私募股权投资策略与实务
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1、私募股权投融资实务与案例解析私募股权投融资实务与案例解析私募股权投资基金概览私募股权投资基金概览特点及作用特点及作用 v国内将VC/PE通常统称为私人股权投资。私人股权一般指未在股票市场上市交易的公司的股权。这种类型的股权与公开交易的股票性质不同，投资回报周期也较长。私人股权投资公司主要通过三种方式退出并获得投资回报：首次公开发售股票（IPO），出售公司或与其他公司合并，或者是对公司进行资本重组v私人股权不在公开市场交易，市场流动性低典型投资机构典型投资机构 vVC：美国红杉、KPCB PE：凯雷、黑石可参考指数可参考指数 vThomson Financial VentrueXpert tim
2、e-weighted-average-return 收益：15.76%，风险：20.48%（1969年-2013年）资料来源：Thomson Financial分类分类 v国际上对于该资产类别定义略有差异，美国的分类方法就是分为Venture Capital 和Private Equity，有时称为alternative investment另类投资，则往往包含了对冲基金。但英国将整个美国定义的VC/PE资产统称为Private equity。v目前中国主要的第三方数据研究机构统计口径将VC风险投资和PE私人股权投资列为两类资产，VC包含种子期、早期的高科技类投资，PE包括成长期、Pre-IP
3、O、Buyout杠杆并购。私募股权投资基金概览私募股权投资基金概览基金基金类别类别基金基金类型类型投资投资方向方向投资投资风格风格风险收风险收益特征益特征主要主要代表代表创投基金创投基金（VCVC）种子期（seed capital）基金成长期(expansion)基金Pre-IPO基金 主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益IDG、软银、红杉并购重组并购重组基金基金（buy-buy-out)out)MBO基金LBO基金重组基金 以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大 控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类资产类基金基金基础设施基金房地产投资基
4、金融资租赁基金 主要投资于基础设施、收益型房地产等 具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛EOP、领汇、越秀REIT其他其他PEPE基金基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权 夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权 -夹层基金美国百年来经历了五次并购浪潮；美国百年来经历了五次并购浪潮；美国的百年并购发展经历了从纵向走向横向的轨迹；美国的百年并购发展经历了从纵向走向横向的轨迹； 回顾百年以来的美国企业并购历史，其大体经历了五次浪潮，展示不同时期美国企业乃至美国经济的成长途径和资源配置方式，随着历次并购浪潮的演进，横向并购逐渐演变成全球战略性并购，代表
5、着并购方式的升级换代，显示着企业重组和市场经济由低级向高级推进的脉络；数据来源：Nelson，FTC，Mergerstat Review,Thomson Financial，华泰联合证券企业投资各阶段特点企业投资各阶段特点v我们创造性的定义了成长期阶段分为（成长早期和后期阶段）、上市前期投资 Pre-IPO、并购整合型投资阶段v其中成长早期是最有机会的细分的重点投资阶段v早期风险投资的特征是商业模式尚待验证，但具备一点的收入，现金流为负v上市前期Pre-IPO和成长后期的界限很难确定，但通常把投资后一年内上市称为Pre-IPO。投资的重点是上市获得资本市场溢价VC/PE各投资阶段的简单图示各投
6、资阶段的简单图示数据来源：China Venture2008年度私募股权投资报告现金流量现金流量时间时间种子期种子期并购整合型并购整合型投资投资上市前上市前期投资期投资细分策略重点细分策略重点早期风险投早期风险投资资成长早期成长早期成长后期成长后期商业模式尚不成熟，现金流为负，甚至没有收入。往往是战略性布局商业模式已经成形，管理层稳定，现金流开始为正，收入高速成长具备一定的利润基础，经营性现金流增长速度开始放缓，商业模式逐步成熟行业成熟后开始衰退，现金流下滑，需要通过并购获得外部扩张的机会VC可可持续投资获利的基础之一：技术进步及商业模式的持续投资获利的基础之一：技术进步及商业模式的创新创新V
7、C本质上是概率游戏，命好是核心竞争力本质上是概率游戏，命好是核心竞争力在技术进步及商业模式变革的趋势早期进入，成熟时退出，构成了在技术进步及商业模式变革的趋势早期进入，成熟时退出，构成了VC投资模式的存在基础投资模式的存在基础第一次工业革命第一次工业革命产业革命产业革命第二次工业革命第二次工业革命电气革命电气革命第三次工业革命第三次工业革命科技革命科技革命能源革命能源革命 IT革命革命 金融革命金融革命 经济增长率经济增长率Source：中金公司战略研究部经济低谷时企业利润下降、资本市场估值降低、通常伴随充裕的低成本资金（感谢凯恩斯）；经济复苏时企业经济低谷时企业利润下降、资本市场估值降低、通
8、常伴随充裕的低成本资金（感谢凯恩斯）；经济复苏时企业利润增长、资本市场估值回暖，投资热情高涨；循环往复，构成了利润增长、资本市场估值回暖，投资热情高涨；循环往复，构成了Buy-out投资模式的存在基础投资模式的存在基础大萧条大萧条战时繁荣战时繁荣石油危机石油危机石油危机石油危机信储危机信储危机网络泡沫网络泡沫次贷次贷战后萧条战后萧条PE可持续投资获利的基础之二：经济的周期性波动可持续投资获利的基础之二：经济的周期性波动案例一案例一2009年年6月投资贝因美案例分析：如何利用行业周期月投资贝因美案例分析：如何利用行业周期和特殊事件和特殊事件2009年年10月投资远东租赁案例分析：如何利用宏观经月
9、投资远东租赁案例分析：如何利用宏观经济的周期济的周期投资策略和理念投资策略和理念v培养一个好的投资人需要十年时间v职业赌徒和散户：有所为有所不为，投资纪律是核心v索罗斯：金融史是一部基于假象和谎言的连续剧，它的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。其做法就是认清假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。v忽悠是第一生产力，研究创造价值v优秀投资人的三种素质：v1，理性，2，风险，3，历史观v大多数投资者取得的结果将更多地取决于致命败笔的数量以及其程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。v在逆势中敢于追求伟大的投资，在顺势中坚守避免致命失误。v1，三个层
10、面（思想，战略和执行），投资人不必去做你能做的一切事情v2，学习放弃机会v3，寻找商业本质的东西v4，暂时不要十全十美，从来没有完美的项目v5，坚持和自己的独立判断（质疑的精神）v6，相信你的团队和合伙人（合伙人文化和精神）v7，用不同的方式工作，创新是投资和金融的第一生命力基金融资：私募股权基金的发起和募集基金融资：私募股权基金的发起和募集 USD in billions美国私募股权基金募资情况美国私募股权基金募资情况Source: Private Equity AnalystNote: Does not include fund-of-funds基金基金组织结构和投资运作管理组织结构和投资
