组合与价值投资

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1、组合与价值投资金融市场与投资金融市场与投资组合与价值投资组合与价值投资梅建平教授梅建平教授提纲及重要概念提纲及重要概念Source: David Geltner, MITWill Rogers 曾经说: “拿出你所有的储蓄买入一些好股票，一直持有到它们上涨后卖掉。如果股票不涨 ，就不要去买. 注意:当主要的赌注赚钱时，人们总是抱怨分散化国际配置国际配置国际分散化国际分散化日本人知道如何储蓄, 但他们还需要学习如何更好地利用资金（本国偏差）日本个人金融资产日本个人金融资产, 9.6万亿美元万亿美元信托4.6%保险22.3%银行与邮政储蓄59.0%信托投资3%债券3.7%股票7.2%美 资者的资产

2、组合更为分散美国的个人金融资产*, 21万亿美元银行存款17%股票20%养老金储备25%信托4%非公司企业的股票13%生命保险3%互助基金6%债券10%混合形式2%10家最大的美国跨国公司Source: 福布斯国际分散化的障碍国际分散化的障碍新兴市场积极的资产管理新兴市场积极的资产管理在香港，根据不同的 D/P 购买股票后未来 10 年的回报率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% DY 6 DY 6 DY 5 DY 4 DY 3 高收益 低收益 在香港，根据不同的 P/E购买股票后未来 10 年的回报率 0%5%10%15%20%25%30%PE 10PE 13PE 16PE

3、19 低倍数 高倍数 来源: Malkiel and Mei (1998) Smith Barney 模型模型:将这些因素合并起来加以考虑将这些因素合并起来加以考虑Smith Barney模型模型 (50%, 5%, 20%, 5%, 20%)Smith Barney 模型的利弊模型的利弊对该估值方法的一个谨慎提示对该估值方法的一个谨慎提示泰国泰国DS市场价格指数市场价格指数从95年1月5 到00年2月28日，周数据199519961997199819992000020040060080010001200HIGH 1100.99 2-8-96 LOW 117.06 9-3-98 LAST 251.62来源: DATASTREAM总结总结