最全个股期权策略讲解

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1、20132013年年1010月月 个股期权交易策略介绍个股期权交易策略介绍 机构部机构部股票期权的交易策略股票期权的交易策略n本节课程旨在向投资者介绍基本的期权交易策略。对投资者而言，期权本节课程旨在向投资者介绍基本的期权交易策略。对投资者而言，期权具有很多优势，包括灵活性，杠杆性，有限的风险和受到期权清算公司具有很多优势，包括灵活性，杠杆性，有限的风险和受到期权清算公司保证的合同有效性。具体来说，期权有如下应用：保证的合同有效性。具体来说，期权有如下应用：通过买入认购或认沽期权在牛市或熊市中增加杠杆；通过买入认购或认沽期权在牛市或熊市中增加杠杆；买入认购期权替代买入正股，从而降低交易成本；买

2、入认购期权替代买入正股，从而降低交易成本；买入认沽期权对冲市场风险；买入认沽期权对冲市场风险；卖出期权增加买卖收益；卖出期权增加买卖收益；买入认沽期权锁定股票账面收益；买入认沽期权锁定股票账面收益；卖出认沽期权，从而设定股票买入价。卖出认沽期权，从而设定股票买入价。n除此以外，投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及除此以外，投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。股票期权的交易策略股票期权的交易策略n四大基本交易策略四大基本交易策略做多股票认购期

3、权做多股票认购期权做空股票认购期权做空股票认购期权做多股票认沽期权做多股票认沽期权做空股票认沽期权做空股票认沽期权n避险型交易策略避险型交易策略备兑股票认购期权组合备兑股票认购期权组合保护性股票认沽期权组合保护性股票认沽期权组合双限策略双限策略买卖权平价公式套利策略买卖权平价公式套利策略n常用期权组合交易策略常用期权组合交易策略牛市期权交易策略牛市期权交易策略熊市期权交易策略熊市期权交易策略突破、盘整市期权交易策略突破、盘整市期权交易策略1.1 做多股票认购期权做多股票认购期权n做多股票认购期权n投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上

4、涨所带来的收益，进行方向性投资。n盈亏平衡点：行权价格+权利金n最大收益：无限 n最大损失：权利金n到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金1.1 做多股票认购期权做多股票认购期权n支付一笔权利金支付一笔权利金C，买进一定行权价格，买进一定行权价格X的股票认购期权，便可享有的股票认购期权，便可享有在到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。在到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。n买入股票认购期权属于损失有限，盈利无限的策略。买入股票认购期权属于损失有限，盈利无限的策略。 价格上涨至行权价格以上，便可以履行股票认购期权，以低价格上涨至行权价格以上，便可以履行股票认购期权，以低

5、价获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标价获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标的物，获得价差利润的物，获得价差利润 价格上涨时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入价格上涨时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入1.1 做多股票价内认购期权的运用做多股票价内认购期权的运用n价内认购期权可以看作一门短期风险管理技术，是一个与购买股票和价内认购期权可以看作一门短期风险管理技术，是一个与购买股票和下止损单不同的选择。下止损单不同的选择。例如：例如：Chemco股票正在以股票正在以50元交易，元交易，90天到期的执行价格是天到期的执行价格是45的认购期权可的认购期权可

6、以以以以6元买到。张三可以按元买到。张三可以按50元购入，并下元购入，并下45元止损单。张三也可以买入认购元止损单。张三也可以买入认购期权。期权。l止损单可能失效（缺口开盘），但无成本；如果没有执行认止损单可能失效（缺口开盘），但无成本；如果没有执行认购期权，最大损失是权利金购期权，最大损失是权利金l认购期权并不是像止损单那样依赖价格认购期权并不是像止损单那样依赖价格n计划未来的现金流计划未来的现金流n也可以用保证金购买股票，但保证金购买最初支付比例可能要也可以用保证金购买股票，但保证金购买最初支付比例可能要50%，而价内认购期权可能是而价内认购期权可能是15%1.2做空股票认购期权做空股票认

7、购期权n做空股票认购期权n投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。n盈亏平衡点：行权价格+权利金n最大收益：权利金n最大损失：无限n到期损益：权利金- MAX（到期标的股票价格-行权价格，0）盈盈亏亏盈利盈利行权价格行权价格X盈亏平衡点盈亏平衡点X+C盈利盈利减少减少亏损亏损正股价正股价1.2 做空股票认购期权做空股票认购期权n以一定的行权价格以一定的行权价格X卖出股票认购期权，得到权利金卖出股票认购期权，得到权利金C。n买出股票认购期权属于盈利有限，损失无限的策略。买出股票认购期权属于盈利有限，损失无限的策略。 被履约：无法平仓了，别无选择。被履约：无法平仓了，别

8、无选择。1）账户里有股票，直接交割；）账户里有股票，直接交割；2）二级市场买）二级市场买入该股票；入该股票；3）通知经纪公司卖空该股票（风险较大）通知经纪公司卖空该股票（风险较大）平仓：认购期权的平仓：认购期权的writer倾向于期权二级市场买回平仓，而不是通过股票履约履行倾向于期权二级市场买回平仓，而不是通过股票履约履行义务。一旦预见到可能会被指派，义务。一旦预见到可能会被指派，writer会立即平仓。会立即平仓。1.2 做空股票认购期权做空股票认购期权n反面案例反面案例n中航油事件成为近年来比较严重的国际金融大事件。中航油事件成为近年来比较严重的国际金融大事件。2003年下半年：中国航油公

9、司年下半年：中国航油公司n(新加坡新加坡)(以下简称以下简称“中航油中航油”)开始交易石油期权开始交易石油期权(option)。n卖出期权获得权利金，投机行为，并没有库存油料。卖出期权获得权利金，投机行为，并没有库存油料。n最初涉及最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。万桶石油，中航油在交易中获利。2004年一季度：油价攀升导致公司年一季度：油价攀升导致公司潜亏潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到年二季度：随着油价持续升高，公司的

10、账面亏损额增加到3000万美元左右。万美元左右。公司因而决定再延后到公司因而决定再延后到2005年和年和2006年才交割；交易量再次增加。年才交割；交易量再次增加。n陈久霖陈久霖曾在新加坡表示，原油现货并未短缺，高油价只是暂时现象。并举曾在新加坡表示，原油现货并未短缺，高油价只是暂时现象。并举2000n年油价高涨时，美国政府释放石油储备，压低油价的例子。就在其发表上述讲话之年油价高涨时，美国政府释放石油储备，压低油价的例子。就在其发表上述讲话之时，纽约原油期货一举突破时，纽约原油期货一举突破43美元，创美元，创21年历史新高。年历史新高。n12月月1日，在亏损日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣

11、布向法庭申请破产保护令。亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。n 1.3 做多股票认沽期权做多股票认沽期权n做多股票认沽期权n投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。n盈亏平衡点：行权价格-权利金n最大收益：行权价格-权利金n最大损失：权利金n到期损益：MAX(行权价格-到期时标的股票价格，0)- 权利金盈盈亏亏盈利盈利亏盈平衡点亏盈平衡点X-P权利金权利金 P亏损增亏损增加加最大亏损最大亏损正股价正股价1.3 做多股票认沽期权做多股票认沽期权n支付一笔权利金支付一笔权利金p，买进一定行权价格，买进一定行权价格X的股票认沽期权，便可享