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1、截至 2022 年一季度末，市场各类基金共 9544 只，环比增加 4.02%，基金份额合计22.89 万亿份，环比增加4.49%，资产净值约24.89 万亿，环比下降1.54%。主要开放式基金中，股票型基金资产净值 2.06 万亿元，环比下降 12.59%；混合型基金资产净值 5.31 万亿元，环比下降 14.21%；债券型基金资产净值 7.06万亿元，环比增长 2.48%；货币市场型基金资产净值环比增 6.83%,首次突破 10万亿元。从资产配置上看，现金、债券、股票为最主要的资产投向，合计约占全部资产净值的 90%。2022 年一季度，债券市值有所增长，股票及现金市值均环比下降。图 1：
2、基金市场份额及规模走势（亿份/元，只）图 2：主要开放式基金资产净值变化（亿元）3000002500002000001500001000002018Q150000份额资产净值总数（右）10000900080007000600050002022Q140001200001000008000060000400002000002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1股票型基金混合型基金债券型基金 货币市场型基金2021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q3注： 口径注： 口径图 3：全部基金主要资产配置情况（亿元）图 4：全部基金主要资产市值增
3、长率（%）2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q11500001200009000060000300000股票债券现金20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00股票债券现金2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q11 债券型基金分析截至 2022 年一季度末，债券型基金共 2751 只，环比增加 2.53%，基金份额合计 6.47 万亿份，环比增加 3.46%，资产净值约 7.06 万亿元，环比增加 2.48%，债基平均份额为 23.5 亿元。具体到发行主体看，易方达、博时、招商、富国、鹏华等 23 家基金公司债券型基
4、金资产净值超过 1000 亿元。基金公司债券型基金数量债券型基金份额债基平均份额债基资产净值债基资产净表 1：债券型基金资产净值 1000 亿以上发行主体（截止 2022-03-31）（只）（亿份）（亿份/只）（亿元）值占比易方达基金管理有限公司52336664.74432028%博时基金管理有限公司118295025.00324233%招商基金管理有限公司75270936.12299839%富国基金管理有限公司53222041.89250529%鹏华基金管理有限公司76204826.95231728%中银基金管理有限公司58208035.87221756%工银瑞信基金管理有限公司561938
5、34.60218928%南方基金管理股份有限公司79190824.16216621%广发基金管理有限公司69176825.62193517%华夏基金管理有限公司58159527.49174918%天弘基金管理有限公司41159438.88173615%汇添富基金管理股份有限公司49154831.60173021%永赢基金管理有限公司56162529.01169566%平安基金管理有限公司74132017.84147428%嘉实基金管理有限公司60134922.49140119%交银施罗德基金管理有限公司32126039.36137525%兴业基金管理有限公司44128929.31135151%
6、景顺长城基金管理有限公司33107132.45130225%浦银安盛基金管理有限公司38114029.99117541%华安基金管理有限公司41110727.01113920%国寿安保基金管理有限公司35107730.78111347%建信基金管理有限责任公司38104527.51111016%中银国际证券股份有限公司18103557.51110290%从发行情况来看，2022 年一季度，债券型基金发行份额共计 995 亿份（其中主动管理型基金 955 亿份，被动管理型基金140 亿份），较 2021 年四季度的 3037亿份大幅下降，较 2021 年一季度的 1073 亿份同比亦有所下滑。1
7、主动管理型基金包括中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金；被动管理型基金包括被动指数型债券基金。图 5：债券型基金月度发行份额（亿份）2500短期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金被动指数型债券基金5002000400150030010002005001002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03
8、2021-052021-072021-092021-112022-012022-0300注：此处为债券型基金的总份额。截至 2022 年一季度末，债券型基金债券配置中，利率债、同业存单、金融债、信用债、可转债市值较 2021 年四季度末分别变动 888 亿元、236 亿元、2081 亿元、2678 亿元、-30 亿元；配置占比分别变动-2.15%、0.10%、1.50%、0.90%、-0.22%。整体来看，债券型基金增加了对金融债、信用债的配置，减少了对利率债、可转债的配置。注：利率债包括国债、政策性银行债（金融债中不再含政策性银行债，下文同）；信用债包括企债、企业短期融资券、中期票据。图 6
