第3章 外汇风险管理

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1、第3章 外汇风险管理Foreign Exchange Risks Management教学要点教学要点 熟悉外汇风险种类熟悉外汇风险种类 学习常用外汇风险管理方法学习常用外汇风险管理方法第一节 外汇风险一、外汇风险的含义和构成要素一、外汇风险的含义和构成要素 （一）含义（一）含义外汇风险又称汇率风险，指在外汇风险又称汇率风险，指在不同不同货币的相互货币的相互兑换兑换或或折算折算中，因汇率在一定时间内意外变中，因汇率在一定时间内意外变动，致使相关主体的实际收益低于预期，或动，致使相关主体的实际收益低于预期，或是实际成本高于预期，从而蒙受是实际成本高于预期，从而蒙受经济损失的经济损失的可能性。可能

2、性。 注意注意起因于未曾预料的汇率变动可能带来损失或收益 （二）构成要素时间本币外币外汇风险对象外汇风险对象 承担外汇风险的外币资金被称为承担外汇风险的外币资金被称为“敞口敞口”或或“风险头寸风险头寸”外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买超买”（overbought）或者）或者“超卖超卖”（oversold）的部分）的部分企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外币负债金额或者期限不相匹配的部分币负债金额或者期限不相匹配的部分二、外汇风险种类二、外汇风险种类 交易风险交易风险(transaction exposur

3、e) 折算风险折算风险(translation exposure) 经济风险经济风险(economic exposure)（一）交易风险1.含义 指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动导致经济损失的可能性2.具体形式 涉及一切以外币为媒介或载体的经济交易进出口贸易涉外货币借贷对外直接投资外汇买卖3.范围 涉及一切以外币为媒介或载体的经济交易进出口贸易涉外货币借贷对外直接投资外汇买卖贸易背景下的交易风险贸易背景下的交易风险 受险时间受险时间从贸易合约签订到结算完成从贸易合约签订到结算完成 风险头寸风险头寸进口付汇进口付汇/出口收汇金额出口收汇金额 汇率变动汇率变动对进口商计价结算外币在

4、受险时间内对进口商计价结算外币在受险时间内u升值升值对出口商计价结算外币在受险时间内对出口商计价结算外币在受险时间内u贬值贬值 影响影响进口商购买外币的成本高出预期进口商购买外币的成本高出预期出口商实际收入的本币低于预期出口商实际收入的本币低于预期某省进口日元计价供320亿1985年9月签约签约汇率1美元=247日元320亿日元合1300万美元1986年4月付款 1美元=170日元折合1880万美元 企业损失580万美元 占该地区1986年用汇计划的7%某省日元债券供100亿，年利率8.7%，12年期， 到期一次支付本息204亿日元。按规定以美元兑换日元归还签约汇率1美元=222.22日元清偿

5、日1美元=109.89日元借贷背景下的交易风险借贷背景下的交易风险直接投资背景下的交易风险直接投资背景下的交易风险投资4000万澳元 AUD/USD=0.8456第一年税后利润700万澳元 以美元汇回国内汇回日汇率AUD/USD=0.6765外汇买卖背景下的交易风险外汇买卖背景下的交易风险 商业银行从事的外汇买卖商业银行从事的外汇买卖外汇买卖类型：外汇买卖类型： 中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡性买卖中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡性买卖只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险 中介性外汇交易风险是商业银行被动承担的中介性外汇交易风险是商业银

6、行被动承担的受险时间：受险时间： 从空头日或多头日至轧平日之间从空头日或多头日至轧平日之间风险头寸：风险头寸： 空头或多头的外汇头寸空头或多头的外汇头寸汇率变动：汇率变动： 受险时间内空头外汇升值或多头外汇贬值受险时间内空头外汇升值或多头外汇贬值影响：影响： 轧平日的支出高于预期或收入低于预期轧平日的支出高于预期或收入低于预期3.交易风险的特征 交易风险承受主体相当广泛 交易风险的风险结果是有关经济主体的实际损失 （二）折算风险 1.含义 也称会计风险 指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理而承担的汇率变动风险 2.产生原因 3.分析4.特征 折算风险的承受主体是跨国公司 折算风险的风险结果是

7、跨国公司蒙受账面折算损失 （三）经济风险 指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值发生损失的可能性 经济风险程度的高低，主要取决于企业销售额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感性汇率波动的经济风险汇率波动的经济风险影响公司本币流入的交易影响公司本币流入的交易本币升值本币升值本币贬值本币贬值国内销售（相对于国内市场上的外国竞争）国内销售（相对于国内市场上的外国竞争）以本币计价结算的出口以本币计价结算的出口以外币计价结算的出口以外币计价结算的出口对外投资的利息收入对外投资的利息收入减少减少减少减少减少减少减少减少增加增加增加增加增加增加增加增加影响公司本币流出的交易影响公司本币流出的交易以本币计价结

8、算的进口以本币计价结算的进口以外币计价结算的进口以外币计价结算的进口对国外借入资金的利息支付对国外借入资金的利息支付无影响无影响减少减少减少减少无影响无影响增加增加增加增加间接经济风险间接经济风险 汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企业汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企业的现金流产生间接影响的现金流产生间接影响 国内企业并不直接面对汇率问题，尽管不国内企业并不直接面对汇率问题，尽管不承受外汇交易风险，但仍然可能暴露于经承受外汇交易风险，但仍然可能暴露于经济风险之下济风险之下第二节第二节外汇风险管理措施外汇风险管理措施外汇风险管理方法 （一）内部管理 内部管理：是将交易风险作为企业日常管理的一个组

