第七章证券价格的基本分析

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1、2022-5-26朱 晋第七章 股票价格的基本分析n第一节 基本分析概述n第二节 投资环境分析n第三节 行业分析n第四节 公司分析第一节 基本分析概述n一、什么是股票价格的基本分析n所谓基本分析法，就是通过对影响证券价格的各种基本因素的作用分析，判断预测股票价格变化的方向及幅度，进而作出投资决策的方法。n基本因素：一是指来自股票的市场以外的经济、政治因素以及其他因素（如突发事件），其波动和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。二是指行业或上市公司，及证券市场自身某些可能引起价格波动的行为。二、基本分析路径n由上而下的基本分析(Top-Down Approach)n总体经济分析(Econ

2、omic Analysis)n产业分析(Industry Analysis)n公司分析(Company Analysis)n择时分析(Market Timing)由下而上的分析路径 (BottomUp Approach )n公司分析(Company Analysis)n n产业分析(Industry Analysis)n择时分析(Market Timing)n总体经济分析(Economic Analysis)市场导向分析路径(Market-Qriented Approach)n择时分析(Market Timing)n公司分析(Company Analysis)n总体经济分析(Economic

3、Analysis)n产业分析(Industry Analysis)2012-4-16第二节 宏观经济环境分析n一、国际政治、经济对股票价格的影响。n二、国内政治形势的影响。n三、.经济周期对股市的影响n四、通货膨胀对股市的双重作用n五、利率、汇率、财税、货币等因素的影响n六、财政政策和货币政策。n七、证券市场监管机制的直接影响。n案例导读：三类港股受益QDII新政第三节 行业分析n一、行业及分类：n美国道琼斯-工业、运输业和公用事业n国内股市：标准行业分类（分类指数）n上海证券交易所指数分类：工业、商业、地产、公用、综合n深圳交易所：农林、采掘、制造、食品、纺织、木材、造纸、石化、电子、金属、

4、机械、医药、水电、建筑、运输、IT、批零、金融、地产、服务、传播、综企n股票行情网站里的“行业板块”二、经济周期与行业分析n经济周期的影响因素n1、销售敏感度；(弹性)n2、经营杠杆（固定成本和可变成本的比例）；n3、财务杠杆（负债率）；经济周期与行业分析（续）经济周期与行业分析（续）n根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度，可以将行业分为三类。n（一）增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形态。n（二）周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。n（三）防御型行

5、业。防御型行业产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。三、行业的生命周期销售额 迅速增长 稳定增长 慢速增长 低速或负增长 启动阶段 巩固阶段 成熟阶段 相对下降阶段 四、行业的市场结构分析四、行业的市场结构分析n行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于市场结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。四、行业的市场结构分析（续一）四、行业的市场结构分析（续一）n（一）完全竞争行业是指许多企业生产同质产品的市场情形，介入竞争容易,竞争要素：价格，优势：管理。n（二）垄断竞争行业是指许多生产者生产同

6、种但不同质产品的市场情形，介入竞争较容易，有价格以外的竞争因素，如品牌、区域等。四、行业的市场结构分析（续二）四、行业的市场结构分析（续二）n（三）寡头垄断行业是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，介入竞争不容易，如钢铁、汽车、化工等行业。蓝筹股大多出于此类行业。n（四）完全垄断行业是指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品，如茅台酒、云南白药、片仔癀等。或者在政策支持下具备垄断经营的行业，如自来水、电力、烟草等。片仔癀月K线片仔癀特征n受保护配方：身兼消炎治病和养生保健的高端中药，购买片仔癀的人群中用于治病占了六成，用在养生保健的

7、占了三分之一，作为礼品馈赠占比7%。n稀缺品：年的供应量260万粒左右，上半年销量较大，到下半年只有100万粒左右，越到年末，市场供应就越紧张，与市场实际需求存有较大缺口。n原料稀有：片仔癀主要由麝香、牛黄、蛇胆、三七等名贵中药制成。以麝香为原料的中成药产品约为300种，但国家仅允许7个品种和8个厂家限量使用天然麝香，并且原则上将不再批准新的以天然麝香作为成分的新药上市，已批准的这几个中成药品种具有稀缺性及壁垒性。n自主提价：仅2012年第三季度以来，连续两次提高片仔癀内销价格，7月1日每粒提价20元、11月6日再提高40元，两次累计提价幅度为23%；一次提高外销价格，7月1日起每粒提高6美元

8、，幅度为20%。n片仔癀 贵州茅台月K线云南白药月K线第四节 公司分析n一、公司基本分析公司基本分析 n 行业地位分析行业地位分析 n区位分析区位分析 n产品分析产品分析：分析产品的竞争能力（：分析产品的竞争能力（1.技术水技术水平；平；2.管理水平；管理水平；3.市场开拓能力和市场占有率；市场开拓能力和市场占有率；4.资资本与规模效益；本与规模效益；5.项目储备及新产品开发能力。），分项目储备及新产品开发能力。），分析产品的市场占有率，析产品的市场占有率， 分析产品的品牌分析产品的品牌一、公司基本分析（公司基本分析（续）续）n公司经营管理能力分析公司经营管理能力分析n（一）（一）分析公司管理

