在国内外在国内外发行债券或向外国政府和发行债券或向外国政府和银行借款所形成

11、的国家债银行借款所形成的国家债务。务。2、性质、性质（1）特殊的财政范畴；）特殊的财政范畴；税：无偿税：无偿债：有偿债：有偿（2）特殊的债务范畴。）特殊的债务范畴。私债：以财产或收益为担保私债：以财产或收益为担保公债：公债：政府信誉政府信誉金边债券金边债券3、形式特征（国债三性）、形式特征（国债三性） 1有偿性：有偿性：如期偿还，如期偿还，并向认购并向认购者支付利者支付利息息 自愿性：自愿性：国债的发国债的发行或认购行或认购建立在认建立在认购者自愿购者自愿承购的基承购的基础上。础上。灵活性：灵活性：国债发国债发行与否及发行多行与否及发行多少，一般完全由少，一般完全由政府根据有关因政府根据有关因