第八章跨国公司财务管理

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1、第八章 跨国公司财务管理第一节 跨国公司财务管理的特点第二节 跨国公司的融资管理第三节 跨国公司内部资金融通与营运资金管理第四节 跨国公司的外汇风险管理第五节 跨国公司的税收管理第一节 跨国公司财务管理的特点一、跨国公司财务管理的特点o 理财环境更为复杂n 东道国环境差异巨大n 政策管制松紧不同n 货币差异及汇率波动n 物价水平n 税率、利率有高有低n n风险与机会因素俱增资金筹集具有更多的选择性（国内分负债与所有者权益；来源可以是国外也可以是国内）资金投放具有更大广泛性；财务活动具有更高的风险性；强调资金运用的时空因素；（王安、奥利匹克饭店）强调风险与收益的统一；考虑政府调控与市场规律的协同

2、作用；第二节 全球融资：目标、来源及方式一、全球融资的战略目标融资成本最低化降低或避免各种风险建立适宜的财务结构n减少纳税n选择适当的融资方式n选择适当的融资地点n选择适当的融资货币n尽可能利用各种优惠补贴贷款n绕过信贷管制，争取当地信贷配额二、全球融资的来源和方式o MNCs内部资金融通系统：母公司或子公司本身的分配利润和折旧基金，公司集团内部相互提供的资金。o 母公司所在国融资o 子公司所在国融资o 第三国金融市场融资来源：1.国际股权融资：跨国公司通过投资银行等中介机构在国际上发行股票或吸收直接投资来筹集权益资本的一种方式。（普通股、优先股）方式：o 发行B股在国内证券交易所上市o 利用

3、香港证券市场融资（H股、红筹股等）o 海外证券交易所挂牌上市o 利用存托凭证（ADRs）发行股票o 寻求变通方式发行股票2.国际债券融资：跨国公司通过投资银行等中介机构在国际金融市场上发行债券来筹集资本的一种方式。国际债券分欧洲债券和外国债券。 欧洲债券：在欧洲债券市场上发行的以市场所在国以外的货币作为面额货币的债券。外国债券：由债券发行以外的借款方发行。欧洲债券主要包括以下四种类型：欧洲债券主要包括以下四种类型： (1)浮动利息率债券浮动利息率债券； (2)固定固定利息率债券利息率债券； (3)可转换债券可转换债券； (4)中期欧洲票据中期欧洲票据。 国际债券市场指国际债券发行和流通的场所。

4、它并不是一定有一个固定地点的“市场”。有的国家有较为正规的交易所；有的国家则没有，而是由银行或证券公司经营。 发行国际债券一般有两种方式：一种是私募发行，即在有限范围内对特定的投资者发行债券；另一种则是公募发行，即对社会各单位和广大公众发行债券。发行方式不同，发行程序也不完全一样。国际债券筹资的优点在于：国际债券筹资的优点在于：利率一般低于同期国际银行贷款利率；筹资期限较长；偿还方法灵活方便；债券持有人不会参加盈余的分配。 国际债券筹资的缺点在于：国际债券筹资的缺点在于：准备时问较长，有关规定较多，审查严格，手续复杂，发行费较高；可能无法支付本息，甚至导致破产，风险较大。3.专门融资方式国际贸

5、易信贷n 短期贸易信贷n 中长期贸易信贷o 进出口信贷o 福费廷（Forfaiting）o 保付代理（Factoring）国际租赁融资：跨国公司采用国际融资租赁方式，可以获得两个好处，一是降低了政治风险，二是减少纳税。 分类： 融资租赁（金融租赁）；经营租赁（业务租赁）。国际融资租赁的优点在于：国际融资租赁的优点在于：跨国公司通过国际租赁可取得100的资金融通，若借款则很少能取得100的融资；租赁期限一般比借款期限长，且偿付的方式灵活；用国际租赁购进设备，不会削弱跨国公司进一步申请贷款的能力；可使跨国公司经常替换陈旧或过时的设备，以保持其竞争力。国际融资租赁的缺点则在于：国际融资租赁的缺点则在