9、人员的素质和能分析公司管理人员的素质和能力；力；n（二）分析公司管理风格及经营理念；（二）分析公司管理风格及经营理念；n（三）分析公司业务人员素质和创新能力（三）分析公司业务人员素质和创新能力。n成长性分析成长性分析n（一）分析公司经营战略；（一）分析公司经营战略；n（二）分析公司规模及其扩张潜力（二）分析公司规模及其扩张潜力。彼得林奇投资的六类公司n缓慢增长型n稳健增长型 n快速增长型n周期波动型n转危为安型n隐弊资产型n成长的行业不一定全是成长公司，非成长行业中也有优秀公司；二、公司财务分析n1、公司主要的财务报表（、公司主要的财务报表（资产负债表、利资产负债表、利润表润表 、现金流量表、

10、现金流量表 ）n2、财务报表分析的意义与方法（、财务报表分析的意义与方法（财务比率财务比率分析、不同时期的财务报表进行比较分析分析、不同时期的财务报表进行比较分析 、与、与同行业其他公司进行比较分析同行业其他公司进行比较分析）n3、财务比率分析、财务比率分析n财务报表分析的原则主要有：坚持全面原则、坚持考虑个性原则。n公司财务报表(内容见书）三、公司财务比率分析三、公司财务比率分析 n1、偿债能力分析 n流动比率流动资产流动负债n速动比率(流动资产存货)流动负债 n利息支付倍数税息前利润利息费用n应收账款周转率 = 赊销净额/平均应收账款余额 100% n应收财款周转天数360应收账款周转率

11、2、资本结构分析 n股东权益比率(股东权益总额资产总额)100% n资产负债率(负债总额资产总额)100% n长期负债比率(长期负债资产总额)100% n股东权益与固定资产比率(股东权益总额/固定资产总额)*100% 3、经营效率分析 n存货周转率和存货周转天数n存货周转率 = 产品销售成本/平均存货成本 100% n存货周转天数360存货周转率 n固定资产周转率销售收入平均固定资产 n总资产周转率销售收入平均资产总额 n股东权益周转率销售收入平均股东权益 n主营业务收入增长率(本期主营业务收入上期主营业务收入)/上期主营业务收入4、盈利能力分析 n销售毛利率(销售收入销售成本)销售收入100

12、% n销售净利率(净利润销售收入)100% n资产收益率(净利润平均资产总额)100% n股东权益收益率(净利润平均股东权益)100% n主营业务利润率(主营业务利润主营业务收入)100% 5、投资收益分析 n普通股每股净收益=(税后利润-优先股股利)发行在外的加权平均普通股股数 n红利派发率(每股红利每股净收益)100% n市盈率 （PE或P/E）n投资收益率投资收益/(期初长、短期投资期末长、短期投资)2 n市净率每股市价/每股净资产 （PB）n资本保值增值率 = 期末所有者权益总额/期初所有者权益总额 100% n红利报酬率=每股现金红利/每股市价本章要点回顾n证券基本分析主要是普通股的

13、基本分析，有三种常见的，适合不同投资者的分析路径。掌握定义。n基本分析围绕宏观经济分析、行业分析和公司分析三块内容展开。掌握三类分析的主要内容。n公司财务分析中的报表分析是重点，掌握如何利用报表计算相关分析指标。n基本分析在于应用。金融090102,混合09课外练习：n找一家上市公司2010年度的财务报告通读，写出财务报表的概况，并根据公司财务分析的原理，对其进行分析。（可以参考已有的分析报告。）n电子版，交给各班负责同学，14周前完成。n另：本学期本课程有”读写议”任务，要求同学们每人读一本书写一篇读后感（打印，不少于1000字），参考书目见后。证券投资学读写议参考书目n1兹维博迪，投资学精

14、要（三-七版），人大出版社、机械工业出版社n2书后所列参考书，证券投资学读写议资料（图书馆和资料室有）n3Andrei Shleifer，并非有效的市场行为金融导论，人大出版社（“金融学前沿译从”里的一本，这一系列系列都可以浏览）n4Robert Shiller，非理性繁荣，人大出版社（有二版）n5David G. Luenberger，投资科学，人大出版社n6陈志武，金融的逻辑，国际文化出版社n7机械工业出版社，“华章经典金融投资”系列丛书：超级金钱、彼得林奇的成功投资等n8仇晓慧，私募江湖，中信出版社n9尤努斯，穷人的银行家，三联出版社n10交易场，译林出版社n11、陈雨露，世界是部金融史，北京出版社，2011，1n12、（英）葛霖，金融的王道，人大出版社，2010n13、阿克洛夫&希勒，动物精神，中信出版社n14、宋鸿兵，货币战争n15、贼巢、泥鸽靶等，n16.纳西姆尼古拉斯塔勒布 ，黑天鹅：如何应对不可知的未来 ，中信出版社n17、（美）刘易斯，大空头，中信出版社n