第10章 国际储备

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1、1第十第十章章国际国际储备储备 International ReserveInternational ReserveInternational Finance教学要点教学要点o1.学习国际储备概念，掌握国际储备构成。学习国际储备概念，掌握国际储备构成。o2.掌握国际储备规模管理和结构管理的内容；掌握国际储备规模管理和结构管理的内容；o3.了解我国国际储备的发展概况及特点。了解我国国际储备的发展概况及特点。International Finance第一节 国际储备概述一、国际储备的概念 （一）国际储备的含义与特征 国际储备：一般是指一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种

2、紧急支付而持有的、在国际间可以被普遍接受的那部分流动资产。 国际储备资产的三个特征： 1.官方持有性。 2.普遍接受性。3.充分流动性。International Finance（二）国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力:是指一国的对外支付能力，即各国中央银行或金融当局持有的被国际间普遍接受的、能支付国际收支逆差或偿付外债的能力。 美国经济学家弗伯格斯坦：一国的国际清偿能力并非仅仅限于国际储备。International Finance L1：代表国际储备； L2：代表该国政府的无条件提款权以及能够借入的储备； L3：代表货币当局可以迅速得到的私人部门（商业银行）的短期外汇资产和流动性较差的对

3、外长期债权。L3L2L1International Finance（三）国际储备的作用1.弥补国际收支逆差2.干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定3.作为国家对外借款的信用保证4.维持并增强国际上对本国货币的信心International Finance1、外汇储备 一国货币当局持有当局持有的，以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。 20世纪30年代前，英镑； 布雷顿森林体系下，美元; 20世纪70年代后，储备货币多元化，但美元仍然是最主要的储备货币。三、国际储备的构成与来源三、国际储备的构成与来源International Finance2、黄金储备 指一国当局

4、持有的货币性黄金。 黄金在国际储备中的地位不断下降，原因是： 产量有限； 占有和掌握不平衡； 价格波动频繁。 International FinanceInternational Finance 3.3.在在IMFIMF的储备头寸（的储备头寸（Reserve Position)Reserve Position) 储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权，其数额的大小其数额的大小主要主要取决于取决于该会员国该会员国在国际货币基金组织在国际货币基金组织认缴的份额认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的，会员国可使用的最高限额为份额的 125%125

5、%，最低为最低为 0 0。 储备头寸包括：储备头寸包括： 成员国向成员国向IMFIMF认缴份额的黄金、外汇部分认缴份额的黄金、外汇部分（认缴总额的（认缴总额的25%25%）余额；）余额； 本币份额中被基金组织贷给其他国家的部分；本币份额中被基金组织贷给其他国家的部分； 基金组织向该国的借款净额。基金组织向该国的借款净额。International Finance 4.4.特别提款权特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs) 特别提款权是是由基金组织分配给会员国的特别提款权是是由基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利一种使用资金的权利 ，19691969年创设年创设

6、,1970,1970年分配。年分配。 特别提款权的特征：特别提款权的特征： 分配原则：原有份额；分配原则：原有份额； 人为创造的记帐单位；人为创造的记帐单位； 无偿分配；无偿分配； 使用受到限制。使用受到限制。 International Finance 资料：国际货币基金组织的资金来源资料：国际货币基金组织的资金来源 主要包括：份额、借款、捐款、出售黄金所得的主要包括：份额、借款、捐款、出售黄金所得的信托基金以及有关项目的经营收入。信托基金以及有关项目的经营收入。1. 1.份额（份额（quotaquota）：成员国参加）：成员国参加IMFIMF时认缴的款项。时认缴的款项。IMFIMF以以份额

7、作为其资金的基本来源份额作为其资金的基本来源。份额是根据成员国的。份额是根据成员国的国民收入、黄金和外汇储备、进出口贸易国民收入、黄金和外汇储备、进出口贸易以及其他经以及其他经济指标决定的。济指标决定的。 份额的作用是多方面的，它既是份额的作用是多方面的，它既是IMFIMF的的最大资金来最大资金来源，也是决定成员国投票权、借款权的最主要因素。源，也是决定成员国投票权、借款权的最主要因素。IMFIMF规定，每个成员国有规定，每个成员国有250250票的基本投票权，代表国票的基本投票权，代表国家主权，然后按照成员国认缴份额的量，每家主权，然后按照成员国认缴份额的量，每1010万特别万特别提款权增加

8、提款权增加1 1票。票。International Finance中国份额的调整中国份额的调整 2010年年11月月5日，日，IMF宣布该机构的执行董事会已经批宣布该机构的执行董事会已经批准对向包括中国在内的新兴市场国家转让超过准对向包括中国在内的新兴市场国家转让超过6%的份额。的份额。 预计在份额改革完成后，中国的份额将由目前的预计在份额改革完成后，中国的份额将由目前的第第6 6位上升位上升至第至第3 3位位，持有份额将从，持有份额将从现在现在3.72%3.72%升至升至6.19%6.19%，超越德国、法，超越德国、法国和英国，位列美国和日本之后。国和英国，位列美国和日本之后。 各主要国家份

