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1、第三章第三章 投资资金投资资金第一节第一节 投资资金的来源投资资金的来源第二节第二节 投资资金的形成投资资金的形成第三节第三节 融资方式融资方式第一节第一节 投资资金的来源投资资金的来源n一、三大基金一、三大基金n（一）三大基金（一）三大基金n（二）三大基金的形成（二）三大基金的形成n（三）三大基金与投资（三）三大基金与投资n二、储蓄二、储蓄n（一）居民储蓄（一）居民储蓄n（二）企业储蓄（二）企业储蓄n（三）政府储蓄（三）政府储蓄n（四）外国储蓄（四）外国储蓄n关于投资资金的来源目前主要有下列两种理论上关于投资资金的来源目前主要有下列两种理论上的解释：的解释：n一种是从资金的一种是从资金的性质
2、性质来加以阐述，认为投资资金来加以阐述，认为投资资金来源于三大基金；来源于三大基金；n另一种是从投资资金的另一种是从投资资金的转化渠道转化渠道来加以阐述，认来加以阐述，认为投资资金来源于储蓄。为投资资金来源于储蓄。n一、三大基金一、三大基金n（一）三大基金（资金的性质）（一）三大基金（资金的性质）n1 1、消费基金、消费基金n2 2、积累基金、积累基金n3 3、补偿基金、补偿基金n1 1、消费基金、消费基金n（1 1）消费基金）消费基金n消费基金是指国民收入中用于满足社会成员消费基金是指国民收入中用于满足社会成员个人的物个人的物质文化生活需要质文化生活需要和和社会消费需要社会消费需要的总和。的
3、总和。n（2 2）按其使用形式分类）按其使用形式分类n个人消费基金：个人消费基金：n薪水收入、财产收入和转移收入。薪水收入、财产收入和转移收入。n社会消费基金：社会消费基金：n用于国家行政管理、国防等支出的国家管理基金；用于国家行政管理、国防等支出的国家管理基金；n用于文教卫生方面支出的文教卫生基金；用于文教卫生方面支出的文教卫生基金；n用于支付退休金、抚恤金、救济金以及保证丧失劳动用于支付退休金、抚恤金、救济金以及保证丧失劳动能力的人的生活需要的社会保障基金。能力的人的生活需要的社会保障基金。的定义是指家庭拥有的动产（如银行存款、的定义是指家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产（如
4、房屋、车辆、土地等）所有价证券等）、不动产（如房屋、车辆、土地等）所获得的收入。获得的收入。n现在统计中常用的现在统计中常用的“人均可支配收入人均可支配收入”，由四部分构，由四部分构成，按照占比大小分别成，按照占比大小分别 是：工资性收入（工资等）、是：工资性收入（工资等）、转移性收入（养老金等）、经营性收入（商业买卖收转移性收入（养老金等）、经营性收入（商业买卖收入等）和财产性收入。入等）和财产性收入。n工资性收入（工资等）工资性收入（工资等） 68.9% 68.9% n转移性收入（养老金等）转移性收入（养老金等）22.8% 22.8% n经营性收入（商业买卖收入等）经营性收入（商业买卖收入
5、等） 6.4%6.4%n财产性收入财产性收入 1.9% 1.9% n2 2、积累基金、积累基金n（1 1）积累基金）积累基金n积累基金是指用于积累基金是指用于n扩大再生产扩大再生产和和增加国家物资储备增加国家物资储备n的国民收入使用额。的国民收入使用额。n（2 2）按使用性质不同分类）按使用性质不同分类n生产性积累基金生产性积累基金n非生产性积累基金非生产性积累基金n3 3、补偿基金、补偿基金n（1 1）补偿基金）补偿基金n补偿基金是指社会总生产中用于补偿基金是指社会总生产中用于n补偿消耗掉价值补偿消耗掉价值的基金。的基金。n（2 2）分类）分类n折旧基金折旧基金n流动基金流动基金n（二）三大
6、基金的形成（二）三大基金的形成n三大基金的最终来源是三大基金的最终来源是社会总产品社会总产品，三大基金的形，三大基金的形成过程是成过程是社会总产品的分配过程社会总产品的分配过程。n社会总产品是指社会各个物质生产部门的劳动者在社会总产品是指社会各个物质生产部门的劳动者在一定时期内生产的一定时期内生产的全部物质产品。全部物质产品。n在在实物形态实物形态上包括上包括生产资料和消费资料生产资料和消费资料。n在在价值形态价值形态上可以分为上可以分为C C、V V、M M三部分。三部分。nC C：已经消耗的生产资料的价值（补偿基金）：已经消耗的生产资料的价值（补偿基金）nV V：必要劳动价值（劳动者收入）
7、：必要劳动价值（劳动者收入）nM M：剩余产品价值或社会纯收入：剩余产品价值或社会纯收入n 劳动者收入劳动者收入n 国民收入国民收入 V V 企业留利企业留利（公益金公益金、公积金公积金）n V+M V+M 社会纯收入社会纯收入 社会总产品社会总产品 M M 上缴财政上缴财政（社会消费社会消费、财政投资财政投资）n 固定资产补偿固定资产补偿n 补偿基金补偿基金n C C 流动资产补偿流动资产补偿n其中其中n 劳动者收入、公益金、社会消费劳动者收入、公益金、社会消费 消费基金消费基金n 公积金、财政投资公积金、财政投资 积累基金积累基金n 固定资产补偿固定资产补偿 流动资产补偿流动资产补偿 补偿
8、基金补偿基金 n（三）三大基金与投资（三）三大基金与投资n1 1、消费基金与投资、消费基金与投资n消费基金：个人消费基金、社会消费基金。消费基金：个人消费基金、社会消费基金。n个人消费：即期消费、远期消费。个人消费：即期消费、远期消费。n2 2、补偿基金与投资、补偿基金与投资n补偿基金：补偿基金：n流动资产补偿流动资产补偿n固定资产补偿（折旧和大修）（重置投资）固定资产补偿（折旧和大修）（重置投资）n3 3、积累基金与投资、积累基金与投资n积累基金（净投资）积累基金（净投资）n4 4、外资、外资n二、储蓄二、储蓄n从投资资金的从投资资金的转化渠道转化渠道来看，来看，n认为投资资金来源于认为投资