9、成部分，尽量减少或防止风险性净外汇头寸的产生。净额结算：又称冲抵，主要用于跨国公司内部。 在跨国公司清偿因贸易所产生的债权债务时，各下属公司将就应收账款和应付账款进行划转和冲抵，仅以净额支付。配对管理：是使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡的作法。（二）贸易策略法1.币种选择法 币种选择法是指企业通过选择进出口贸易中的计价结算货币来防范外汇风险的方法本币计价法收硬付软法“一篮子”货币计价结算u“一篮子”货币是指由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币。 2.货币保值法 货币保值法是指企业在进出口贸易合同中通过订立适当的保值条款，以防范外汇风险的方法。黄金保值条款 硬币保值条款 “一

10、篮子”货币保值条款黄金保值条款 ：订立贸易合同的同时按当时黄金市场价格将货币折为黄金，实际支付时，如果黄金价格变动，则支付的货币金额也同时升降出口价值出口价值10万美元商品万美元商品签约时签约时$1=Y8合合 ￥80万万三个月后收款时三个月后收款时$1=￥7合合 ￥70万万设签约时黄金设签约时黄金$12.5/克，克，则则10万美合万美合8000克黄金克黄金美元贬值，金价上美元贬值，金价上涨，涨，$14/克克 8000克黄金合克黄金合$11.2万万合合 ￥78.4 万万硬货币保值条款 ：订立贸易合同时标明以硬货币计价易软货币支付，载明汇率出口价值出口价值10万美元商品万美元商品签约时签约时$1=

11、Y8合合 ￥80万万三个月后收款时三个月后收款时$1=￥7合合 ￥70万万设签约时设签约时GBP1=USD1.25，则则10万美合万美合8万英镑万英镑美元贬值，美元贬值， GBP1=USD1.4 8万英镑合万英镑合$11.2万万合合 ￥78.4 万万一揽子货币保值：多种货币组成货币篮一揽子货币保值：多种货币组成货币篮德国公司签订价值德国公司签订价值$100万商品出口合约万商品出口合约签订签订$1=DM2收款收款$1=DM1.5 1=$2美元美元40%德国马克德国马克30%英镑英镑30%40万万60万万15万万1=$2.5$40万万$40万万$37.5万万合计合计$117.5万，合万，合176.

12、25万德国马克万德国马克 3.价格调整法： 价格调整法是指当出口用软币计价结算、进口用硬币计价结算时，企业通过调整商品的价格来防范外汇风险的方法。加价保值：加价后的单价加价后的单价= =原单价原单价（1 1货币的预期贬值率）货币的预期贬值率） 压价保值： 压价后的单价压价后的单价= =原单价原单价（1 1货币的预期升值率）货币的预期升值率）【实例分析】 某英国出口商出口以软货币美元计价，如果按签订合同时1英镑=1.8500美元汇率来计算，其价值100万英镑的货物的美元报价应为185万美元。 考虑到6个月后美元对英镑要贬值，英国出口商要做一笔卖出美元的远期外汇交易予以防范。 当时6个月的远期汇率

13、中美元对英镑的贴水为0.0060，贴水率为0.3243（即0.0060/1.8500）。到期收汇时，按远期汇率交割，其185万美元仅能兑换到99.68万英镑，亏损0.32万英镑。 英国出口商应将美元贴水率计入美元报价，则美元报价应为185(10.3243)185.6（万美元）。按照这个报价，到期英国出口商就可兑换到100万英镑而不至于亏损。 4.期限调整法 进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，防范外汇风险或获取汇率变动的收益。当预期外币将升值时u在债务到期前就支付外币款项当预期外币将贬值时u就延期到外币贬值后的再支付外币款项 5.对销贸易法 进

14、出口商利用易货贸易、配对、签订清算协定和转手贸易等进出口相结合的方式来防范外汇风险。易货贸易配对 6.国内转嫁法： 进出口商向国内交易对象转嫁外汇风险的方法即为国内转嫁法。外贸企业进口原材料卖给国内制造商，以及向国内制造商购买出口商品时，以外币计价，将外汇风险转嫁给国内制造商。进口商也可通过提高国内售价的方式，将外汇风险转嫁给国内的用户和消费者。 （三）金融市场交易法 金融市场交易法是指进出口商利用金融市场，尤其是利用外汇市场和货币市场的交易，来防范外汇风险的方法。 1.即期外汇交易法 2.远期外汇交易法 3.掉期交易法 4.外汇期货和期权交易法5.国际信贷法出口信贷福费廷(Forfaitin

15、g)：又称包买票据或买单信贷是指出口商将经过进口商承兑的，并由进口商的往来银行担保的，期限在半年以上的远期票据，无追索权地向进口商所在地的包买商(通常为银行或银行的附属机构)进行贴现，提前取得现款的融资方式。保付代理(Factoring)：简称保理，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关单据，卖断给保理机构，收进全部或一部分货款，从而取得资金融通。由于出口商提前拿到大部分货款，可以减轻外汇风险。 6. 投资法(BSI)【实例分析实例分析】 我国某企业3个月后将有一笔10万元港币的货款需要支付，为防范外汇风险，该企业即可在现汇市场以人民币购买10万元港币，假

16、设当时的汇率为HK$1=RMB￥1.064565，即该企业用10.665万元人民币，购得了10万元港币的现汇，但由于付款日是在3个月后，所以该企业即可将这10万元港币在货币市场投资3个月，3个月后该企业再以投资到期的10万元港币支付货款。 在上例中，第一，（Borrow）该企业即可先借入10.665万元人民币，期限3个月；第二，（Spot trade）买10万元港币的现汇；第三，（Invest）再将10万元港币投资3个月，3个月后投资到期、支付货款，并偿还其从银行的贷款。该方法将借款(Borrow)、现汇交易(Spot)、投资(1nvest)三种方法综合起来运用，简称BSI法。 7.货币互换(Currency Swap)法 8.投保汇率变动险法