9、：债券型基金持债情况（亿元）图 7：债券型基金持债比例变化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）400003000020000100000利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券300025002000150010005000(500)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券2.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)2 中长期纯债基金持债分析截至2022 年一季度末，中长期纯债基金持有各类券种
10、市值合计 58392 亿元，环比增加 3665 亿元。2.1 持债概览截至 2022 年一季度末，中长期纯债基金债券配置中，利率债、同业存单、金融债、信用债、可转债市值较 2021 年四季度末分别变动 1019 亿元、7 亿元、1589亿元、978 亿元、11 亿元；配置占比分别变动-1.41%、-0.17%、1.70%、0.02%、 0.00%。整体来看，中长期纯债基金增加了对金融债的配置，减少了对利率债、同业存单、信用债的配置。图 8：中长期纯债基金持债情况（亿元）图 9：中长期纯债持债比例变化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）2021Q22021
11、Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）300002500020000150001000050000利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券200015001000500060%50%40%30%20%10%0%利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券2.001.000.00(1.00)(2.00)2.2 重仓券观察2022 年一季度末，中长期纯债基金重仓券总市值为 26070 亿元，占全部债券市值的 44.65%（重仓券能在一定程度上体现了机构在券种配置选择方面的偏好）。从重仓券种分布来看：中长期纯债基金较多重仓政策银行债，2021 年以来，重仓券中政策银行债占
12、比均在 75%以上；对国债、地方政府债、同业存单的重仓配置比例基本维持稳定， 2021 年以来，该比例基本在 3%以内；而对金融债的重仓规模在不断增加，尤其是在 2021 年以后，重仓金融债的比例仍在继续提升；2020 年三季度以后，对信用债的重仓规模及比例均呈下降趋势；对可转债的重仓规模虽仍较低，但 2021 年四季度以来有明显提升。图 10：中长期纯债基金重仓券主要券种分布（亿元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券7910817387109417126281339
13、615338185232080721835236972479726070国债42786263121191110450245300290454343政策银行债43174610505154178095872010767136221592516716183911905419881地方政府债142484915658686164252251225224232同业存单900840814803610428408378385355423389434金融债1174123812191449194020442096226324212677288631823559信用债126112951424160317351843
14、1779156214951447136613341464可转债27314845374949545763791251322019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%国债1%1%1%1%1%1%1%2%1%1%1%2%1%政策银行债55%56%58%58%64%65%70%74%77%77%78%77%76%地方政府债2%1%1%0%1%1%1%1%1%1%1%1%1%同业存单1
15、1%10%9%9%5%3%3%2%2%2%2%2%2%金融债15%15%14%15%15%15%14%12%12%12%12%13%14%信用债16%16%16%17%14%14%12%8%7%7%6%5%6%可转债0%0%1%0%0%0%0%0%0%0%0%1%1%更进一步观察中长期纯债基金重仓金融债及信用债结构：中长期纯债基金重仓金融债以商业银行债为主，但商业银行次级债券的配置比例在不断增加，截止 2022 年一季度末，重仓金融债中，商业银行次级债券的配置占比已达 30%。中长期纯债基金重仓信用债中产业债的规模及占比整体呈下降趋势，城投债的规模及占比整体呈现增加趋势。具体来看，重仓产业债发
16、行主体以 AAA 主体为主，且占比在不断增加；重仓城投债发行主体虽也以 AAA 主体为主，但缺资产情况下 AA+、AA 主体占比有所提升。2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1金融债226324212677288631823559商业银行债154715851775186319392080商业银行次级债券4074996016248381064证券公司债138148160213225239证券公司短期融资券1076151112保险公司债294035423941其它金融机构债1321401001291311242020Q42021Q12021Q22021Q32021
