国债期货量化策略月报.docx
上传者：琥珀
2022-07-15 20:15:14上传
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国债期货市场跟踪 5
期债基差跟踪 5
期债跨期价差跟踪 7
利率曲线与利差跟踪 8
利率因子择时模型跟踪 10
国债期货跨品种套利策略 14
风险提示 15
2 期货研究报告
图表目录
图表 1：十年期国债期货基差与净基差走势 5
图表 2：五年期国债期货基差与净基差走势 5
图表 3：十债期货基差随合约距到期时间走势 6
图表 4：五债期货基差随合约距到期时间走势 6
图表 5：十债期货净基差随合约距到期时间走势 6
图表 6：五债期货净基差随合约距到期时间走势 6
图表 7：十债期货跨期价差与资金利率 7
图表 8：五债期货跨期价差与资金利率 7
图表 9：十债期货跨期价差与到期标记 7
图表 10：五债期货跨期价差与到期标记 7
图表 11：十债期货 IRR 与资金利率 DR007 利差 8
图表 12：五债期货 IRR 与资金利率 DR007 利差 8
图表 13：国债收益率曲线月度变动 8
图表 14：国开债收益率曲线月度变动 8
图表 15：国债收益率曲线 10Y-1Y（BPs） 9
图表 16：国开债收益率曲线 10Y-1Y（BPs） 9
图表 17：国债收益率曲线三因子（NS 模型） 9
图表 18：国开债收益率曲线三因子（NS 模型） 9
图表 19：全球主要市场 10 年期国债收益率 10
图表 20：中美 10 年期国债收益率利差 10
图表 21：基本面+动量策略等权净值 11
图表 22：基本面+动量等权信号（利率方向） 11
图表 23：单因子信号等权净值 11
图表 24：单因子等权信号（利率方向） 11
图表 25：基本面因子净值表现 12
图表 26：动量因子净值表现 12
图表 27：情绪因子净值表现 12
图表 28：择时策略净值表现分析 13
图表 29：国债量化择时模型信号方向（2021.07.04） 13
图表 30：经模型平滑后的短端利率动量信号 14
图表 31：国债期货跨品种价差走势滚动分位数 14
图表 32：短端利率动量与分位数合成信号与净值 15
图表 33：短端利率动量与价差分位数信号方向 15
图表 34：短端利率动量与布林线合成信号与净值 15
图表 35：短端利率动量与布林带信号方向 15
国债期货市场跟踪
现券市场走势方面，六月份市场整体震荡，利率水平与斜率因子均变动不大，资金利率六月月度均值较此前一月小幅上移。5 月 28 日至 7 月 2 日关键期限利率及利差变动方面，1 年期国债收益率下行 1BPs 至 2.4%， 5 年期国债收益率上行 BPs 至 3.0%，10年期国债收益率维持 3.1%左右；1 年期国开债收益率下行 6BPs 至 2.5%，5 年期国开债收益率上行 1BPs 至 3.3%，10 年期国开债收益率下行 2BPs 至 3.5%。国债 10-1 年期限利差走阔 1BPs 至 68BPs，国开债 10-1 年期限利差走阔 4BPs 至 98BPs。资金利率小幅上行， DR001、DR007 月度均值分别位于 2.1%、2.4%附近，交易所隔夜回购月均值位于 2.5%附近。海外市场方面，美债 10 年期收益率继续回落 14BPs 至 1.44%，中美 10 年期国债收益率利差上行 14BPs 至 1.64%附近。
国债期货基差与跨月价差方面，六月份国债期货基差体现出市场情绪较为乐观，十债期货基差月初小幅上行至 0.7 附近后不断下行，2019 合约与历史合约同期相比基差位于低位沿下方边界运行，近期已下行至 0.3 附近；五债期货基差整体波动不大。距离交割月较远的情况下，国债期货跨期价差波动不大，主要基于正常的基差收敛规律跨期价差小幅中枢上移，我们后续将持续观察影响跨期价差的主要驱动因子，关注 9 月合约最优移仓时点选择。
期债基差跟踪
图表 1：十年期国债期货基差与净基差走势 图表 2：五年期国债期货基差与净基差走势
资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院
图表 3：十债期货基差随合约距到期时间走势 图表 4：五债期货基差随合约距到期时间走势
资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院
