调味品行业深度报告调味景气赛道，未来成长可期.docx

2020年受疫情影响，餐饮行业受到严重冲击，导致调味品在餐饮端的需求下降，但该部分的缺口通过零售端得以弥补，调味品市场规模稳中向好。库存方面，2021年上半年调味品行业以去库存为主，短期利润承压随着去库存进程逐步推进，下半年基本面有望回暖。总体而言，短期扰动不改行业长期发展趋势。（2）调味赛道强者恒强，把握边际改善投资机会。随着疫情影响逐步释放，餐饮业逐步恢复正轨，餐饮端对调味品的需求有望持续回暖。叠加零售端对调味品质与量要求的提高，我国调味品行业的量价存在较大的增长空间。去年以来，调味品原材料价格涨幅较大。在成本上行压力的背景下，调味品行业中的公司或通过提升产品结构或通过调整价格等方式来缓解利润端的压力，预计调味品行业或进入新一轮的提价周期。投资者可把握边际改善投资机会。标的方面，行业强者恒强的趋势不变，建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等。
◼ 风险提示：原材料价格波动风险，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。
目 录
1、走进调味品行业 6
调味品产品矩阵丰富，子品类发展阶段不一 6
调味品行业发展历程 8
调味品行业产业链 9
2、市场规模稳步增长，多品类多元发展 9
市场规模稳步增长，行业持续扩容 9
酱油：市场需求大，消费升级推动产品结构上移 10
食醋：量价稳中有升，区域性强 11
复合调味品：规模增速快，市场增长潜力大 13
3、竞争格局相对分散，行业集中度有望提升 14
竞争格局一超多强，行业相对分散 14
调味品行业集中度有望提升 14
4、B 端+C 端，驱动行业需求提升与结构上移 17
需求结构：餐饮为主，零售为辅 17
餐饮端：外出就餐次数增加+餐饮连锁化+外卖渗透率提高，拉动调味品需求提升 17
我国餐饮行业稳步发展，未来仍具有发展空间 17
餐饮端调味品需求拉动因素一：居民外出就餐次数增加 18
餐饮端调味品需求拉动因素二：餐饮行业连锁化趋势加速 19
餐饮端调味品需求拉动因素三：外卖市场渗透率不断提高 21
零售端：消费频次增加+消费升级，激发调味品增长潜力 21
5、原材料成本上行，行业或迎新一轮提价周期 24
调味品上游原材料成本分析 24
行业或迎新一轮提价周期 25
6、重点公司对比分析 26
产品布局各具特点，打造自身核心竞争力 26
销售渠道分析 29
财务指标分析 30
盈利能力分析 30
营运能力分析 32
经营活动现金流净额分析 33
股权激励分析 34
7、投资策略 34
8、风险提示 35
插图目录
图 1：调味品分类 6
图 2：单一调味品主要产品矩阵 6
图 3：复合调味品主要产品矩阵 7
图 4：我国调味品子品类发展阶段 7
图 5：调味品行业发展历程 8
图 6：调味品行业产业链 9
图 7：我国调味品行业市场规模与增速 9
图 8：我国调味品产量与增速 9
图 9：我国调味品企业数量（家） 10
图 10：2020 年调味品细分板块市场需求占比 10
图 11：酱油发展历程 11
图 12：我国百强食醋企业销售收入（亿元） 12
图 13：我国百强食醋企业产量（万吨） 12
图 14：2018 年我国食醋百强企业产量统计情况（） 12
图 15：我国复合调味品行业市场规模与增速 13
图 16：我国复合调味品市场占比逐年增加 13
图 17：2020 年我国调味品零售市场份额拆分 14
图 18：我国调味品行业集中度有所提升 15
图 19：2020 年中美日调味品行业集中度对比 15
图 20：2020 年我国酱油竞争格局（零售口径） 15
图 21：2020 年日本酱油竞争格局（零售口径） 15
图 22：2018 年我国食醋板块竞争格局 16
图 23：2020 年中日韩美复合调味品渗透率对比 16
图 24: 2020 年我国调味品行业各渠道份额占比（） 17
图 25: 2019 年不同就餐方式调味品人均摄入量 17
图 26：2012-2020 年我国餐饮行业收入与增速 17
图 27：我国人均居民可支配收入（元） 19
图 28: 2018 年消费者外出就餐次数变化占比 19
图 29：城镇居民是外出就餐的主要人群 19
图 30：我国城镇化率有望进一步提高 19
图 31：我国连锁餐饮企业营业收入（亿元） 20
图 32：我国连锁餐饮企业总店数（个） 20
图 33：2018 年全球部分国家餐饮连锁化率 20
图 34：201