9、资金来源于储蓄储蓄。n整个社会的储蓄按储蓄主体可分为四大块：整个社会的储蓄按储蓄主体可分为四大块：n居民储蓄、企业储蓄、政府储蓄、外国储蓄居民储蓄、企业储蓄、政府储蓄、外国储蓄。n（一）居民储蓄（一）居民储蓄n居民储蓄是指居民储蓄是指可支配收入中减去消费后的剩余可支配收入中减去消费后的剩余。n居民储蓄：利息率、收入居民储蓄：利息率、收入n凯恩斯认为储蓄绝对取决于人们的凯恩斯认为储蓄绝对取决于人们的收入收入。n弗里德曼认为储蓄取决于人们的弗里德曼认为储蓄取决于人们的持久收入持久收入。n莫迪利亚尼认为储蓄取决于其莫迪利亚尼认为储蓄取决于其一生的收入一生的收入。n杜森贝里认为影响人们储蓄的是杜森贝里
10、认为影响人们储蓄的是相对收入相对收入。n（二）企业储蓄（二）企业储蓄n企业储蓄是指企业储蓄是指企业税后利润中扣除向所有者分配企业税后利润中扣除向所有者分配利润后的余额利润后的余额。n直接制约企业储蓄的因素：直接制约企业储蓄的因素：n一是利润的数量，一是利润的数量，n二是利润的分配政策。二是利润的分配政策。n（三）政府储蓄（三）政府储蓄n1 1、政府储蓄、政府储蓄n政府储蓄是指政府储蓄是指政府财政收入和财政支出的差额政府财政收入和财政支出的差额。n财政收入财政支出，政府进行了正储蓄。财政收入财政支出，政府进行了正储蓄。n财政收入财政支出，政府进行了负储蓄。财政收入财政支出，政府进行了负储蓄。n大
11、口径的政府储蓄指政府总收入和大口径的政府储蓄指政府总收入和总支出总支出之间的之间的差额；差额；指政府总收入和指政府总收入和政府经常项目政府经常项目支出支出的差额。的差额。n2 2、提高政府储蓄的途径、提高政府储蓄的途径n政府储蓄政府储蓄=政府财政收入财政支出（经常项目）政府财政收入财政支出（经常项目）n（1 1）增加财政收入）增加财政收入n 民间储蓄民间储蓄n 增加财政收入增加财政收入 社会总储蓄社会总储蓄n 政府储蓄政府储蓄n1 1）政府储蓄和社会总储蓄的关系）政府储蓄和社会总储蓄的关系n当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时，当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时，n增加政府储蓄将使增加政府储
12、蓄将使社会总储蓄增加社会总储蓄增加，反之反是。，反之反是。n当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时，当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时，n增加政府储蓄将使增加政府储蓄将使社会总储蓄减少社会总储蓄减少，反之反是。，反之反是。x 轴表示政府储蓄比重s轴表示社会总储蓄 2）政府储蓄和社会总储蓄的关系的图示 s sg1 sg sg2 x 3 3）政府储蓄和社会总储蓄的关系的分析）政府储蓄和社会总储蓄的关系的分析 S= Spo+ Sgo +Sg+ Sp式中：式中： S：社会总储蓄：社会总储蓄 Spo ：民间初始储蓄量：民间初始储蓄量 Sgo ：政府初始储蓄量：政府初始储蓄量 Sg ：政府储蓄变化量：政府
13、储蓄变化量 Sp ：民间储蓄变化量：民间储蓄变化量等式两边同时除以（等式两边同时除以（Y）国民收入，可得）国民收入，可得S/ Y = （Spo+ Sgo ） / Y + （ Sg+ Sp ） / Y 又：又： Sg = Sg T； SP= SP Y式中：式中： Sg ：政府边际储蓄倾向；：政府边际储蓄倾向；SP ：民间边际储蓄倾向：民间边际储蓄倾向 T ：税收的变化量；：税收的变化量；Y ：国民收入的变化量：国民收入的变化量S/ Y = （Spo+ Sgo ） / Y + （ Sg T + SP Y） / Y S/ Y = （Spo+ Sgo ） / Y + （ Sg T + SP Y） /
14、Y 假定：政府收入的增加为全部国民收入的增量，即有假定：政府收入的增加为全部国民收入的增量，即有 T =-Y 或或 Y= -T S/ Y = （Spo+ Sgo ） / Y + （ Sg SP） T / Y 该式表明：要使社会总储蓄不下降，必须使该式表明：要使社会总储蓄不下降，必须使（ Sg SP） T / Y 0 即（即（ Sg SP） 0 也就是说，当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时，也就是说，当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时， 增加政府储蓄将使社会总储蓄增加，反之反是。增加政府储蓄将使社会总储蓄增加，反之反是。当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向时，当政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向
15、时， 增加政府储蓄将使社会总储蓄减少，反之反是。增加政府储蓄将使社会总储蓄减少，反之反是。政府储蓄对社会总储蓄影响的关键因素是政府储蓄对社会总储蓄影响的关键因素是 政府边际储蓄倾向与民间边际储蓄倾向的孰高孰低政府边际储蓄倾向与民间边际储蓄倾向的孰高孰低。n（2 2）缩减财政支出即减少政府经常项目支出）缩减财政支出即减少政府经常项目支出n瓦格纳法则：一国的公共支出的绝对数和相对数的上升是瓦格纳法则：一国的公共支出的绝对数和相对数的上升是无法避免的，其原因有政治因素、经济因素等。无法避免的，其原因有政治因素、经济因素等。n（3 3）政府储蓄的增加）政府储蓄的增加n政府储蓄政府储蓄 = =政府财政收
16、入政府财政收入 财政支出财政支出 （经常项目）（经常项目）n财政收入财政收入 政府储蓄政府储蓄 社会总储蓄社会总储蓄n政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向政府边际储蓄倾向民间边际储蓄倾向nGtGt GgGg 政府财政收入的增长速度要快于经常项目支政府财政收入的增长速度要快于经常项目支出的速度出的速度n事实：经常项目支出的增长速度快于政府财政收入的增长事实：经常项目支出的增长速度快于政府财政收入的增长速度，政府储蓄比重下降已成趋势。速度，政府储蓄比重下降已成趋势。n央行公布的统计数据显示，央行公布的统计数据显示，“政府存款政府存款”项目下的项目下的资金额从资金额从19991999年的年的178517