图表 5：十债期货净基差随合约距到期时间走势 图表 6：五债期货净基差随合约距
国债期货市场跟踪 5
期债基差跟踪 5
期债跨期价差跟踪 7
利率曲线与利差跟踪 8
利率因子择时模型跟踪 10
国债期货跨品种套利策略 14
风险提示 15
2 期货研究报告
图表目录
图表 1：十年期国债期货基差与净基差走势 5
图表 2：五年期国债期货基差与净基差走势 5
图表 3：十债期货基差随合约距到期时间走势 6
图表 4：五债期货基差随合约距到期时间走势 6
图表 5：十债期货净基差随合约距到期时间走势 6
图表 6：五债期货净基差随合约距到期时间走势 6
图表 7：十债期货跨期价差与资金利率 7
图表 8：五债期货跨期价差与资金利率 7
图表 9：十债期货跨期价差与到期标记 7
图表 10：五债期货跨期价差与到期标记 7
图表 11：十债期货 IRR 与资金利率 DR007 利差 8
图表 12：五债期货 IRR 与资金利率 DR007 利差 8
图表 13：国债收益率曲线月度变动 8
图表 14：国开债收益率曲线月度变动 8
图表 15：国债收益率曲线 10Y-1Y（BPs） 9
图表 16：国开债收益率曲线 10Y-1Y（BPs） 9
图表 17：国债收益率曲线三因子（NS 模型） 9
图表 18：国开债收益率曲线三因子（NS 模型） 9
图表 19：全球主要市场 10 年期国债收益率 10
图表 20：中美 10 年期国债收益率利差 10
图表 21：基本面+动量策略等权净值 11
图表 22：基本面+动量等权信号（利率方向） 11
图表 23：单因子信号等权净值 11
图表 24：单因子等权信号（利率方向） 11
图表 25：基本面因子净值表现 12
图表 26：动量因子净值表现 12
图表 27：情绪因子净值表现 12
图表 28：择时策略净值表现分析 13
图表 29：国债量化择时模型信号方向（2021.07.04） 13
图表 30：经模型平滑后的短端利率动量信号 14
图表 31：国债期货跨品种价差走势滚动分位数 14
图表 32：短端利率动量与分位数合成信号与净值 15
图表 33：短端利率动量与价差分位数信号方向 15
图表 34：短端利率动量与布林线合成信号与净值 15
图表 35：短端利率动量与布林带信号方向 15
国债期货市场跟踪
现券市场走势方面，六月份市场整体震荡，利率水平与斜率因子均变动不大，资金利率六月月度均值较此前一月小幅上移。5 月 28 日至 7 月 2 日关键期限利率及利差变动方面，1 年期国债收益率下行 1BPs 至 2.4%， 5 年期国债收益率上行 BPs 至 3.0%，10年期国债收益率维持 3.1%左右；1 年期国开债收益率下行 6BPs 至 2.5%，5 年期国开债收益率上行 1BPs 至 3.3%，10 年期国开债收益率下行 2BPs 至 3.5%。国债 10-1 年期限利差走阔 1BPs 至 68BPs，国开债 10-1 年期限利差走阔 4BPs 至 98BPs。资金利率小幅上行， DR001、DR007 月度均值分别位于 2.1%、2.4%附近，交易所隔夜回购月均值位于 2.5%附近。海外市场方面，美债 10 年期收益率继续回落 14BPs 至 1.44%，中美 10 年期国债收益率利差上行 14BPs 至 1.64%附近。
国债期货基差与跨月价差方面，六月份国债期货基差体现出市场情绪较为乐观，十债期货基差月初小幅上行至 0.7 附近后不断下行，2019 合约与历史合约同期相比基差位于低位沿下方边界运行，近期已下行至 0.3 附近；五债期货基差整体波动不大。距离交割月较远的情况下，国债期货跨期价差波动不大，主要基于正常的基差收敛规律跨期价差小幅中枢上移，我们后续将持续观察影响跨期价差的主要驱动因子，关注 9 月合约最优移仓时点选择。
期债基差跟踪
图表 1：十年期国债期货基差与净基差走势 图表 2：五年期国债期货基差与净基差走势
资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院
图表 3：十债期货基差随合约距到期时间走势 图表 4：五债期货基差随合约距到期时间走势
资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院
图表 5：十债期货净基差随合约距到期时间走势 图表 6：五债期货净基差随合约距
国债期货量化策略月报