6、于：租赁费较高；不能随意处理租赁物。4.国际信贷融资世界银行贷款（世界银行贷款（国际开发协会贷款、国际金融公司贷款）亚洲开发银行贷款亚洲开发银行贷款国际商业银行贷款国际商业银行贷款国际银团贷款（国际银团贷款（辛迪加贷款，由牵头行、参与行、管理行组成）国际信贷二级市场的发展国际信贷二级市场的发展资产证券化：资产证券化：是指经过一定的交易组织把公司资产转化为证券发行，实现资金融通的金融作业程序。进行资产转化的金融机构为资产证券发起人，它将持有的各种流动性相对较差的金融资产(包括住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收款等)，分类整理为各种资产组合，出售给特定的交易组织(Special Purpose V

7、ehicle，SPV)，再由SPV以购买的金融资金为担保发行以资产支持的证券，以收回购买的资金。 （福特汽车信贷公司将汽车贷款变成资产抵押债券。好处：把贷款的投资收回；任何汽车贷款的违约风险将由债券持有人而非福特来承担）货币互换货币互换 案例：案例： 德国德国A跨国公司和美国跨国公司和美国B跨国公司都准备商跨国公司都准备商业信贷融资，德国业信贷融资，德国A公司打算申请总金额为公司打算申请总金额为1 200万万5年期美元贷款，而美国年期美元贷款，而美国B公司也公司也计划借入计划借入1 000万近似期限的欧元。对德国万近似期限的欧元。对德国A公司来说，公司来说，5年期欧元贷款目前的利率为年期欧元贷

8、款目前的利率为5，而对美国，而对美国B公司来说，公司来说，5年期美元贷款年期美元贷款目前的利率为目前的利率为4。o 德国德国A公司能够借入美元，但由于在美元市公司能够借入美元，但由于在美元市场上受公司信誉度限制，借款利率为场上受公司信誉度限制，借款利率为6；美国美国B公司也能够借入欧元，同样由于信誉公司也能够借入欧元，同样由于信誉度问题利率为度问题利率为6。目前，欧元对美元的汇。目前，欧元对美元的汇率为：率为：1欧元欧元=12美元。于是，两家公司美元。于是，两家公司分别与同一家银行签订互换协议。分别与同一家银行签订互换协议。分析：德国分析：德国A A公司和美国公司和美国B B公司贷款利率情况公

9、司贷款利率情况 美元贷款利率欧元贷款利率总节省利率德国A公司6%5%-美国B公司4%6%-节省利率2%1%3% 本金互换情况如下图所示： 德国A公司 银行 美国B公司 放贷机构 放贷机构 美元美元欧元欧元借入美元借入欧元 利息支付情况如下图所示：德国A公司 放贷机构 银行 美国B公司 放贷机构 美元利息美元利息欧元利息欧元利息归还利息归还利息 互换银行与德、美公司签订协互换银行与德、美公司签订协议： （1 1）德国）德国A A公司以公司以5%5%的年利率借入的年利率借入1 0001 000万欧万欧元，贷款期限元，贷款期限5 5年，每半年支付一次利息，然年，每半年支付一次利息，然后与银行互换；从

10、银行处换入后与银行互换；从银行处换入1 2001 200万美元，万美元，使用期为使用期为5 5年，年利率为年，年利率为4.0067%4.0067%，每半年支付，每半年支付一次利息。本金在期初交换，利息每半年以美一次利息。本金在期初交换，利息每半年以美元支付一次，到期时归还美元本金，并收回欧元支付一次，到期时归还美元本金，并收回欧元本金。元本金。（2 2）美国）美国B B公司以公司以4%4%的年利率借入的年利率借入1 2001 200万万美元，贷款期限美元，贷款期限5 5年，每半年支付一次利息年，每半年支付一次利息，然后与银行互换；从银行处换入，然后与银行互换；从银行处换入1 0001 000万

11、万欧元，使用期为欧元，使用期为5 5年，年利率为年，年利率为5.0033%5.0033%，每，每半年支付一次利息。本金在期初交换，利息半年支付一次利息。本金在期初交换，利息每半年以欧元支付一次，到期时归还欧元本每半年以欧元支付一次，到期时归还欧元本金，并收回美元本金。金，并收回美元本金。（3 3）银行每半年从货币互换中获得安排费）银行每半年从货币互换中获得安排费收益收益0.060.06万美元，万美元，5 5年共获得收益年共获得收益0.60.6万美元万美元。案例：中粮，融资有道案例：中粮，融资有道 o (一一)基本案情基本案情o 1、背景材料、背景材料o 中国粮油食品进出口中国粮油食品进出口(集