第三章 期货交易.

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1、第三章第三章 期货交易期货交易2014.9学习目标学习目标 期货交易概述期货交易概述 期货市场机制期货市场机制 套期保值套期保值 套利交易套利交易 期货合约的定价期货合约的定价第一节第一节 期货交易概述期货交易概述最早的期货交易：最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交世纪中期（芝加哥期货交易所的农产品合约）。易所的农产品合约）。 金融期货：金融期货：1972年美国芝加哥商品交易所（年美国芝加哥商品交易所（CME）成立了国际货币市场（成立了国际货币市场（IMM），），推出推出外汇期货交易。外汇期货交易。世界三大金融期货中心：世界三大金融期货中心：CME；CBOT；LIFFE.全球期货及期权交

2、易量全球期货及期权交易量全球期货及期权交易所全球期货及期权交易所排行排行全球前五大衍生性商品全球前五大衍生性商品交易所交易所 韩国交易所(KRX) 欧洲期货交易所(Eurex) 为欧洲最大衍生性商品交易所，主要商品有利率类、股价指数类、股票期权。 芝加哥商业交易所集团(CME Group) 美国第一家上市金融交易所，最热门商品为3个月期欧洲美元期货，著名电子交易系统GLOBEX 。 泛欧交易所(NYSE Euronext) 整合巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔、伦敦Liffe及葡萄牙交易所，最主要衍生性商品3个月期欧元拆款利率期货。 芝加哥期权交易所(CBOE) 1977年起陆续推出各年期美国公债期

3、货，并于2003年完成与美国其他期权交易所的跨市场链接计划。主要的期货合约主要的期货合约 国外：国外： 农产品期货：包括小麦、玉米、大豆、棉花、咖农产品期货：包括小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可等经济啡、可可等经济 作物，黄油、鸡蛋以及后来的生作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。林产品期货也陆续上市。 金属期货：铜、锡、铅、锌、铝、镍、黄金、白金属期货：铜、锡、铅、锌、铝、镍、黄金、白银等银等 能源期货：上市的品种有原油、汽油、取暖油、能源期货：上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。丙烷等。

4、金融期货：汇率期货、利率期货、股指期货。金融期货：汇率期货、利率期货、股指期货。国内品种国内品种我国期货市场的产生与发展 1.中国期货市场的孕育-理论准备与试办阶段（19871992） 2.中国期货市场的规范-治理与整顿阶段（19932000） 3.中国期货市场的前瞻-规范与发展并重阶段（2001） 3.1.1 期货市场的功能期货市场的功能 价格发现功能价格发现功能 ( (price discovery)price discovery) 避险功能避险功能 ( (hedging)hedging) 投机功能投机功能 一、价格发现功能一、价格发现功能 价格发现是指通过期货市场推断现货市场的未来价格，

5、是期货交易的一个重要功能。期货交易通过严格的组织和保障，聚合大量的供求和交易信息，在各种供求因素的完全竞争下，形成的价格放映了人们对利率、汇率和股指等的变化和收益曲线的预测以及对目前供求状况和价格关系的综合看法。该价格具有高度的可预测性。 二、规避风险功能二、规避风险功能期货市场的规避风险功能是通过套期保值来实现的。期货市场的规避风险功能是通过套期保值来实现的。 期货市场如何实现套期保值功能？期货市场如何实现套期保值功能？ 期货价格与现货价格的变动基本上受到共同经济期货价格与现货价格的变动基本上受到共同经济因素的影响，升降趋势相同，而且随着交割期的临近，因素的影响，升降趋势相同，而且随着交割期

6、的临近，期货价格与现货价格有趋同性。在这两个因素作用下，期货价格与现货价格有趋同性。在这两个因素作用下，套期保值者利用这两个市场，采取相反的部位操作，套期保值者利用这两个市场，采取相反的部位操作，以一个市场的盈余来抵补另一个市场的亏损，就可以以一个市场的盈余来抵补另一个市场的亏损，就可以达到规避价格风险的目的。达到规避价格风险的目的。 三、投机功能三、投机功能 投机者在期货市场中为了追求获利而创造原本不存在的风险。 投机是指人们根据自己对金融期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出而获利的交易行为。3.1.2 期货交易的特点期货交易的特点1) 组织严密的交易所组织严密的交易所2

7、) 标准化合约标准化合约3) 清算所清算所 期货清算所期货清算所 没有清算所的义务关系 买方 卖方 商品 款项 具有清算所的义务关系 买方 清算所 卖方 商品 商品 款项 款项4) 保证金与逐日结算保证金与逐日结算1. 保证金（保证金（Margin） 交易者在经济商帐户中存入的承诺履约的担保存款交易者在经济商帐户中存入的承诺履约的担保存款（现金、银行信用证或短期的美国公债）。（现金、银行信用证或短期的美国公债）。2. 逐日结算制度（逐日结算制度（Marking to- market） 逐日结算制度逐日结算制度1.概念概念：即每个交易日结束时，交易帐户都必须根据当即每个交易日结束时，交易帐户都必

8、须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。2.2.例：例：假定一个会员公司在假定一个会员公司在LIFFELIFFE购买了一张购买了一张FTSE100FTSE100股股票指数期货合约票指数期货合约. . 每一指数点定义为每一指数点定义为2525英镑英镑, , 初始保初始保证金为证金为25002500英镑英镑. . 进一步假定该合约于周一购买进一步假定该合约于周一购买, , 价价格为格为2575, 2575, 从周一到周四的每日清算价格是从周一到周四的每日清算价格是2580, 2580, 2560, 2550, 2555. 2560, 2550, 25

9、55. 周五该合约以周五该合约以25652565价格清仓价格清仓. . 下下表说明了由此产生的保证金变动情况表说明了由此产生的保证金变动情况. . 保证金变动表保证金变动表 星期星期 收市价收市价 价格波动价格波动 保证金帐户保证金帐户 保证金变动保证金变动 周一周一 2580 +5 2500 -2375 周二周二 2560 -20 2500 -500 周三周三 2550 -10 2500 -250 周四周四 2555 +5 2625 0 周五周五 空缺空缺 +10 0 +2875注：初始点位注：初始点位2575 清仓点位清仓点位2565 每个指数点为每个指数点为25英镑英镑 保证金的类型保证

10、金的类型初始保证金（初始保证金（Initial margin）维持保证金（维持保证金（Maintenance margin）变动保证金（变动保证金（Variation margin）初始保证金变动保证金维持保证金 初始保证金与维持保证金之初始保证金与维持保证金之间的关系间的关系5) 结束期货部位结束期货部位(1) 交割交割( delivery)(2) 冲销冲销(offset)(3) 期货转现货期货转现货(exchange for-physicals, EFP)期货转现货交易期货转现货交易 EFP之前之前 A方方 B方方做多做多1张小麦期货张小麦期货 做空做空1张小麦期货张小麦期货希望接受小麦现

11、货交割希望接受小麦现货交割 希望交割现货小麦希望交割现货小麦 EFP 交易交易同意向同意向B方购买小麦而取消方购买小麦而取消 同意把小麦卖给同意把小麦卖给A方方 期货合约期货合约;接受接受B方的小麦交割方的小麦交割. 而取消现货合约而取消现货合约;对对 A方进行小麦交割方进行小麦交割.第二节第二节 期货交易的期货交易的市场机制市场机制1. 委托单的类别：委托单的类别：市价委托单（市价委托单（Market OrderMarket Order）限价委托单（限价委托单（Limit OrderLimit Order） 停止委托单（停止委托单（Stop OrderStop Order） 2. 2. 交易