17、85亿元一路上升到亿元一路上升到20082008年的年的16963.8416963.84亿元，猛增了亿元，猛增了9.59.5倍！倍！n2020年来在年来在劳动报酬和居民储蓄所占份额越来越萎缩劳动报酬和居民储蓄所占份额越来越萎缩的同时的同时，政府储蓄率政府储蓄率却在却在节节攀升节节攀升，政府预算内财，政府预算内财政收入占政收入占G D PG D P的比重从的比重从10.95%10.95%升至升至20.57%20.57%，若加上，若加上预算外收入、政府土地出让收入以及中央和地方国预算外收入、政府土地出让收入以及中央和地方国企每年的未分配利润，企每年的未分配利润，政府的大预算收入几乎占到政府的大预算
18、收入几乎占到了国民收入的了国民收入的30%30%。n因此，因此，表面看起来中国的储蓄率很高表面看起来中国的储蓄率很高，但其中真正，但其中真正属于百姓的储蓄占比并不高，据中国人民银行统计，属于百姓的储蓄占比并不高，据中国人民银行统计，20072007年我国企业储蓄占国民收入的比重从年我国企业储蓄占国民收入的比重从1010年前的年前的12%12%上升到上升到23%23%，而家庭储蓄所占比重却一直徘徊在，而家庭储蓄所占比重却一直徘徊在20%20%左右。医疗及社会保障不到位，百姓的大量储左右。医疗及社会保障不到位，百姓的大量储蓄也不敢轻易花掉，从而导致居民消费能力受到严蓄也不敢轻易花掉，从而导致居民消
19、费能力受到严重抑制。重抑制。n20102010年年5 5月月2121日日n（四）外国储蓄（四）外国储蓄n外国储蓄是指一国的进出口差额外国储蓄是指一国的进出口差额。n外国储蓄对于一国尤其是外国储蓄对于一国尤其是发展中国家发展中国家的经济均衡的经济均衡发展有着非常重要的意义。发展有着非常重要的意义。n1 1、“两缺口模型两缺口模型”n（1 1）基本内容）基本内容 n2020世纪世纪6060年代美国经济学家年代美国经济学家HBHB钱纳里等提出了钱纳里等提出了“两两缺口模型缺口模型”，是用以分析发展中国家投资大于储蓄和，是用以分析发展中国家投资大于储蓄和进口大于出口的一种经济模型。进口大于出口的一种经
20、济模型。n他们认为发展中国家要提高国民经济增长率，就必须他们认为发展中国家要提高国民经济增长率，就必须处理好投资与储蓄、进口与出口的关系。处理好投资与储蓄、进口与出口的关系。n如果如果储蓄小于投资储蓄小于投资，就会出现，就会出现“储蓄缺口储蓄缺口”；n如果如果出口小于进口出口小于进口，就会出现，就会出现“外汇缺口外汇缺口”。n其解决办法是其解决办法是。n（2 2）供求平衡公式：）供求平衡公式：n C+S+T+M=C+I+G+X C+S+T+M=C+I+G+X n 假设：假设：T=GT=G，就有：，就有：n I IS=MS=MX Xn I IS S：储蓄缺口；：储蓄缺口； M MX X：外汇缺口
21、：外汇缺口n为使经济均衡增长，公式两边就必须平衡。为使经济均衡增长，公式两边就必须平衡。n 消极调节：消极调节：n I IS S M M X X n I IS S M M X X n 积极调节：积极调节：n I I S S M M X X n通过提高外国储蓄可以有效克服储蓄缺口的约束，使一通过提高外国储蓄可以有效克服储蓄缺口的约束，使一国经济在更高的层次上实现均衡发展。国经济在更高的层次上实现均衡发展。2 2）供求平衡公式：）供求平衡公式： C+S+T+M=C+I+G+X 假设：假设：T=G，就有：，就有： IS=MX IS：储蓄缺口；：储蓄缺口； MX：外汇缺口：外汇缺口 为使经济均衡增长，
22、公式两边就必须平衡。为使经济均衡增长，公式两边就必须平衡。 消极调节：消极调节： I SMX I S M X 积极调节：积极调节： I S M X 通过提高外国储蓄可以有效克服储蓄缺口的约束，使一通过提高外国储蓄可以有效克服储蓄缺口的约束，使一国经济在更高的层次上实现均衡发展。国经济在更高的层次上实现均衡发展。n2 2、“贫困恶性循环理论贫困恶性循环理论”n“贫困恶性循环理论贫困恶性循环理论”纳克斯在纳克斯在19531953年发表的年发表的不发不发达国家的资本形成达国家的资本形成一书中提到的。理论认为，一书中提到的。理论认为，是阻碍发展中国家发展的关键因素。解决的办法是阻碍发展中国家发展的关键
23、因素。解决的办法是是。n“贫困恶性循环理论贫困恶性循环理论”包括供给和需求两个方面：包括供给和需求两个方面：n在供给方面，在供给方面，形成了一个形成了一个“低收入低收入低资本形成低资本形成低收入低收入”恶性循环；恶性循环；n在需求方面，在需求方面，也形成了一个也形成了一个“低收入低收入低资本形低资本形成成低收入低收入”恶性循环。恶性循环。n3 3、提高外国储蓄的优缺点、提高外国储蓄的优缺点n（外国储蓄为正：进口大于出口）（外国储蓄为正：进口大于出口）n（1 1）促进东道国的技术进步和管理水平的提高，）促进东道国的技术进步和管理水平的提高，提高资源的配置效率。提高资源的配置效率。n（2 2）利润
24、的流出、对国内投资的）利润的流出、对国内投资的“挤出效应挤出效应”。 第二节第二节 投资资金的形成投资资金的形成 n一、直接转化机制和间接转化机制一、直接转化机制和间接转化机制n二、财政转化机制和金融转化机制二、财政转化机制和金融转化机制n三、利率机制、汇率机制三、利率机制、汇率机制 n投资资金的来源并不直接构成现实的投资资金投资资金的来源并不直接构成现实的投资资金，n投资资金来源要转化为现实的投资资金，投资资金来源要转化为现实的投资资金，n需要一定的需要一定的转化机制转化机制。n投资的转化机制形式多样，投资的转化机制形式多样，n从从转化的方式转化的方式分，有直接转化机制和间接转化机制；分，有
25、直接转化机制和间接转化机制；n从从转化的媒体转化的媒体分，有财政转化机制和金融转化机制；分，有财政转化机制和金融转化机制；n从从借助手段借助手段分，有利率机制、汇率机制等。分，有利率机制、汇率机制等。n利率与储蓄、投资的关系？利率与储蓄、投资的关系？ n一、直接转化机制和间接转化机制一、直接转化机制和间接转化机制n（一）直接转化机制（一）直接转化机制n直接转化机制是指直接转化机制是指n储蓄主体储蓄主体将将自身的储蓄自身的储蓄投资投资。n直接转化机制有两种基本形式：直接转化机制有两种基本形式：n一是不通过商品交换或货币媒介而实现的转化一是不通过商品交换或货币媒介而实现的转化n二是通过商品交换或货
