货币政策时间不一致性研究评述.doc

货币政策时间不一致性研究评述.doc货币政策时间不一致性研究评述
【摘要】货币政策时间不一致性一直是各国学者和货币管理当局 普遍关注的问题。本文系统阐述了该理论的最新进展，分析了新凯恩 斯主义模型对其所做的改进，进而提出了降低货币政策时间不一致性 与通货膨胀偏差的方法。
20世纪90年代以来，全球 经济 在历经恶性通货膨胀之 后进入低通货膨胀时代，学术界和各国货币管理当局重新将控制通货 膨胀和实现价格稳定作为货币政策的主要目标。这对货币政策的目标 和具体实施方法提出了新的挑战，同时也为货币政策时间不一致性理 论研究提供了新的空间。
一、货币政策时间不一致性的基本思想
以基德兰和普雷斯科特(Kydland and Prescott , 1977 ) 的开创性研究为发端，人们开始注意到中央银行可信度以及对政策事
先承诺的能力等问题。如果没有对采取特定政策措施事先做出保证， 那么，中央银行可能会产生不按原来计划和宣示行事的动机，这就导 致了货币政策的“时间不一致性”或“动态不一致性所谓时间不一致性 是指：在t期为t+i期计划的行动方案，在t+i期到来时，实施该行动 方案不再是最优的。在基德兰和普雷斯科特的基础上，BarroGordon (1983a )把供给冲击和稳定政策引入模型中，增加了预期形成理论， 从而详细阐述了货币政策中的时间不一致性问题。他们认为，尽管实 现低平均通货膨胀率可能是最优的，但低通胀政策是时间不一致的。 如果公众预期了一个较低的通货膨胀率，那么中央银行将面对某种现 实的膨胀激励，通过***高通货膨胀牟取产出的额外收益。然而， 公众的预期是理性的，他们既了解上述动机，同时又确信政策制定者 必将屈服于这种激励，因而一开始就会准确地预测一个比较高的通货 膨胀率，结果中央银行既造成了通货膨胀，又得不到任何产出上的好 处。
自BarroGordon以后，大量 文献 开始研究货币政策时间 不一致性，并把研究重点放在如何降低或消除货币时间不一致引起的 通胀倾向上。BackusDrifill ( 1985 \ Barro ( 1986 )等提出的声誉模 型，Rogoff ( 1985 )任命保守中央银行家模型，Ball ( 1995 )的通货 膨胀持续模型，Walsh ( 1995 )的最优合同模型，Minford ( 1995 ) 及Lippi ( 1996 )的选举模型和Svensson ( 1997 )的通胀目标制都 是针对通胀倾向而提出的解决办法。近几年来，一些学者把新凯恩斯 主义模型运用于货币政策中，并提出即使政府没有扩大产出的动机，
从而消除通胀倾向，增进货币政策的可信性也会产生更好的政策效 果，这无疑推进了对货币政策时间不一致性的研究。
二、 新凯恩斯主义模型对货币政策时间不一致性的再认识
Tack Yun( 1996 )等人利用个人效用最大化和厂商利润最 大化的思想，得出了新凯恩斯主义的一般均衡模型。该模型最大的特 点是包括了前瞻性的预期。Clarida , GaliGertler ( 1999 ), Woodford (1999 ,XXXX年代，西方发达国家的通胀率都较低，一些学者认为 不存在通胀倾向或通胀倾向很小。在Barro - Gordon框架下，如果 目标产出水平等于潜在产出水平，则承诺与相机