第13章报酬、风险与证券市场线
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1、第13章 报酬、风险与证券市场线本章概述l期望报酬率和方差l投资组合l宣告、意外事项和期望报酬率l风险： 系统风险和非系统风险l分散化和投资组合风险l系统风险和贝塔系数l证券市场线l证券市场线与资本成本：预习期望报酬率l期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为基础l由于这个原因， 如果过程是重复多次的话“期望”就意味着平均niiiRpRE1)(E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目；Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益；举例：期望报酬率l假设你预期股票假设你预期股票C C和和T T在三种可能的自然状况下在三种可能的自然状况下的报酬率如下。的报酬率如下。 期望报酬
2、率是多少？期望报酬率是多少？l状况状况 发生概率发生概率C CT Tl景气景气0.30.30.150.150.250.25l正常正常 0.5 0.50.100.100.200.20l萧条萧条 0.20.20.020.020.010.01lRC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99%lRT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%方差和标准差l方差和标准差还对报酬率的波动性进行计量l将不同的概率用于所有可能的组合l加权平均偏差平方（ niiiRERp122)(举例：方差和标准差l以之前的例子为例。
3、每支股票的方差和标准差个是多少？l股票Cl2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029l = .045l股票Tl2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441l = .0863另外一个例子l考虑如下信息：考虑如下信息：l状况状况发生概率发生概率ABC, Inc.ABC, Inc.l繁荣繁荣.25.25.15.15l正常正常 .50 .50.08.08l缓慢缓慢 .15 .15.04.04l衰退衰退 .10 .10 -.03 -.03l期望报酬率是多少？方
4、差是多少？标准差是多少？期望报酬率是多少？方差是多少？标准差是多少？l期望报酬率 = .25(.15) + .5(.08) + .15(.04) + .1(-.03) = .0805l方差= .25(.15-.0805)2 + .5(.08-.0805)2 + .15(.04-.0805)2 + .1(-.03-.0805)2 = .00267475l标准差 = .051717985投资组合l一个投资组合是多个资产的集合l一个资产的风险和报酬率对投资组合的风险和报酬率的影响是相当重要的l一个投资组合的风险-报酬权衡是通过对该投资组合的期望报酬率和标准差进行测量得出，就像个别资产一样举例：投资组
5、合l假设你有 $15,000 去投资。你购买的证券种类及金额如下。投资组合的权重和期望报酬多少？l$2000 of DCLK 19.65%l$3000 of KO 8.96%l$4000 of INTC 9.67%l$6000 of KEI 8.13%举例：投资组合期望报酬率l考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票的期望报酬率如下，那么投资组合的期望报酬率是多少?l DCLK: 2/15 = .133 KO: 3/15 = .2 INTC: 4/15 = .267 KEI: 6/15 = .4 lE(RP) = .133(19.65) + .2(8.96) + .167(9.67) + .4
6、(8.13) = 9.27% 举例: 投资组合l考虑如下信息考虑如下信息l用各用各50% 50% 的钱投资的钱投资 A BA Bl状况状况发生概率发生概率A A B Bl繁荣繁荣.4.430%30% -5% -5%l衰退衰退.6.6 -10% -10% 25% 25%l各资产的期望报酬率和标准差是多少各资产的期望报酬率和标准差是多少? ?l投资组合的期望报酬率和标准差是多少投资组合的期望报酬率和标准差是多少? ?l资产A:E(RA) = .4(30%) + .6(-10%) = 6%Variance(A) = .4(30%-6%)2 + .6(-10%-6%)2 = 0.0384Std. De
7、v.(A) = 19.6%l资产B: E(RB) = .4(-5%) + .6(25%) = 13%Variance(B) = .4(-5%-13%)2 + .6(25%-13%)2 = 0.0216Std. Dev.(B) = 14.7%繁荣时组合的期望收益 = .5(30%) + .5(-5%) = 12.5%衰退时组合的期望收益 = .5(-10) + .5(25) = 7.5%组合预期收益率 = .4(12.5) + .6(7.5) = 9.5%组合的方差 = .4(12.5%-9.5%)2 + .6(7.5%-9.5%)2 = 0.006组合的标准差 = 2.45%另外一个例子l考虑