26、币媒介而实现的转化二是通过商品交换或货币媒介而实现的转化n在直接转化机制下：储蓄转化为投资的规模和速度在直接转化机制下：储蓄转化为投资的规模和速度取决于取决于。n（二）间接转化机制（二）间接转化机制n间接转化机制是指间接转化机制是指通过通过而而，由，由。n1 1、间接转化机制的具体形式、间接转化机制的具体形式n通过银行的存款方式转化通过银行的存款方式转化n通过购买股票方式转化通过购买股票方式转化n通过购买债券方式转化通过购买债券方式转化 n通过购买基金方式转化通过购买基金方式转化n2 2、间接转化机制的特点和优点、间接转化机制的特点和优点n二、财政转化机制和金融转化机制二、财政转化机制和金融转
27、化机制n（一）财政转化机制（一）财政转化机制n财政转化机制是指财政转化机制是指政府政府将将政府储蓄政府储蓄和和其他储蓄其他储蓄转转化为化为投资投资的方式、方法。的方式、方法。n直接转化形式、间接转化形式直接转化形式、间接转化形式n（二）金融转化机制（二）金融转化机制n金融转化机制是指以金融转化机制是指以和和为为手段手段的机制。的机制。n直接金融转化机制、间接金融转化机制直接金融转化机制、间接金融转化机制n1 1、简单的储蓄、简单的储蓄投资转化模型投资转化模型n（1 1）模型）模型n1 1）假定）假定n三个部门：居民、企业、政府三个部门：居民、企业、政府n三个市场：劳动力市场、商品市三个市场：劳
28、动力市场、商品市场、货币发行市场场、货币发行市场n2 2）各部门的经济行为）各部门的经济行为n居民：居民：800800元的工资收入（劳务）元的工资收入（劳务） 750750元购买消费品元购买消费品 5050元储蓄元储蓄n企业：企业：10001000元国民收入元国民收入 n800800元支付给居民元支付给居民 n150150元购买投资品元购买投资品 5050元储蓄元储蓄n政府：发行货币政府：发行货币100100元（元（100100元购元购买商品）买商品）n3 3）三个部门的收入、产出、）三个部门的收入、产出、储蓄、投资储蓄、投资n三个部门的收入：三个部门的收入：n居民：居民：800800元元n企
29、业：企业：200200元元n政府：政府：n三个部门的产出（支出）：三个部门的产出（支出）：nC+I+G=750+150+C+I+G=750+150+100100n储蓄：储蓄：n居民：居民：5050元元n企业：企业：200200元元n政府：政府：-100-100元元n投资：投资：n企业：企业：150150n储蓄转化为投资的渠道：储蓄转化为投资的渠道：n企业内部直接转化渠道企业内部直接转化渠道n政府转化渠道政府转化渠道 2 2、拓展的储蓄、拓展的储蓄投资转化模型投资转化模型（1 1）模型）模型 1 1）假定）假定 四个部门：四个部门： 居民、企业、政府、居民、企业、政府、金融机构金融机构 四个市场
30、：四个市场： 劳动力市场、商品市场、货币发行市场、劳动力市场、商品市场、货币发行市场、间接金融市场间接金融市场 2 2）各部门的经济行为）各部门的经济行为 居民：居民： 800800元的工资收入（元的工资收入（750750元购买消费品；元购买消费品； 2525元购买存款凭证；元购买存款凭证；2525元以货币形式保存元以货币形式保存） 企业：企业： 企业甲企业甲： 10001000元国民收入（元国民收入（800800元支付给居民；元支付给居民；150150元购买投资品元购买投资品； 2525元购买存款凭证；元购买存款凭证；2525元以货币形式保存元以货币形式保存） 企业乙企业乙： 5050元购买
31、投资品元购买投资品 政府：政府： 发行货币发行货币5050元（元（5050元购买商品）元购买商品） 金融机构：金融机构： 5050元存款元存款n3 3）三个部门的收入、产出、储蓄、投资）三个部门的收入、产出、储蓄、投资n三个部门的收入：三个部门的收入：n 居民：居民： 800800元元n 企业甲：企业甲： 200200元元n 政府：政府：n三个部门的产出（支出）：三个部门的产出（支出）：n C+I+G=750+150+C+I+G=750+150+50+50+5050n储蓄：储蓄：n 居民：居民：5050元元n 企业甲：企业甲：200200元元n 政府：政府：-50-50元元n投资：投资：n 企
32、业甲：企业甲：150150元元n 企业乙：企业乙：5050元元n（2 2）储蓄转化为投资新增的两条渠道）储蓄转化为投资新增的两条渠道n企业储蓄间接金融渠道企业储蓄间接金融渠道n居民储蓄间接金融渠道居民储蓄间接金融渠道n3 3、现代的储蓄、现代的储蓄投资转化模型投资转化模型n（1 1）模型）模型n1 1）假定）假定n四个部门：四个部门：n 居民、企业、政府、金融机构居民、企业、政府、金融机构n五个市场：五个市场：n 劳动力市场、商品市场、货币发行市场、间劳动力市场、商品市场、货币发行市场、间接金融市场、接金融市场、直接金融市场直接金融市场n2 2）各部门的经济行为）各部门的经济行为n居民：居民：
33、n 800800元的工资收入（元的工资收入（ 750750元购买消费品；元购买消费品；1515元购买存款元购买存款凭证；凭证；2020元购买股票债券元购买股票债券；1515元以货币形式保存元以货币形式保存）n企业：企业：n 企业甲企业甲：n 10001000元国民收入（元国民收入（800800元支付给居民；元支付给居民；150150元购买投资品；元购买投资品；1515元购买存款凭证；元购买存款凭证；2020元购买股票债券；元购买股票债券；1515元以货币形式保元以货币形式保存存）n 企业乙企业乙：n 7070元购买投资品元购买投资品n政府：政府：n 发行货币发行货币3030元（元（3030元购