17、Q42022Q1信用债156214951447136613341464产业债828784756676653700AAA762740719649629671AA+512933242024AA995345城投债734711690690681765AAA437434431437423455AA+196179171162171205AA949284868299图 11：中长期纯债基金重仓金融债分布：（亿元）图 12：中长期纯债基金重仓信用债分布：（亿元）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1金融债100%100%100%100%100%100%商业银行债68%65%6
18、6%65%61%58%商业银行次级债券18%21%22%22%26%30%证券公司债6%6%6%7%7%7%证券公司短期融资券0%0%0%1%0%0%保险公司债1%2%1%1%1%1%其它金融机构债6%6%4%4%4%3%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信用债100%100%100%100%100%100%产业债53%52%52%50%49%48%AAA92%94%95%96%96%96%AA+6%4%4%3%3%3%AA1%1%1%0%1%1%城投债47%48%48%50%51%52%AAA60%61%62%63%62%59%AA+27%25%25%2
19、3%25%27%AA13%13%12%13%12%13%2.3 久期与杠杆截至 2022 年一季度末，中长期纯债基金的久期为 2.37，环比下行 0.2。其中，利率债（国债、地方政府债、政策银行债）加权久期为 2.58，环比下行 0.23；信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期为 1.49，环比下行 0.06。截至 2022年一季度末，中长期纯债型基金杠杠率为 122.94%，环比下降了 0.19 个百分点。图 13：中长期纯债基金久期变化图 14：中长期纯债基金杠杆变化3.503.002.502.001.50久期久期（利率债）久期（信用债）150140130120中长期纯债基金2022
20、Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q31.001103 短期纯债基金持债情况截至 2022 年一季度末，短期纯债基金持有各类券种市值合计 6627 亿元，环比增加 1221 亿元。3.1 持债概览截至 2022 年一季度末，短期纯债基金的债券配置中，利率债、同业存单、金融债、信用债、可转债市值较 2021 年四季度末分别变动 4 亿元、-9 亿元、96 亿元、1121 亿元、0
21、亿元；配置占比分别变动-2.94%、-1.16%、0.49%、3.73%、 0.00%。整体来看，短期纯债基金增加了对信用债、金融债的配置，减少了对利率债、同业存单的配置。图 15：短期纯债基金持债情况（亿元）图 16：短期纯债持债比例变化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）5000400030002000100015001000500080%60%40%20%5.003.001.00(1.00)0利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券(500)0%利率债 同业存单 金融债
22、 信用债 可转债 其他债券(3.00)3.2 重仓券观察2022 年一季度末，短期纯债基金重仓券总市值为 1054 亿元，占全部债券市值的 15.90%（重仓券能在一定程度上体现了机构在券种配置选择方面的偏好）。从重仓券种分布来看：短期纯债基金较多重仓政策银行债，但 2020 年四季度以来，重仓券中政策银行债的规模及占比均有下降趋势；对国债、同业存单的重仓规模及占比亦呈下降趋势；对金融债的重仓规模在不断增加，且同样在 2021 年以后，重仓金融债的比例在提升；对信用债的重仓规模及比例在 2020 年三季度至四季度出现短暂下降之后有逐步增加的趋势。更进一步观察短期纯债基金重仓金融债及信用债结构：
23、短期纯债基金重仓金融债仍以商业银行债为主，但商业银行次级债券的配置规模及比例在不断增加，截止 2022 年一季度末，重仓金融债中，商业银行次级债券的配置占比已达 35%。短期纯债基金重仓信用债中均为产业债且以 AAA 主体为主。图 17：短期纯债基金重仓券主要券种分布（亿元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券9008177979048658237267736837106869421054国债467642613502731225121政策银行债2672412262992
24、94299343445384369294442473地方政府债2110000000360同业存单41735032030022713496353655778881金融债201426434562454228424298133信用债186203217255294303228200208213247255344可转债00000000000012019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100
25、%国债0%1%1%1%0%3%2%7%4%4%3%5%2%政策银行债30%30%28%33%34%36%47%58%56%52%43%47%45%地方政府债0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%1%0%同业存单46%43%40%33%26%16%13%4%5%8%11%9%8%金融债2%2%3%5%5%8%6%5%4%6%6%10%13%信用债21%25%27%28%34%37%31%26%31%30%36%27%33%可转债0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1金融债4228424298133商业银行
