美国FOF经验及启示20130620

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1、美国FOF经验及启示1 1、FOFFOF概述概述2 2、美国、美国FOFFOF3 3、国内、国内FOFFOF4 4、可行性分析、可行性分析5 5、产品投向、产品投向6 6、产品方案、产品方案7 7、小结、小结目录目录1.1 FOF定义1.2 FOF优劣势分析1.3 FOF分类1 1、FOFFOF概述概述1.1 FOF1.1 FOF定义定义FOF（Fund of Funds）是一种以精选基金组合为投资对象的新型基金，被称作基金中的基金或者组合基金。FOF的子基金不仅可以是共同基金也可以是对冲基金或私募股权基金和风险投资基金等，相应地，存在一般的组合基金即共同基金中基金以及对冲基金中基金、私募股权

2、基金中基金等多种形式。1.2 FOF1.2 FOF优劣势分析优劣势分析1.3 FOF1.3 FOF分类分类按照投资对象的归属分类：按照投资对象的归属分类：可以分为关联基金的FOF（affiliated FOF）和非关联基金的FOF（unaffiliated FOF）。按照管理类型分类：按照管理类型分类：可以分为主动管理的FOF （passively managed FOF）和被动管理的FOF （passively managed FOF）。按照按照Hedge Fund Research 投资策略分类：投资策略分类：可以分为保守策略，多样化策略，市场防御策略，活跃策略。1 1、FOFFOF概述概

3、述2 2、美国、美国FOFFOF3 3、国内、国内FOFFOF4 4、可行性分析、可行性分析5 5、产品投向、产品投向6 6、产品方案、产品方案7 7、小结、小结目录目录2.1 美国FOF规模2.2 美国FOF种类2.3 美国FOF成功原因分析2 2、美国、美国FOFFOF2.1 2.1 美国美国FOFFOF规模规模据ICI统计，1998年美国市场仅有175只FOF，规模350亿美元，而截至2012年底，共1156只产品，总规模达到12,820亿美元。十五年间规模翻了36倍，且平均每年增速高达32%。数据来源：ICI，万家基金整理2.1 2.1 美国美国FOFFOF在共同基金中规模占比在共同基

4、金中规模占比数据来源：ICI，万家基金整理 FOF自2003年以来数量和规模都在快速扩张，FOF在共同基金中的占比从2006年起就保持在5%，2012年底占比达到10%。 同期共同基金的发展还经历过反复，但FOF则一直处在上涨状态，显示出这种具有创新性的基金产品具备自己的独特优势并且日益获得市场的认可。2.2 2.2 美国美国FOFFOF种类种类 晨星根据FOF投资标的基金类型的不同，分为7个大类：混合投资型基金（Allocation）、股票型基金（Equity）、另类投资基金（Alternative）、固定收益资产类基金（Fixed Income）、货币市场基金（Money Market）、

5、商品基金（Commodities）、可转换证券基金（Convertibles）以及不动产基金（Property）。 根据ICI统计，2012年底美国至少3/4的FOF为混合投资型产品，这类FOF混合投资于股票，债券和货币市场工具等，很好地体现了FOF侧重资产配置战略的特点。 2.3 2.3 美国美国FOFFOF成功原因分析成功原因分析分析美国FOF数量和规模增长背后的推动因素发现，目标日期基金（Target Date funds，或者Lifecycle Funds）和目标风险基金（Target Risk Funds，或者Lifestyle Funds）作为配置型品种成为FOF基金数量和资产规模

6、增长的重要推手。根据ICI的统计，截止2012年底，目标日期基金和目标风险基金的资产规模合计达到7730亿美元，与2011年同比增长21%。其总资产中来自于雇主发起的DC计划和私人退休金计划IRA的占比达到九成。2.3 2.3 养老金制度成为美国养老金制度成为美国FOFFOF成功的关键因素成功的关键因素数据来源：ICI，万家基金整理美国养老金DC（Defined Contribution）计划通过两条途径投向生命周期基金：一是投资者主动选择参与DC计划目录中含有的生命周期基金；二是投资者自主放弃选择投资标的的权利，但监护人选择了生命周期基金作为默认投资选项，DC计划参与者也会默认投资于生命周期

7、基金。2006年，美国政府颁布了养老金保护法案，又进一步推动了雇主参与DC计划的积极性，并把生命周期基金列入了“合格默认投资备选”标的。由此可见，数量庞大的养老金作为上述两款养老产品的重要资金来源，间接推动了FOF品种的发展。2.3 2.3 养老金制度成为美国养老金制度成为美国FOFFOF成功的关键因素成功的关键因素1 1、FOFFOF概述概述2 2、美国、美国FOFFOF3 3、国内、国内FOFFOF4 4、可行性分析、可行性分析5 5、产品投向、产品投向6 6、产品方案、产品方案7 7、小结、小结目录目录3.1 国内券商FOF3.1.1 券商FOF产品资产配置不够3.1.2 券商银行FOF

8、的表现欠佳3.2 国内QDII-FOF3.3 法规变革，抢占先发优势3 3、国内、国内FOFFOF3.1 3.1 国内券商国内券商FOFFOF目前可查券商FOF产品供70只（不含已到期产品），规模共161.5352亿元，产品平均年限为3.25年，最长期限产品为10年。券商FOF产品契约规定投资范围大致为：投资品种投资品种投资比例投资比例国内公开发行的各类证券投资基金2090%现金、逆回购等现金类资产580%股票045%固定收益证券020% 衍生金融工具03%大多数的产品强调精选基金，而对于大类资产配置的理念强调的不够。3.1.1 3.1.1 券商券商FOFFOF产品资产配置不够产品资产配置不够

9、资料来源：WIND资讯、万家基金整理数据区间：2013年一季报 券商FOF产品实际平均资产配置比例：资料来源：WIND资讯、万家基金整理数据区间：2010-1-1至2013-5-24 观察过去券商银行FOF的表现，没有体现出应该具有的“分散风险”和“资产配置”功能。其中期和短期业绩与中证基金指数对比都没有优势。3.1.2 3.1.2 券商银行券商银行FOFFOF的表现欠佳的表现欠佳3.2 3.2 国内国内QDII-FOFQDII-FOF截至今年1季度末，共有15只QDII-FOF产品，总规模为167.67亿元，占国内基金整体市场的0.58%，且在管理能力和业绩上也有很大的提升空间。2007年南

10、方全球精选基金（QDII）的面世，代表着公募基金对FOF的首次尝试。2007年关于实施合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法有关问题的通知指出：“单只基金持有境外基金的市值合计不超过基金净值的10%”从严格意义上讲，现有的QDII-FOF不能算作真正的FOF产品。产品简称产品简称基金成立日基金成立日基金规模基金规模（亿元）（亿元）成立以来净值增长率（成立以来净值增长率（% %）融通丰利四分法2013-02-057.42 -0.20信诚全球商品主题2011-12-200.51 -21.20诺安油气能源2011-09-274.38 2.50汇添富黄金及贵金属2011-08-313.55 -29

11、.10嘉实黄金2011-08-042.38 -24.00易方达黄金主题2011-05-066.42 -24.90博时抗通胀2011-04-255.04 -32.10中银全球策略2011-03-033.41 -17.00诺安全球黄金2011-01-1313.45 -8.77信诚金砖四国2010-12-170.56 -16.40富国全球债券2010-10-200.86 -2.30鹏华环球发现2010-10-120.98 -4.20银华全球核心优选2008-05-260.85 -15.60南方全球精选2007-09-19117.77 -27.40总规模总规模167.57 167.57 -15.76-