34、买商品）元购买商品）n金融机构：金融机构：n 3030元存款元存款n3 3）三个部门的收入、产出、储蓄、投资）三个部门的收入、产出、储蓄、投资n三个部门的收入：三个部门的收入：n 居民：居民：800800元元n 企业甲：企业甲：200200元元n 政府：政府：n三个部门的产出（支出）：三个部门的产出（支出）：n C+I+G=750+150+C+I+G=750+150+70+70+3030n储蓄：储蓄：n 居民：居民：5050元元n 企业甲：企业甲：200200元元n 政府：政府：-30-30n投资：投资：n 企业甲：企业甲：150150n 企业乙：企业乙：7070n（2 2）储蓄转化为投资新增
35、的两条渠道）储蓄转化为投资新增的两条渠道n企业间直接金融渠道企业间直接金融渠道n居民与企业的直接金融渠道居民与企业的直接金融渠道n三、利率机制、汇率机制三、利率机制、汇率机制n1 1、储蓄、储蓄投资的转化（利率机制）投资的转化（利率机制） n（1 1）传统西方经济理论）传统西方经济理论n储蓄与投资短期失衡时，利率可以自我调节，使得储蓄与投资短期失衡时，利率可以自我调节，使得储蓄转化为投资，使得经济增长达到满意状态。储蓄转化为投资，使得经济增长达到满意状态。nSI，r ，S ，InSI，r ，S ，In（2 2）凯恩斯）凯恩斯nr ，I ，Y ，Snr ，re ， Inr re n储蓄能否转化为
36、投资，从根本上取决于储蓄能否转化为投资，从根本上取决于n利率与预期利润率利率与预期利润率之间的关系。之间的关系。n（3 3）货币主义）货币主义n（4 4）理性预期学派）理性预期学派n尽管各种理论对利率与储蓄以及储蓄转化为投资尽管各种理论对利率与储蓄以及储蓄转化为投资的关系，看法不完全一致，对利率工具的应用也的关系，看法不完全一致，对利率工具的应用也存在不同的看法，但各个国家在宏观经济调控中，存在不同的看法，但各个国家在宏观经济调控中，几乎毫无例外地遵循几乎毫无例外地遵循传统理论传统理论的基本原则，的基本原则，。n2 2、储蓄、储蓄投资的转化（汇率机制）投资的转化（汇率机制）n汇率机制对储蓄投资
37、转化的影响主要体现在对外汇率机制对储蓄投资转化的影响主要体现在对外国储蓄及其转化的影响上。国储蓄及其转化的影响上。n（1 1）汇率对短期国际资本的影响）汇率对短期国际资本的影响n（2 2）汇率对长期国际资本流动的影响）汇率对长期国际资本流动的影响第三节第三节 融资方式融资方式n一、企业融资的种类一、企业融资的种类n二、企业融资方式二、企业融资方式n一、企业融资的种类一、企业融资的种类n1 1、直接融资与间接融资（资金运动的渠道）、直接融资与间接融资（资金运动的渠道）n核心依据：核心依据：n储蓄向投资转化是否经过储蓄向投资转化是否经过银行银行这一金融中介机构。这一金融中介机构。n（1 1）直接融
38、资（不通过金融机构）直接融资（不通过金融机构）n1 1）直接融资（证券信用关系）直接融资（证券信用关系）n直接融资直接融资是指是指不通过金融机构，由不通过金融机构，由资金盈余方与资金盈余方与资金短缺方资金短缺方直接进行的资金融通。直接进行的资金融通。n2 2）直接融资的特点）直接融资的特点n直接性（储蓄者）直接性（储蓄者）直接的融资关系直接的融资关系n长期性长期性使用期限较长使用期限较长n流通性流通性股票、债券股票、债券n（2 2）间接融资（通过金融中介机构）间接融资（通过金融中介机构）n1 1）间接融资（银行信用关系）间接融资（银行信用关系）n间接融资间接融资指企业通过指企业通过银行（包括信
39、用社）银行（包括信用社）作为作为中中介介，获得资金的融资方式。，获得资金的融资方式。n2 2）间接融资的特点）间接融资的特点n间接性（银行）间接性（银行）间接的融资关系间接的融资关系n短期性短期性中短期为主中短期为主n非流通性非流通性 n2 2、权益性融资与债务性融资（资金产权关系）、权益性融资与债务性融资（资金产权关系）n（1 1）权益性融资）权益性融资n权益性融资是指权益性融资是指投资者投入投资者投入的的资本金资本金，n形成企业的形成企业的股东权益股东权益，n企业企业无需偿还本金和支付固定利息无需偿还本金和支付固定利息，n而而按投资实际取得的盈利状况分配利润按投资实际取得的盈利状况分配利润
40、n的融资活动。的融资活动。n权益性融资的特点：权益性融资的特点：n1 1）股东权益形成企业的）股东权益形成企业的初始产权初始产权，是企业承担民，是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是投资事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是投资者对企业进行控制和取得利润分配的基础。者对企业进行控制和取得利润分配的基础。n2 2）权益性融资决定一个企业）权益性融资决定一个企业。n3 3）权益性融资形成的）权益性融资形成的所有权资金的分布特点所有权资金的分布特点，及，及股本额的大小和股东分散程度股本额的大小和股东分散程度，决定一个企业，决定一个企业的分配结构。的分配结构。n（2 2）债务性融资）债务性
41、融资n债务性融资债务性融资是指通过是指通过方式融入资金，方式融入资金，n形成形成企业负债企业负债的融资活动，的融资活动，n如发行债券、各种贷款、融资性租赁等。如发行债券、各种贷款、融资性租赁等。n债务性融资的特点：债务性融资的特点：n1 1）债务性融资获得的只是）债务性融资获得的只是而不是所而不是所有权，负债资金的使用是有有权，负债资金的使用是有的，企业必须支的，企业必须支付利息，并且债务到期时付利息，并且债务到期时须须。n2 2）债务性融资能够提高企业所有权资金的资金回）债务性融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有报率，具有财务杠杆作用财务杠杆作用。n3 3）债务性融资一般情况下）债务