26、债131316114251商业银行次级债券30131547证券公司债1491011105证券公司短期融资券62772120保险公司债000000其它金融机构债6491111102020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信用债200208213247255344产业债200208213247255344AAA165180186211218295AA+292019272940AA578899城投债-AAA-AA+-AA-图 18：短期纯债基金重仓金融债分布：（亿元）图 19：短期纯债基金重仓信用债分布：（亿元）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q
27、42022Q1金融债100%100%100%100%100%100%商业银行债32%48%37%26%42%38%商业银行次级债券7%0%2%7%15%35%证券公司债33%31%24%25%10%4%证券公司短期融资券14%8%16%16%21%15%保险公司债0%0%0%0%0%0%其它金融机构债14%13%20%27%11%7%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信用债100%100%100%100%100%100%产业债100%100%100%100%100%100%AAA83%86%87%86%85%86%AA+14%10%9%11%11%12%A
28、A3%4%4%3%3%3%城投债-AAA-AA+-AA-3.3 久期与杠杆截至 2022 年一季度末，短期纯债基金的久期为 0.81，环比下行 0.22。其中，利率债（国债、地方政府债、政策银行债）加权久期为 0.89，环比下行 0.29；信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期为 0.52，环比下行 0.07。截至 2022年一季度末，短期纯债型基金杠杠率为 114.91%，环比下降了 2.39 个百分点。图 20：短期纯债基金久期变化图 21：短期纯债基金杠杆变化2.001.501.000.502022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018
29、Q32018Q12017Q32017Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q30.00久期久期（利率债）久期（信用债）1401301201101002022Q12021Q42021Q390短期纯债基金2021Q22021Q14 一级债基持债情况截至 2022 年一季度末，一级债基持有各类券种市值合计 2504 亿元，环比增加 243 亿元。4.1 持债概览截至 2022 年一季度末，一级债基债券配置中，利率债、同业存单、金融债、信用债、可转债市值较 2021 年四季度末分别变动-27 亿元、-13 亿元、140 亿元、 131 亿元、17 亿元；配置占比分别变
30、动-2.47%、-0.66%、4.33%、-0.23%、-0.53%。整体来看，一级债基增加了对金融债的配置，减少了对利率债、同业存单、信用债、可转债的配置。图 22：一级债基持债情况（亿元）图 23：一级债基持债比例变化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）150015080%5.00100050010050060%40%20%3.001.00(1.00)0利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券(50)0%利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券(3.00)4.2
31、 重仓券观察2022 年一季度末，一级债基重仓券总市值为 632 亿元，占全部债券市值的25.24%（重仓券能在一定程度上体现了机构在券种配置选择方面的偏好）。从重仓券种分布来看：一级债基较多重仓可转债，2019 年以来，重仓券中可转债规模及占比持续提高，截至 2022 年一季度，可转债占比已接近 40%；其次是金融债，2019 年以来，重仓券中金融债的规模及占比亦在持续提高，截至 2022 年一季度，金融债占比已超过 20%。图 24：一级债基重仓券主要券种分布（亿元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q220
32、21Q32021Q42022Q1重仓券295296328334380415342330337380472583632国债278861511161917344231政策银行债12312012410515814994939088133126121地方政府债0000010000100同业存单76454135469186金融债7511182127232732484775146信用债91929297818184716363696361可转债46486680871151051021081411602402502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42
33、021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%国债1%2%2%2%2%4%3%5%6%4%7%7%5%政策银行债42%40%38%31%41%36%28%28%27%23%28%22%19%地方政府债0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%同业存单2%2%1%1%1%0%1%1%1%2%2%3%1%金融债3%2%3%5%5%6%7%8%9%12%10%13%23%信用债31%31%28%29%21%20%25%21%19%16%15%11%10%可转债15%16