9、额排名各主要国家份额排名：美国（：美国（17.67%）、日本）、日本（6.56%）、中国（）、中国（6.19%）、德国（）、德国（5.87%）、法国）、法国（4.85%）、英国（）、英国（4.85%）、俄罗斯（）、俄罗斯（2.75%）、印度）、印度（2.62%）、巴西（）、巴西（2.16%）。）。斯特劳斯斯特劳斯-卡恩表示，总份额的资金来源约卡恩表示，总份额的资金来源约50%来自发达来自发达国家，另有约国家，另有约30%来自主要产油国，其余来自主要产油国，其余20%则来自新兴市则来自新兴市场国家。场国家。International Finance 2.借款：是借款：是IMF的另一主要的资金来源

10、。的另一主要的资金来源。这种借款是在这种借款是在IMF与成员国协议前提下实现的。与成员国协议前提下实现的。此外，此外，IMF还与成员国签订双边借款协议，以还与成员国签订双边借款协议，以扩大资金来源。扩大资金来源。 3.出售黄金：出售黄金：1976年年1月，月，IMF决定将其决定将其所持有的所持有的2500万盎司黄金，分万盎司黄金，分4年按市价出售，年按市价出售，以所得收益中的一部分，作为建立信托基金的以所得收益中的一部分，作为建立信托基金的一个资金来源，用以向最贫困的成员国提供信一个资金来源，用以向最贫困的成员国提供信贷。贷。International Finance国际货币基金组织诞生首位女

11、性掌门人 o国际货币基金组织（IMF）2011年6月28日任命法国经济、财政与工业部部长克里斯蒂娜拉加德为新任总裁。 International Finance拉加德2011年7月12日宣布提议任命现任IMF总裁特别顾问朱民担任该组织副总裁 朱民（1952年），中国经济学家，现任国际货币基金组织副总裁。历任世界银行政策局经济学家（顾问）、中国银行行长经济顾问、助理、副行长、中国人民银行副行长等职。1982年毕业于复旦大学经济系。1985年赴美国留学，先后获得普林斯顿大学公共行政管理硕士学位、约翰霍普金斯大学经济学硕士学位和经济学博士学位。2010年2月24日，国际货币基金组织总裁卡恩任命朱民担

12、任其特别顾问。2011年7月13日, 国际货币基金组织新总裁拉嘉德任命朱民为副总裁，他是第一个获任此职位的中国人。International Finance资料：中国的黄金增持问题International FinanceInternational Finance资料：中国外汇储备管理问题International FinanceInternational Finance（二）国际储备的来源 1.国际收支顺差 2.国际信贷 3.干预外汇市场所得外汇 4.收购黄金 5.特别提款权的分配 6.在国际货币基金组织的储备头寸International Finance第二节 国际储备的规模管理一、国际储

13、备规模管理的含义 国际储备规模：是指一国在一个时点上持有的国际储备额同该国一些经济指标的对比关系。 国际储备管理：是指一国及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程。International FinanceInternational Finance二、国际储备适度规模理论 该理论认为：储备资产的数量应该保持在一定水平，不宜过大或过小。储备资产数量过大会增加其持有成本，同时过量占用资金而影响一国经济发展；储备数量过小则可能无法满足国际支付紧急需要而产生更为严

14、重的后果。International Finance（一）进口比率分析法 美国经济学家特里芬：一国外汇储备对进口额的比率应以40%为宜，低于30%需要采取调节措施，以25%为最低限。 如果进行换算，一国的最优外汇储备大约相当于该国3-4个月的进口价值额。 一些国家的典型做法是：尽量争取使国际储备额达到其3个月进口额的水平。International Finance（二）国际收支差额论（三）成本-收益分析法 （1）对外收支不平衡进行调节的成本 （2）持有外汇储备的成本 （3）对外收支不平衡发生的概率International Finance（四）定性分析法（影响因素） 1.国际储备的范围及其货币

15、的地位 2.对外贸易状况 3.国际融资能力 4.汇率制度和汇率政策 5.对外开放程度 6.持有国际储备的机会成本International Finance第三节 国际储备的结构管理一、国际储备结构管理的原则 1.流动性 2.安全性 3.盈利性International FinanceInternational Finance二、国际储备结构管理的内容 （一）黄金储备的管理 （二）外汇储备的管理 1.外汇储备的比例控制 2.外汇储备的币种选择及比例确定 3.储备资产的投资形式多元化管理International FinanceInternational Finance第四节第四节 中国外汇储备问

16、题中国外汇储备问题 一、历史与现状 International Finance表表1 197820031 19782003年我国外汇储备情况年我国外汇储备情况（单位：亿美元）（单位：亿美元）数据来源：根据国家外汇管理局历年公布数据整理数据来源：根据国家外汇管理局历年公布数据整理International Finance图图11-2 2000年以来我国外汇储备增长情况年以来我国外汇储备增长情况（单位：亿美元）（单位：亿美元）International Financeo结论：o外汇储备增长过快，规模过大o直接后果：o “流动性过剩” o投资o资产价格o经济增长International Financeo2、近年中国国际储备增长过快的原因双顺差International Financeo问题：国际收支双顺差的原因是什么？WHY?制制度度International FinanceTHANK YOU！