42、性融资一般情况下不会不会产生产生对企业的控制对企业的控制权问题权问题。n3 3、内部融资与外部融资、内部融资与外部融资n（1 1）内部融资）内部融资n1 1）内部融资）内部融资n企业税后利润的留存企业税后利润的留存n企业计提的折旧企业计提的折旧n企业内部筹资企业内部筹资 n2 2）内部融资的特点）内部融资的特点n自主性自主性n有限性有限性n低成本性低成本性n低风险性低风险性n（2 2）外部融资）外部融资n1 1）外部融资）外部融资n外部融资是指企业外部融资是指企业向社会向社会融入资金。融入资金。n包括：银行借款、租赁、合资、发行股票、发行债券包括：银行借款、租赁、合资、发行股票、发行债券等。等
43、。n2 2）外部融资的特点）外部融资的特点n高效性（不受自身积累能力的限制、集中使用）高效性（不受自身积累能力的限制、集中使用）n有偿性（债权融资）有偿性（债权融资）n高风险性（支付危机债）高风险性（支付危机债）n不稳定性（债权融资）不稳定性（债权融资）n4 4、政策性融资与商业性融资、政策性融资与商业性融资n政策性融资政策性融资，通常由，通常由政策性银行或政府机构办理政策性银行或政府机构办理。n目前在我国主要由国家开发银行、中国进出口银目前在我国主要由国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行承担。行、农业发展银行承担。n商业性融资商业性融资 n（1 1）按）按融资渠道融资渠道的不同分类：的
44、不同分类： n各政策性银行，如中国进出口银行和中国农业发展各政策性银行，如中国进出口银行和中国农业发展银行；银行； n各级政府投资或控股的政策性担保机构；各级政府投资或控股的政策性担保机构； n政府有关部门投资控股的风险投资公司，该类机构政府有关部门投资控股的风险投资公司，该类机构主要支持当地科技含量高、成长性高的中小企业。主要支持当地科技含量高、成长性高的中小企业。 n中央和地方各级财政部门。中央和地方各级财政部门。 n（2 2）按）按融资方式融资方式的不同分类：的不同分类： n政策性贷款；政策性担保；财政贴息；专项扶持基政策性贷款；政策性担保；财政贴息；专项扶持基金；政策性投资金；政策性投
45、资 n5 5、企业融资与项目融资、企业融资与项目融资n（1 1）企业融资）企业融资n企业（公司）融资是指由现有企业筹集资金并完企业（公司）融资是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设，无论项目成项目的投资建设，无论项目建成之前或之后建成之前或之后，都不出现新的独立法人都不出现新的独立法人。 股权市场股权市场（普通股、优先股、期权股、认股证书）（普通股、优先股、期权股、认股证书） 证券市场（公司债券、可转换债券、商业票据等）证券市场（公司债券、可转换债券、商业票据等）债务市场债务市场 商业贷款（普通商业贷款、银团贷款、租赁融资等）商业贷款（普通商业贷款、银团贷款、租赁融资等）政策性信贷（政策性
46、信贷（政府出口信贷、世界银行政府出口信贷、世界银行/地区发展银行政策性贷款）地区发展银行政策性贷款） 企业长期资金市场：企业长期资金市场： 资本市场资本市场n（2 2）项目融资（金融术语）项目融资（金融术语）n1 1）项目融资概念（不是为项目而融资）项目融资概念（不是为项目而融资）n项目融资项目融资是指为是指为建设和经营项目建设和经营项目而成立的而成立的新的独立新的独立法人的项目公司法人的项目公司，由项目公司，由项目公司完成项目的投资建设、完成项目的投资建设、经营和还贷经营和还贷。n国内的许多新建项目、房地产公司开发某一房地产国内的许多新建项目、房地产公司开发某一房地产项目、外商投资的三资企业
47、等，一般都以项目融资项目、外商投资的三资企业等，一般都以项目融资方式进行。方式进行。n2 2）项目融资特点）项目融资特点n融资决策由项目发起人（企业或政府）做出，项融资决策由项目发起人（企业或政府）做出，项目发起人与项目法人并非一体；目发起人与项目法人并非一体；n项目公司承担投资风险，只项目公司承担投资风险，只承担建设责任承担建设责任；n项目公司仅按拟定方案实施合同；项目公司仅按拟定方案实施合同；n项目能否还贷仅取决于项目是否有项目能否还贷仅取决于项目是否有财务效益财务效益，因，因此，又称此，又称“现金流量融资现金流量融资”。项目融资项目融资传统公司融资传统公司融资贷款对象贷款对象项目公司项目
48、公司项目发起人项目发起人追索性质追索性质有追索权或无追索权有追索权或无追索权完全追索完全追索还款来源还款来源项目投产后的收益项目投产后的收益及项目本身的资产及项目本身的资产项目发起人所有项目发起人所有资产及其收益资产及其收益项目融资与传统公司融资区别项目融资与传统公司融资区别n二、企业融资方式二、企业融资方式n（一）国内贷款融资（一）国内贷款融资n（二）股票市场融资（二）股票市场融资n（三）债券市场融资（三）债券市场融资n（四）信托融资（四）信托融资n（五）融资租赁（五）融资租赁n（六）其他方式（六）其他方式n（一）国内贷款融资（一）国内贷款融资n信贷融资信贷融资是指是指企业企业为满足自身生产
49、经营的需要，为满足自身生产经营的需要，n同金融机构（主要是银行）签定协议，同金融机构（主要是银行）签定协议，n借入借入一定数额的资金，一定数额的资金，n在约定的期限还本付息的融资方式。在约定的期限还本付息的融资方式。n1 1、信贷融资的种类、信贷融资的种类n（1 1）按期限的长短，贷款可分为）按期限的长短，贷款可分为n短期贷款：短期贷款：1 1年以内（含年以内（含1 1年）的贷款年）的贷款n中期贷款：中期贷款：1 1 5 5n长期贷款：长期贷款： 5 5n（2 2）按有无担保品，贷款可分为）按有无担保品，贷款可分为是指以借款人的是指以借款人的信誉信誉发放的贷款。发放的贷款。包括包括保证贷款、抵
50、押贷款和质押贷款保证贷款、抵押贷款和质押贷款。n保证贷款保证贷款是指按保证方式以是指按保证方式以第三人第三人承诺在借款人承诺在借款人不能偿还贷款时，按照约定承担不能偿还贷款时，按照约定承担一般保证责任或一般保证责任或者连带责任者连带责任而发放的贷款。而发放的贷款。是指按抵押方式以是指按抵押方式以借款人或第三人借款人或第三人的的财财产产作为作为抵押物抵押物发放的贷款。发放的贷款。n国外两种有特色的抵押贷款：国外两种有特色的抵押贷款：n应收帐款融资：应收帐款作为抵押，应收帐款融资：应收帐款作为抵押，55%-90%55%-90%。n存货融资：原材料、在制品和制成品作为抵押。存货融资：原材料、在制品和
