第五章 公司项目投资决策

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1、湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院资本预算决策资本预算决策（项目投资决策）（项目投资决策）公司金融投资决策篇：第五章湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院本章主题本章主题o 资本预算是投资决策的前提，选择决策方法是决策过程的关键。o 本章将重点阐述项目投资决策过程中的财务评价行为。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院引例引例o 某集团项目投资决策案例某集团项目投资决策案例 湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院本章内容总汇本章内容总汇o 第一节 资本预算管理概述o 第二节 投资项目现金流量估算 o 第三节资本预算决策的基本方法o 第四节 资本预算决策方法的应用o 第四节 湖北经济

2、学院金融学院湖北经济学院金融学院第一节第一节 资本预算概述资本预算概述o 项目投资的概念o 资本预算类型o 项目投资的决策程序湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院一、资本预算的概念一、资本预算的概念o 资本预算(capital budgeting)，也叫资本支出，或项目投资，是指对特定项目进行的一种长期投资行为；也指提出长期投资方案并进行分析、选择的过程。o 项目投资特点：n 投资规模较大，前期成本大；n 投资回收时间较长；n 特定的时间段产生特定的现金流量;n 是一种风险较大的长期投资行为。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院二、项目投资的类型o 资本预算有关的投资项目主要包括：n

3、厂房、仓库的新建、扩建、改建n 新产品的研制与开发n设备的购置与重置n资源的利用与开发o 这些投资项目可以分类如下：n 新建项目投资与更新改造项目投资n 独立项目与互斥项目n 常规现金流量项目和非常规现金流量项目湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院三、项目投资管理程序三、项目投资管理程序湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院财务可行性分析涉及的几个概念财务可行性分析涉及的几个概念o 原始总投资：为使投资达到设计生产能力而投入的全部现实资金。o 投资总额：等于原始总投资与建设期资本化利息之和。o 项目周期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般以年为计量单位。n

4、项目投资计算期n 建设期(s)生产经营期(P)o 现金流量o 贴现率湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院第二节第二节 项目投资现金流量分析项目投资现金流量分析o 一、项目投资现金流量的概念一、项目投资现金流量的概念o 二、项目投资决策时重视现金流量而非会计利润的原因二、项目投资决策时重视现金流量而非会计利润的原因o 三、项目现金流量预测分析的原则三、项目现金流量预测分析的原则o 四、项目现金流量预测分析的假定四、项目现金流量预测分析的假定o 五、现金流量预测的具体方法五、现金流量预测的具体方法湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院一、现金流量的概念一、现金流量的概念o 现金流量分析是进行

5、资本预算决策的基础和前提。o 在项目投资决策中，在项目投资决策中，现金流量现金流量是指该项目投资所引起的现是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称。金流入量和现金流出量的统称。o 通常用现金流出量、现金流入量和现金净流量来反映通常用现金流出量、现金流入量和现金净流量来反映: :n 现金流出量现金流出量（COF)COF)是由于项目投资而引起的现金支出是由于项目投资而引起的现金支出增加额。增加额。n 现金流入量现金流入量(CIF)(CIF)是由于项目投资而引起的现金收入增是由于项目投资而引起的现金收入增加额。加额。n 现金净流量现金净流量(NCF)(NCF)是一定时期内现金流入量减去现金

6、流是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。出量的差额。o 现金流量是评价项目投资是否可行的基础性指标。现金流量是评价项目投资是否可行的基础性指标。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院注意：注意：o 现金是一个广义的现金概念，不仅包括各种货币资金，还包括项目投资所需投入的、企业所拥有的非货币资源的变现价值。o 案例案例：企业在评估某项目,预计该项目建设过程需投入一台5年购入的甲设备，原值为6万元，已提折旧2.7万元，账面净值为3.3万元，目前变现价值2万元，企业所得税税率为0,则项目与甲设备相关的现金流量为（ ）。 A.6万元 B.2.7万元 C.3.3万元 D.2万元o 思考：如果所得

7、税税率为30%时的情况下，项目与甲设备有关的现金流量是多少？二、项目投资决策时重视现金流量二、项目投资决策时重视现金流量而非会计利润的原因而非会计利润的原因o 考虑时间价值因素。现金流量的确定为不同时点的价值相加及折现提供了前提。o 用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。因为：利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受会计政策的影响。利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。o 项目投资有效期内，现金净流量总额现金净流量总额与利润总额相等。现金净流量可以取代利润来评价项目的净收益。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院利润与现金流量的差异利润与现金流量的差异

8、o 购置固定资产付出大量现金时不计入成本；o 将固定资产价值以折旧或损耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；o 计算利润时不考虑垫支的流动资产和回收时间；o 销售收入可能对应的是应收账款；o 项目寿命终了时，以现金的形式回收固定资产残值和垫支流动资产在计算利润时也得不到反映。o 考虑到这些，就不能用利润来衡量项目的优劣，而必须采用现金流量。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院项目寿命期内净利现金净流量总额项目寿命期内净利现金净流量总额湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院第1年第2年第3年第4年汇总营业收入10万10万10万10万40付现成本4万4万4万4万16非付现成本（折旧）2

9、万2万2万2万8（固定资产）税前利润4万4万4万4万16万（所得税率30%）税后净利2.8万2.8万2.8万2.8万11.2年现金流量4.8万4.8万4.8万4.8万19.2考虑投资支出后的现金净流量总额19.28=11.2湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院三、项目现金流量预测的基本原则三、项目现金流量预测的基本原则o 实际现金流量原则：实际现金流量原则：n 应考虑通胀的影响（应考虑通胀的影响（n 应考虑折旧的影响应考虑折旧的影响o 增量现金流量原则：增量现金流量原则：n 要考虑项目的附加效应与要考虑项目的附加效应与负效应负效应n 应忽视沉没成本、账面成本应忽视沉没成本、账面成本n 应考

10、虑机会成本、重置成本应考虑机会成本、重置成本o 税后现金流量原则：税后现金流量原则：n 要考虑要考虑所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响o 预测的是营业现金流量：预测的是营业现金流量：n 利息支付、本金支付、现金股利等不在现金流量分利息支付、本金支付、现金股利等不在现金流量分析范围之内析范围之内湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院沉没成本案例沉没成本案例o 某公司已投资10万元用于一项设备研制，但它不能使用，又决定再投资5万元，但仍不能使用。如果决定再继续投资5万元，应当有成功把握，并且取得现金流入至少为（ ）万元。 A 5 B 10 C 15 D 20湖北经济学院金融学院湖北经济

11、学院金融学院固定资产的折旧固定资产的折旧o 固定资产折旧是指固定资产在使用过程中由于逐渐损耗而消失的那部分价值。这部分价值，应当在固定资产的有效使用年限内进行分摊，形成折旧费用，计人各期成本。o 折旧的计提方法有：n 直线法：o 平均年限法o 工作量法n 加速折旧法：o 双倍余额递减法o 年数总和法n 偿债基金法可以加速折旧的方法的固定资产指由于技术进步，产品更新换代较快的固定资产；采取缩短折旧年限方法的指常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资产（最低折旧年限不得低于规定折旧年限的60%）。湖北经济学院金融学院湖北经济学院金融学院折旧模式对现金流量的影响直接法折旧模式对现金流量的影响直接法经营第一