第十一章投资决策

《第十一章投资决策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第十一章投资决策（38页珍藏版）》请在文档大全上搜索。

1、 投资决策的目的是获得能够增加未来现金流量的长投资决策的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。我们这一章讲的投资是特指生产性固定资产投资，常我们这一章讲的投资是特指生产性固定资产投资，常称项目投资，或称投资项目。称项目投资，或称投资项目。 投资项目的类型投资项目的类型A.按项目的规模 和重要性分类维持型更新改造项目提高效率型更新改造项目现有产品或市场扩充型项目新产品或市场开拓型项目安全生产与环境保护项目等B.按项目之间的关系分类C.按项目现金流量形式分类独立项目互斥项目常规型现金流量项目非常规型现金流量项目 投资项目特

2、点：投资项目特点：耗资大、时间长、风险大、收益高耗资大、时间长、风险大、收益高 。（一）选择投资机会（一）选择投资机会 以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策为导向，以财政、金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。 （二）收集和整理资料（二）收集和整理资料 在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以公司长期发展目标为主。注 意 公司内部资料 公司外部资料 财务资料 非财务资料 同类项目的相关资料（三）投资项目财务评价（三）投资项目财务评价 （四）投资项目决策标准（四）投资项目决策标准（五）项目实施与控制（五）项目实施与控制 建立预算执行情况的跟踪系统，反馈信息，找 出差异并

3、调整预算(2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算三、影响投资决策的因素影响投资决策的因素 1、投资项目产生的现金流量2、税收3、货币时间价值4、企业战略目标一、现金流量预测的原则二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中应注意的问题四、现金流量预测案例分析现金流量在一定时期内，投资项目实际在一定时期内，投资项目实际收到收到或或付出付出的现金数的现金数净现金流量现金流入现金流出现金流入现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出现金流出 由于该项投资引起的现金支出净现金流量（NCF ）一定时期的现金流入量减去现金流一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额出量的差额 计量投资项

4、目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益会计收益是按权责发生制核算的， 现金流量现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量当期实际支出现金量 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。 现金流量预测原则投资项目现投资项目现金流量的划分金流量的划分初始现金流量营业现金流量终止现金流量投资项目现金流量 0 1 2 n初始现金流量营业现金流量终止现金流量（一）初始现金流量（一）初始现金流量 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 主要内容：主要内容：（2）流动资产投资）流

5、动资产投资（1）建设投资）建设投资（二）营业现金流量（二）营业现金流量 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按按年计算。计算。营业期间各年现金净流量=营业收入-付现经营成本 =营业收入-（经营成本-非付现成本） =营业利润+折旧等（如果是盈利，还要 交税，因此，若盈利，税收也是这一期间的一项重要的现金流出项目，即营业利润+折旧等-所得税，即净利润+折旧等）（三）终止现金流量（三）终止现金流量包括1、回收的固定资产残值2、回收的流动资产投资举例：举例： 某项目需在第一年年初一次性投资某项目需在第一年年初一次性投资1200万用于购万用于购建固

6、定资产，并同时一次性投入流动资产建固定资产，并同时一次性投入流动资产300万。项万。项目寿命目寿命5年，直线法计提折旧，年，直线法计提折旧，5年后设备残值收入年后设备残值收入200万，与账面残值一致。每年预计付现成本万，与账面残值一致。每年预计付现成本300万，万，可实现销售收入可实现销售收入800万。项目结束时可全部收回垫支万。项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税税率的流动资金，所得税税率40%。 要求：列示该投资项目各年现金净流量。要求：列示该投资项目各年现金净流量。举例：更新改造固定资产举例：更新改造固定资产 某企业拟以新铸模代替旧铸模，预计更新后每年能够节省各种费用7100元，已

7、知新旧铸模的折旧期限都是4年，新铸模在终止点折余价值为0，无残值收入，旧铸模已使用两年，预计能够按账面折余价值2000元出售。新旧铸模都采用加速折旧（折旧率分别为33.33%，44.45%，14.81%，7.41%。新铸模的购置成本为18500元，运费、安装费1500元。旧铸模的折旧基数为9000元，所得税税率为40%。计算各期现金净流量。 解析：（1）投资现金流量预测 新资产的购置成本 18500 加：运费、安装费 1500 加：流动资产投入 0 旧资产出售收入 2000 =投资现金净流量 18000（2）营业现金流量 1 2 3 4营业利润的增加7100710071007100减：折旧的净

8、增加-5333-8223-2962-1482=税前利润净变化1767-112341385618减：税收增加-707449-1655-2247=税后利润净变化1060-67424833371加：折旧的净增加5333822329621482=各期营业现金净流量6393754954454853（3）终止现金流量 =0 0 1 2 3 4180006393754954454853一、投资项目评价指标一、投资项目评价指标 投资项目评价指标按是否考虑时间价值因素，可以分为两类。一类叫非贴现评价指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期和会计收益率两个指标；另一类叫贴现评价指标，即考虑了时间价值因素

9、的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率这三大指标。 二、基本方法：二、基本方法： （一）非贴现的评价方法（一）非贴现的评价方法 1、回收期法（会计回收期）、回收期法（会计回收期） 回收期是指投资项目引起的未来现金净流量累计达到原始投资额时所经历的时间，它代表收回投资所需要的年限。 计算公式：分两种情况 （1 1）每年现金净流量相等时）每年现金净流量相等时 原始投资额 回收期T = 每年现金净流入量（NCF）评价：若只有一个方案，设基准投资回收期为 ， 若T ，项目可考虑。T ，项目应予拒绝。 当多个方案取舍时，投资回收期最短的方案为最优方案，并且这个最优方案的T Tb。bTbTbT（2）

10、每年现金净流入量不相等时）每年现金净流入量不相等时 第n年的累计净现金流量的绝对值 回收期T= n + 第n+1年的净现金流量 n-项目各年累计净现金流量最后一个负值的年份 年份 现金净流量 累计净现金流量 （单位：万元） 0 （-20000） -20000 1 7000 -13000 2 7000 -6000 3 6500 500 4 6500 7000 |-6000| T = 2 + = 2.93（年） 6500 优缺点： 优点：计算简单，易于理解。 缺点：未考虑投资回收期以后的现金流量； 未考虑资金时间价值。正因为如此，人们把该回收期叫静态投资回收期。2、会计收益率法、会计收益率法 会计

11、收益率是年平均净收益与原始投资额之比，会计收益率越大，方案越优。 年平均净收益 会计收益率= 100% 原始投资额 它实质上反映的是投入与产出之间的对比关系，显然会计收益率越高越好，但同时会计收益率必须大于必要报酬率，也就是说在大于必要报酬率的前提下，会计收益率越高越好。 评价：会计收益率指标虽然以相对数形式弥补了回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于未考虑时间价值因素而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失误。 （二）贴现的评价方法（二）贴现的评价方法 1、净现值法、净现值法 净现值就是按预定的折现率计算的投资项目未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。记做NPV n-投资