51、制成品作为抵押。n企业违约，银行可将存货出售。企业违约，银行可将存货出售。是指以是指以借款人或第三人借款人或第三人的的动产或权利动产或权利作作为为质物质物发放的贷款。发放的贷款。n（3 3）按资金来源，贷款可分为）按资金来源，贷款可分为n政策性银行贷款政策性银行贷款n商业银行贷款商业银行贷款n保险公司贷款保险公司贷款n2 2、信贷融资的条件和程序、信贷融资的条件和程序n（1 1）信贷融资的条件）信贷融资的条件n向银行等金融机构借贷的中小企业必须具备以下条件，向银行等金融机构借贷的中小企业必须具备以下条件，并按照规定程序才能够获得贷款：并按照规定程序才能够获得贷款：n第一，必须经国家工商行政管理
52、部门批准设立，登记注第一，必须经国家工商行政管理部门批准设立，登记注册，持有营业执照；册，持有营业执照；n第二，实行独立经济核算，自负盈亏；第二，实行独立经济核算，自负盈亏；n第三，有一定的自有资金；第三，有一定的自有资金；n第四，遵守政策法令和银行信贷、结算管理制度，并按第四，遵守政策法令和银行信贷、结算管理制度，并按规定规定 在银行开立基本账户和一般存款帐户；在银行开立基本账户和一般存款帐户；n第五，产品有市场；第五，产品有市场；n第六，生产经营有效益；第六，生产经营有效益；n第七，不挤占挪用信贷资金；第七，不挤占挪用信贷资金；n第八，诚信为本。第八，诚信为本。n（2 2）信贷融资的程序）
53、信贷融资的程序n1 1）企业提出贷款申请）企业提出贷款申请n贷款申请书贷款申请书n2 2）贷款申请的评估与调查）贷款申请的评估与调查n3 3）贷款审批）贷款审批n4 4）签订贷款合同）签订贷款合同n5 5）贷款发放与收回）贷款发放与收回n（二）债券市场融资（二）债券市场融资是一种有价证券，是是一种有价证券，是社会各类经济主体社会各类经济主体为筹为筹措资金而向措资金而向债券投资者债券投资者出具的并且承诺按一定利出具的并且承诺按一定利率定期支付率定期支付和到期偿还和到期偿还的的债权债务凭证债权债务凭证。n由于债券的利息通常是固定的，由于债券的利息通常是固定的，n所以债券又被称为所以债券又被称为固定
54、收益证券固定收益证券。n（三）股票市场融资（三）股票市场融资n股票是一种有价证券，它是股票是一种有价证券，它是股份有限公司股份有限公司公开发公开发行的用以证明行的用以证明投资者投资者的的股东身份和权益股东身份和权益，并据以，并据以获得获得股息股息和和红利红利的凭证。的凭证。n1 1、股票市场融资的主体、股票市场融资的主体n2 2、股票市场融资的特点、股票市场融资的特点n1 1、股票市场融资的主体、股票市场融资的主体n股票市场融资的主体为股票市场融资的主体为股份有限公司股份有限公司n股份有限公司的设立：发起设立和募集设立股份有限公司的设立：发起设立和募集设立：由发起人认购公司应发行的：由发起人认
55、购公司应发行的。：由发起人认购公司应发行股份的：由发起人认购公司应发行股份的，其余股份向，其余股份向。n2 2、股票市场融资的特点、股票市场融资的特点n（1 1）分散风险）分散风险n（2 2）企业经营机制）企业经营机制n（3 3）增强企业信誉和融资能力）增强企业信誉和融资能力n（4 4）要求高且手续繁）要求高且手续繁n（5 5）可能丧失企业控制权）可能丧失企业控制权n（四）信托融资（四）信托融资n1 1、信托贷款、信托贷款n2 2、委托贷款、委托贷款n3 3、信托投资、信托投资n4 4、委托投资、委托投资n（五）租赁融资（五）租赁融资n租赁是指财产所有者（租赁是指财产所有者（出租人出租人）将其
56、财产定期出）将其财产定期出租给需要这种财产的使用者（租给需要这种财产的使用者（承租人承租人）使用，并）使用，并由承租人按期交纳一定的由承租人按期交纳一定的租金租金给出租人的经济行给出租人的经济行为。为。n实质：实质：资产的所有权与使用权之间的一种借贷关资产的所有权与使用权之间的一种借贷关系。系。n 1 1、租赁融资的种类、租赁融资的种类n（1 1）按）按出租方出租方设备贷款的设备贷款的资金来源和付款对象资金来源和付款对象，可分，可分为直接租赁、转租租赁和回租租赁为直接租赁、转租租赁和回租租赁n1 1）直接租赁（购进出租）直接租赁（购进出租）n直接租赁是指出租人向设备制造商购入设备，而后直接直接
57、租赁是指出租人向设备制造商购入设备，而后直接出租给承租人，简单地说就是购进出租；出租给承租人，简单地说就是购进出租；n2 2）转租租赁（再租赁）转租租赁（再租赁）n转租租赁是指出租人从另一家租赁公司租进设备，再转转租租赁是指出租人从另一家租赁公司租进设备，再转租给承租人；租给承租人；n3 3）回租租赁（卖出租回回租租赁（卖出租回、售出与回租）售出与回租）n回租租赁是指设备的所有者将设备卖给租赁公司，同时回租租赁是指设备的所有者将设备卖给租赁公司，同时与租赁公司签订租赁合同，租回原先设备；简单地说就与租赁公司签订租赁合同，租回原先设备；简单地说就是卖出租回。是卖出租回。n（2 2）按）按出租人购
58、置租赁物的出资比例出租人购置租赁物的出资比例，可分为单一，可分为单一投资租赁和杠杆租赁投资租赁和杠杆租赁n1 1）单一投资租赁（自营租赁）单一投资租赁（自营租赁）n单一投资租赁又称为自营租赁，是指在一项租赁交易单一投资租赁又称为自营租赁，是指在一项租赁交易中，中，租赁物购置费租赁物购置费是由是由独自承担下来。独自承担下来。n2 2）杠杆租赁杠杆租赁n杠杆租赁是指租赁物投资中杠杆租赁是指租赁物投资中小部分由小部分由承担承担，其，其余余大部分由大部分由以无追索权的借款以无追索权的借款向向出租人提供信贷，出租人以出租人提供信贷，出租人以租赁物的第一抵押权租赁物的第一抵押权、收收取租金的租赁合同的受让
