第六章 互换概述.
《第六章 互换概述.》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第六章 互换概述.（51页珍藏版）》请在文档大全上搜索。
1、Financial Engineering 授课人：王正文 讲 师 武汉大学经济与管理学院 邮箱：案例 6.1 国内首笔基于SHIBOR的标准利率互换2007年1月22日，花旗银行宣布与兴业银行于1月18日完成了中国国内银行间的第一笔基于上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）的标准利率互换。细节分析：细节分析：国内首笔基于SHIBOR的标准利率互换期限期限1年年名义本金名义本金未透露未透露固定利率支付方兴业银行固定利率2.98%浮动利率支付方花旗银行浮动利率3个月SHIBOR案例 6.1 国内首笔基于SHIBOR的标准利率互换基本设计：2007年1月18日起的一年内，花旗银行与兴业银行在每3个
2、月计息周期开始时就按照最新三个月期的SHIBOR确定当期的浮动利率，计息期末双方根据名义本金交换利息净额，基本过程如图。兴业银行花旗银行年利率2.98%3个月期SHIBOR案例 6.1 国内首笔基于SHIBOR的标准利率互换兴业银行的现金流量表：时点时点3个月期个月期SHIBOR收到的浮动收到的浮动利息利息支付的固定支付的固定利息利息净现金流净现金流2007年1月18日2.808.%2007年1月18日2.9049%2.8080%/4=0.007022.98%/4=0.00745-0.000432007年1月18日3.1421%2.9049%/4=0.007262.98&/4=0.00745-
3、0.000192007年1月18日3.8757%3.1421%/4=0.007862.98&/4=0.007450.000412007年1月18日3.8757%/4=0.007452.98&/4=0.007450.00224案例 6.2 货币互换背景分析：累斯顿科技公司计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入1000万欧元，当时汇率为0.9804美元/欧元。雷斯顿公司因此借入2年期的980.4万美元借款，利率为6.5%，并需要将其转换为欧元。但是由于其业务拓展所产生的现金流是欧元现金流，他希望用欧元支付利息，因此雷斯顿公司转向其开户行的一家分支机构全球互换公司进行货币互换交易。案例 6.2 货币互换
4、流程：雷斯顿公司全球互换公司1000万欧元984.5万欧元借入980.4万美元雷斯顿公司全球互换公司217500欧元（4.35%）299022美元（6.1%）雷斯顿公司全球互换公司980.4万美元1000万欧元归还318630美元归还980.4万美元案例 6.2 货币互换货币互换结果分析：雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了美元借款；在美元市场上，他按照6.5%的利率支付利息；同时在货币互换中，受到6.1%的美元利息，支付4.35%的欧元利息。如果汇率保持不变，其每年的利息水平大约为：4.35%+（6.5%-6.1%）=4.75%互换的定义互换互换（Swaps）是两个或两个以上当事
5、人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。远期合约可以被看作仅交换一次现金流的互换。在大多数情况下，互换协议的双方通常会约定在未来多次交换现金流，因此互换可以看作是一系列远期的组合。最重要和最常见的互换：利率互换（Interest Rate Swap，IRS）与货币互换（Currency Swap）。 利率互换利率互换利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。从期限来看，利率互换的常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，30年与50年的互换也时有发生
6、。案例6.1货币互换货币互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利息计算，而另一方的现金流则根据固定利息计算。从期限来看，利率互换的常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，30年与50年的互换也时有发生。案例6.2其他互换虽然互换产生的历史较短，但其品种创新却日新月异。除了传统的货币互换和利率互换外，一大批新的互换品种不断涌现。其他的互换品种主要有： 1.交叉货币利率互换 交叉货币利率互换（Cross-Currency Interest Rate Swaps）是利率互换和货币互换的结合，它以一种货币的固定利率
7、交换另一种货币的浮动利率。其他互换2.基点互换 在普通的利率互换中，互换一方是固定利率，另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另一方为1个月期美国商业票据利率。常期限利率互换（Constant Maturity Swap，CMS）和常期限国债利率互换（Constant Maturity Treasury Swap，CMT）是最常见的浮动浮动利率互换。其他互换3.增长型互换、减少型互换和滑道型互换 在标准的互换中，本金是不变的，而在这三种互换中，名义本金是可变的。其中增长型互换（Accreting Swa
8、ps）的本金在开始时较小，尔后随着时间的推移逐渐增大。减少型互换（Amortizing Swaps）则正好相反，其本金随时间的推移逐渐变小。滑道型互换（RollerCoaster Swaps）的本金则在互换期内时而增大，时而变小。 其他互换4.可延长互换和可赎回互换 在标准的互换中，期限是固定的。而可延长互换（Extendable Swaps）的一方有权在一定限度内延长互换期限。可赎回互换（Puttable Swaps）的一方则有权提前中止互换。5. 零息互换 零息互换（Zero-Coupon Swaps）是指固定利息的多次支付被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末。 其他
9、互换6.后期确定互换 在涉及到浮动利率的普通互换中，每次浮动利率都是在该计息期开始之前确定的。后期确定互换（Back-Set Swaps）的浮动利率则是在每次计息期结束之时确定的。7. 差额互换 差额互换（Differential Swaps）是对两种货币的浮动利率的现金流进行交换，只是两种利息现金流均按同种货币的相同名义本金计算。其他互换8.远期互换 远期互换（Forward Swaps），又称延迟生效互换（Delayed-Start Swaps），是指互换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。9. 互换期权 互换期权（Swaption）本质上属于期权而不是互换，该期权的标的物为互换，互换期
10、权的持有人有权在未来签订一个互换协议。其他互换10.股票互换 股票互换（Equity Swaps）是以股票指数产生的红利和资本利得与固定利率或浮动利率交换。在股票互换中，交易方的净现金流取决于特定股票指数的收益率。 11. 商品互换 商品互换是用商品价格而不是利率或者汇率计算的互换。 互换市场的起源于发展 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行之间基于固定利率的一项货币互换，这被认为是互换市场发展的里程碑。 第一个利率互换于1981年出现在伦敦并于1982年被引入美国。从那以后，互换市场