34、%20%24%23%28%31%31%32%37%34%41%39%4.3 久期与杠杆截至 2022 年一季度末，一级债基的久期为 1.50，环比下行 0.04。其中，利率债（国债、地方政府债、政策银行债）加权久期为 2.73，环比下行 0.06；信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期为 1.36，环比下行 0.02。截至 2022年一季度末，一级债基杠杠率为 113.17%，环比下降了 1.50 个百分点。图 25：一级债基久期变化图 26：一级债基杠杆变化5.00久期久期（利率债）久期（信用债）125一级债基4.003.002.001201152022Q12021Q32021Q120
35、20Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q31.001105 二级债基持债情况截至 2022 年一季度末，二级债基持有各类券种市值合计 10407 亿元，环比增加 508 亿元。5.1 持债概览截至 2022 年一季度末，二级债基债券配置中，利率债、同业存单、金融债、信用债、可转债市值较 2021 年四季度末分别变动-46 亿元、-25 亿元、249 亿元、 375 亿元、-61 亿元；配置占比分别变动-1.32%、
36、-0.29%、1.65%、1.27%、-1.32%。整体来看，二级债基增加了对金融债、信用债的配置，减少了对利率债、同业存单、可转债的配置。图 27：二级债基持债情况（亿元）图 28：二级债基比例变化（%）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1变动（右）6000500040003000200010000利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券4003002001000(100)60%45%30%15%0%利率债 同业存单 金融债 信用债 可转债 其他债券2.001.000.00(1.00)(2
37、.00)5.2 重仓券观察2022 年一季度末，二级债基重仓券总市值为 3029 亿元，占全部债券市值的29.11%（重仓券能在一定程度上体现了机构在券种配置选择方面的偏好）。从重仓券种分布来看：二级债基较多重仓可转债，2020 年以来，重仓券中可转债的规模及比例均在持续提升；其次为政策银行债，但 2022 年一季度，重仓券中政策银行债的规模及占比有所下降；对金融债的重仓规模亦在不断增加，尤其是在 2021 年以后，重仓金融债的比例亦在提升。图 29：二级债基重仓券主要券种分布（亿元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12
38、021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券665721898987131213291415147715971881238129663029国债81939246084125168154121177209261政策银行债239277343285538390331391366469668682630地方政府债0010110010577同业存单1210765016152140312421金融债2127263633525365128161232436546信用债153143151209222270256204224251231234262可转债1671812533333534164995215
39、82721892123311662019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1重仓券100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%国债1%3%4%2%5%6%9%11%10%6%7%7%9%政策银行债36%38%38%29%41%29%23%26%23%25%28%23%21%地方政府债0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%同业存单2%1%1%1%0%0%1%1%1%2%1%1%1%金融债3%4%3%4%2%4%4
40、%4%8%9%10%15%18%信用债23%20%17%21%17%20%18%14%14%13%10%8%9%可转债25%25%28%34%27%31%35%35%36%38%37%42%39%5.3 久期与杠杆截至 2022 年一季度末，二级债基的久期为 1.75，环比上行 0.01。其中，利率债（国债、地方政府债、政策银行债）加权久期为 3.77，环比下行 0.09；信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期为 1.15，环比下行 0.17。截至 2022年一季度末，二级债基杠杠率为 113.76%，环比下降了 0.04 个百分点。图 30：二级债基久期变化图 31：二级债基杠杆变化7.006.005.004.003.002.002020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q31.00久期久期（利率债）久期（信用债）1201181161141122022Q12021Q42021Q3110二级债基2022Q12021Q32021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12021Q22021Q16 风险提示1、宏观经济发展不确定性。疫情影响下，国内经济、就业压力在提升。2、政策不确定性。货币政策、财政政策超预期变化。3、信用事件超预期。超预期信用事件演绎将影响机构行为。