59、权取租金的租赁合同的受让权作为作为借款担保借款担保的租赁方式。的租赁方式。项目融资项目融资传统公司融资传统公司融资贷款对象贷款对象项目公司项目公司项目发起人项目发起人追索性质追索性质有追索权或无追索权有追索权或无追索权完全追索完全追索还款来源还款来源项目投产后的收益项目投产后的收益及项目本身的资产及项目本身的资产项目发起人所有项目发起人所有资产及其收益资产及其收益项目融资与传统公司融资区别项目融资与传统公司融资区别n2 2、租赁融资的特点、租赁融资的特点n优点优点n缺点缺点传统租赁传统租赁融资租赁融资租赁出租人与承租人两方交易出租人与承租人两方交易 出租人、承租人和出租人、承租人和供货方供货方
60、三方三方交易交易承租人没有购买设备的选承租人没有购买设备的选择权择权承租人具有购买设备的承租人具有购买设备的选择权选择权短期租赁短期租赁长期租赁长期租赁租赁期满后承租人一般将租赁期满后承租人一般将租赁物退还出租人租赁物退还出租人租赁期满后出租人一般将租赁租赁期满后出租人一般将租赁物折价卖给物折价卖给承租人承租人3 3、 融资租赁和传统租赁的区别融资租赁和传统租赁的区别n（六）其他方式（六）其他方式n1 1、资产证券化、资产证券化n（1 1）证券化及其分类）证券化及其分类n“证券化证券化”的精髓在于，募集资金的方法由的精髓在于，募集资金的方法由间接间接金融（金融（indirect financi
61、ngindirect financing）转换为）转换为直接直接金融金融（direct financingdirect financing），即采用发行证券的形式），即采用发行证券的形式来募集资金。来募集资金。n证券化一般可分为证券化一般可分为“传统证券化传统证券化”和和“资产证券资产证券化化”（Asset SecuritizationAsset Securitization）n1 1）传统证券化）传统证券化是是发行有价证券，通过发行有价证券，通过承销承销再转卖给再转卖给储蓄者储蓄者的融资方式。的融资方式。n这种证券化，是由企业或国家以本身的这种证券化，是由企业或国家以本身的信用信用发行发行证
62、券进行，证券进行，直接从金融市场募集资金直接从金融市场募集资金，不必通过不必通过金融机构的中介金融机构的中介，故又可称为，故又可称为“企业金融证券企业金融证券化化”。n公司股票；公司债券；可转换公司债券等。公司股票；公司债券；可转换公司债券等。n2 2）资产证券化）资产证券化是指企业通过资本市场发行有是指企业通过资本市场发行有金融资金融资产产（如银行的信贷资产、企业的贸易或服务应收（如银行的信贷资产、企业的贸易或服务应收帐款等）帐款等）的的，将缺乏流动性，将缺乏流动性的金融资产的金融资产变现变现，达到融资、资产与负债结构相，达到融资、资产与负债结构相匹配的目的。匹配的目的。n资产证券化的内涵，
63、就是将资产证券化的内涵，就是将原始权益人（卖方）原始权益人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入不流通的存量资产或可预见的未来收入，构造和，构造和转变为资本市场转变为资本市场可销售和流通的金融产品可销售和流通的金融产品的过程。的过程。n（2 2）资产证券化的分类）资产证券化的分类n国际市场上的资产证券化品种基本上可分为国际市场上的资产证券化品种基本上可分为n资产支持证券和住房抵押贷款证券。资产支持证券和住房抵押贷款证券。n1 1）住房抵押贷款证券）住房抵押贷款证券nMortgage-Backed SecuritiesMortgage-Backed Securities，MBSMBS是一种是
64、一种抵押担保证券抵押担保证券，指，指金金融机构融机构把自己所持有的流动性较差、但具有未来把自己所持有的流动性较差、但具有未来现金收入的现金收入的住房抵押贷款住房抵押贷款，汇集重组为，汇集重组为抵押贷款抵押贷款群组群组，由，由证券化机构证券化机构以以现金方式购入现金方式购入，经过担保，经过担保或信用增级后，以或信用增级后，以证券的形式出售证券的形式出售给投资者，以给投资者，以融通资金，并使住融通资金，并使住房贷款风险分散为由众多投资房贷款风险分散为由众多投资者承担的者承担的。n2 2）资产支持证券）资产支持证券nAsset Backed SecurityAsset Backed Security
65、，ABS ABS nABSABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，具体可以细分为以下品种：方式，具体可以细分为以下品种：n汽车消费贷款、学生贷款证券化；商用、农用、汽车消费贷款、学生贷款证券化；商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；信用卡应收款证券化；医用房产抵押贷款证券化；信用卡应收款证券化；贸易应收款证券化；设备租赁费证券化；基础设贸易应收款证券化；设备租赁费证券化；基础设施收费证券化；门票收入证券化；俱乐部会费收施收费证券化；门票收入证券化；俱乐部会费收入证券化；保费收入证券化；中小企业贷款支撑入证券化；保费收入证券化；中小企业贷款支撑证
66、券化；知识产权证券化等等。证券化；知识产权证券化等等。n（3 3）资产证券化的运作流程）资产证券化的运作流程n1 1）确定证券化资产并组建资产池）确定证券化资产并组建资产池（）在分）在分析自身融资需求的基础上，通过发起程序确定用来析自身融资需求的基础上，通过发起程序确定用来进行证券化的资产。进行证券化的资产。n该证券化的资产是以其未来所产生的现金流为基础该证券化的资产是以其未来所产生的现金流为基础的，但并不是所有能产生现金流的资产都可以证券的，但并不是所有能产生现金流的资产都可以证券化。化。n一般来说具有下列特征的资产比较容易实现证券一般来说具有下列特征的资产比较容易实现证券化。化。n资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；n原始权益人持有该资产已由一段时间，且信用表原始权益人持有该资产已由一段时间，且信用表现纪录良好；现纪录良好；n资产具有标准化的合约文件，即资产具有很高的资产具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性；同质性；n资产抵押物易于变现，且变现价格很高。资产抵押物易于变现，且变现价格很高。n2 2）设立特别目的机构（）设立特别目的
