第四章外汇的交易
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1、第四章 外汇的交易期权期权现货期权现货期权期货期权期货期权商品期权金融期权股票73指数利率外汇商品期权金融期权1982农产品84能源畜产品金属指数82/83CBOE利率82.10.1SFE/CBOT/CME外汇82.12.10PHEX外汇期货交易外汇期货，也称货币期货是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位，交额时间标准化的原则，按固定价格购买与卖出远期外汇的一种交易。期货 盈 利 与风险分布盈盈/ /亏亏 期货价格期货价格盈盈/ /亏亏期货价格期货价格期货价格现货价格价格时间期货价格现货价格价格时间交割期交割期到达交割期前的期货价格和现货价格之间的关系金融远期和
2、期货的差异远期合约期货合约经济意义交易场所分散(OTC)集中(交易所)期货交易价格透明度高合约内容双方协商决定交易所指定期货伸缩性小清算(满期)几乎所有的合约(违约例外)不到5% (绝大多数提前对冲平仓)期货市场有助于增加市场的交易和流动性交易对象对方银行清算所远期违约风险大保证金不需要(但合约价值存在)需要(盯市操作消除合约价值)期货合约控制违约风险交易成本买卖差价按合约数交费远期合约成本大时间/品种24小时交易，品种较多指定时间，品种有限远期合约可选择性强外汇期货合同的基本内容1 交易单位2 最小价格波动幅度3每日跌停板4交割月份与交割日四 择远期外汇交易择远期外汇交易是指远期外汇交易的卖
3、出者和买入者在合约的有效期内任何一天，有权要求银行进行交割的一种外汇交易。原则：银行卖出择远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水，则银行按最接近择期开始的汇率计算。贴水升水五套利套利交易套利（Interest Arbitrage） 是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。套利的形式1无抵补套利2抵补套利套利能否获利的判断利差(远期汇率与即期汇率的差额)+套利费用1某年某月某日，日本市场上日元存款的年率为2%，美国市场上美元存款年率为6%。日本市场即期汇率为USD1=JPY139.90 -140.0
4、0，6个月远期汇率贴水为1.901.80,某客户持有1。4亿日元，问该客户用1。4亿日元进行套利可套取多少收益 掉期外汇交易 掉期交易的概念：掉期交易（Swap）， 是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 掉期交易与一般套期保值的区别掉期交易的功能1可降低筹资成本2可轧平头寸1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德园马克与美元之间的货币掉期交易。当时，世界银行在欧洲美元市场上能够以较为有利的条件筹集到美元资金，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。此时持有瑞士法郎和德国马克
5、资金的IBM公司，正好希望将这两种货币形式的资金换成美元资金，以回避利率风险。 在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将以低息筹集到的美元资金提供给IBM公司，IBM公司将自己持有的瑞上法郎和德国马克资金提供给世界银行。通过这种掉期交易，世界银行以比自己筹集资金更为有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国马克资金，IBM公司则回避了汇率风险，低成本筹集到美元资金。这是迄今为止正式公布的世界上第一笔货币掉期交易。 1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金
6、可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。 一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔欧元货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行叙做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出欧元，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。 家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国
7、进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，公司可以采取以下措施：叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。 机遇垂青于有准备者机遇垂青于有准备者l买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用（指权利金）；l期权买方取得的权利是在未来的。或在未来一段时间内（指美式期权），或在未来某一特定日期（指欧式期权）；l期权买方在未来的买卖标的物是特定的；l期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的（指履约价格）；l期权买方可以买进标的物（指看涨期权），
8、也可以卖出标的物（指看跌期权）；l期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。权利金权利金l权利金权利金(premium)即期权的价格，是期权买方必是期权买方必须向卖方支付的费用须向卖方支付的费用，即获得权利而必须支付的费用。对卖方来说，它是卖出期权的报酬，也称期权价格、保险费、权价等等。权利金的重要意义在于，期权的买方可以把可能会遭受的损失控制在权利金金额的限度内;对于卖方来说，卖出一项期权立即可以获得一笔权利金收入，而并不需要马上进行标的物（如期货合约等）的交割，这的确是非常有利可图的。当然，它同时使卖方面临一定的市场风险
9、，即无论期货市场上的价格如何变动，卖方都必须做好履行期权合约的准备。l买方支付权利金买方支付权利金,卖方收取权利金卖方收取权利金.l权利金是期权交易中买卖双方竞价的价格权利金是期权交易中买卖双方竞价的价格，其高低取决于期权到期月份及所选择的履约价格等。权利金又称权利金又称“期期权价格权价格”。 期权买方期权买方期权交易双方期权交易双方 期期权卖方权卖方期货合约卖方（空头）买方（多头）期权合约期权合约看跌期权看跌期权看涨期权看涨期权买方买方如果决定如果决定执行权利执行权利，有权卖，有权卖出期货合出期货合约约卖方卖方如果买方如果买方执行权利执行权利，有义务，有义务买入期货买入期货合约合约买方买方如
10、果决如果决定执行定执行权利，权利，有权买有权买入期货入期货合约合约卖方卖方如果买方如果买方执行权利执行权利，卖方有，卖方有义务卖出义务卖出期货合约期货合约看涨期权/买权期权从买方的权利来划分，主要具有以下两种：看涨期权、看跌期权。 看涨期权(Call Option) 是指赋予期权买方在期权有效期内按履约价格买进（但不负有必须买进的义务）期货合约的权利的一种期权形式。当买方执行看跌期权时，卖方有义务卖出标的合约。买方有权利而没有义务，卖方有义务而没有权利。看涨期权看涨期权:一种买的权利一种买的权利看涨期权看涨期权损益期货价格1200-201220买进看涨期权+20卖出看涨期权看跌期权看跌期权/卖
