第5章债券估价.ppt

第5章债券估价
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第一节 债券估价
债券价值与到期时间
债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。
当必要报酬率保持不变，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。
0
n
i<票面利率
i＝票面利率
i>票面利率
例：债券估价
假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。
该债券的面值为$1 000
利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）
按6.375% 的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.
该债券的现金流量规模和发生时间为：
例：债券估价
2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。
则债券的当前价值为：
债券举例：计算器求解
年金
折现率
终值
PV
期数
现值
31.875 =
2.5
1 000
– 1 060.17
10
1 000×0.06375
2
票面利率为6.375%、每半年付一次利息，到期日为2013年12月31日，到期收益率为5%的债券，在2009年1月1日的估值为：
例：债券估价
现在假定必要报酬率为11%.。
债券价格会如何变化呢？
到期收益率（YTM）与债权估价
800
1 000
1 100
1 200
1 300
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.09
0.1
折现率
债券估价
6 3/8
当YTM < 票面利率时，债券溢价交易
当YTM = 票面利率时，债券平价交易.
当YTM >票面利率时，债券折价交易
第一节 债券估价
债券价值与利息支付频率
（1）纯贴现债券
纯贴现债券的定义
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此业称为“零息债券”。
例：有一20年期国库券，面值1000元，如果必要报酬率为10％，则该国库券价值为：
PV＝1000/(1+10%)20＝148.6（元）
零息券
不进行定期的利息支付 (票面利率为 0%)
全部的到期收益率来自购买价格与债券面值之差
不可能以高于面值的价格出售
有时被称为零息券，高折价券或原始折价发行券（OIDs）
一些短期国库券就是典型的零息券例子
例：纯贴现债券
有一种15年期、面值为 $1 000的零息券，在市场利率为12%的条件下，该债券的价值为：