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8章杠杆分析与资本结构
经营杠杆效应分析表
20
40
80
5
5
5
10
25
55
销售额
变动成本
固定成本
息税前利润
20
40
80
160
5
10
20
40
5
5
5
5
10
25
55
115
变动率一致
不变化因素
息税前利润变动率大于销售额变动率
8.1.2经营杠杆
8.1.2经营杠杆
经营杠杆（Operating Leverage）反映了销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响程度。两者之间关系可用下式表示：
8.1.2经营杠杆
经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage, 缩写为DOL），是揭示经营杠杆程度的指标，指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数，其计算公式为：
8.1.2经营杠杆
【例8—1】 ABC公司生产甲产品，单位售价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额为100 000元，现行销售量为8 000件，那么在现行销量水平上的经营杠杆系数为多少？
解：销量为8 000件的经营杠杆系数计算如下：
8.1.2经营杠杆
经营杠杆系数揭示了企业的经营风险程度，尽管经营风险不能规避，但利用经营杠杆系数预测计划年度的息税前利润，有利于企业预知经营风险的存在对财务成果的影响。
【例8-2】WWW公司预测未来年度的经营前景有好、中、差三种可能，公司财务部根据有关数据列表预测未来年度的息税前利润，具体过程和结果如表8-1所示：
8.1.2经营杠杆
项目
经营前景
基期EBIT
DOL
销量变动率
EBIT变动率
未来年度EBIT
(1)
(2)
(3)
(4)=(2)×(3)
(5)=(1)×[1+(4)]
好
100万元
2
+50%
+100%
200万元
中
100万元
2
+20%
+40%
140万元
差
100万元
2
-10%
-20%
80万元
8.1.3财务杠杆
财务杠杆（Financial Leverage）主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。
8.1.3财务杠杆
财务杠杆效应分析表
单位：万元 发行在外普通股：10万股
息税前利润
利息支出
所得税率
税后利润
优先股股息
普通股每股收益
10
5
40%
3
2
(3-2)/10=0.1
25
5
40%
12
2
(12-2)/10=1
55
5
40%
30
2
(30-2)/10=2.8
115
5
40%
66
2
(66-2)/10=6.4
不变因素
8.1.3财务杠杆
公式表明，负债利息和优先股股息是相对固定的，属于固定资本成本。因此，当企业的息税前利润变化时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应变化，从而使每股收益指标发生更大的变化。