第08章 金融市场

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1、2一、衍生金融产品一、衍生金融产品n是指其价值依赖于是指其价值依赖于原生性金融工具原生性金融工具的价格的变化的金融的价格的变化的金融工具。工具。原生工具：股票、债券、货币等。原生工具：股票、债券、货币等。衍生工具：远期、期货、期权、互换等。衍生工具：远期、期货、期权、互换等。n金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自2020世纪世纪7070年代以来。年代以来。n现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。断有新的成员进入。n衍生金融产品并非同实物资产全然割断联系，只不过两者的联

2、衍生金融产品并非同实物资产全然割断联系，只不过两者的联系是间接地通过原生金融产品迂回的实现。系是间接地通过原生金融产品迂回的实现。3o 金融衍生工具迅速发展的原因？金融衍生工具迅速发展的原因？n各种金融风险是金融衍生工具出现的动力。各种金融风险是金融衍生工具出现的动力。n科学技术水平的巨大进步是金融衍生工具的发展的技术基础。科学技术水平的巨大进步是金融衍生工具的发展的技术基础。n政策面适时地变化促进了金融衍生工具的发展。政策面适时地变化促进了金融衍生工具的发展。n19971997年诺贝尔经济学奖：斯科尔斯和莫顿的期权定价公式年诺贝尔经济学奖：斯科尔斯和莫顿的期权定价公式4o二、分类二、分类按合

3、约类型的标准分类按合约类型的标准分类远期、期货、期权、互换远期、期货、期权、互换按相关资产的标准分类按相关资产的标准分类利率衍生工具、外汇衍生工具、股票利率衍生工具、外汇衍生工具、股票衍生工具衍生工具按衍生次序的标准分类按衍生次序的标准分类一般衍生工具、混合衍生工具、复杂一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具衍生工具按交易场所的标准分类按交易场所的标准分类场内工具、场外工具场内工具、场外工具5（一）远期合约（一）远期合约o 远期合约的定义远期合约的定义 是指合约双方约定在是指合约双方约定在未来某一确定时间未来某一确定时间，按约定的，按约定的价格价格买卖约定数量的某种相关资产的合约。主要有货币

4、买卖约定数量的某种相关资产的合约。主要有货币远期和利率远期两类。远期和利率远期两类。 现在现在 未来未来敲定价格敲定价格 完成交易完成交易6o 在远期合约有效期内在远期合约有效期内, ,合约的价值随相关资产市场价格的合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。失都是无限大的。7案例案例oA A公司

5、与公司与B B公司签订一个为期两个月的远期合约，约定两个月之后，公司签订一个为期两个月的远期合约，约定两个月之后，A A公司向公司向B B公司以公司以4040美元美元/ /桶的价格买进桶的价格买进1000010000桶原油。桶原油。n若两个月后，当时的市场价格为若两个月后，当时的市场价格为4545美元美元/ /桶，则桶，则A A公司仍按合约规定的公司仍按合约规定的4040美元美元/ /桶的价格买入，在现货市场卖出后可盈利桶的价格买入，在现货市场卖出后可盈利5000050000元，元，B B公司亏公司亏损损5000050000元。元。 n若两个月后，当时的市场价格为若两个月后，当时的市场价格为3

6、535美元美元/ /桶，桶， A A公司仍按合约规定的公司仍按合约规定的4040美元美元/ /桶的价格买入，则亏损桶的价格买入，则亏损5000050000元，元，B B公司盈利公司盈利5000050000元。元。 8n 利率远期利率远期u买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。本金的协议。 n 外汇远期外汇远期u双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合

7、约。的某种外汇的合约。9（二）期货合约（二）期货合约o定义：是标准化的远期合约。定义：是标准化的远期合约。 由期货交易所统一推出的、在由期货交易所统一推出的、在交易所内交易所内交易的、交易的、标准化标准化的的远期远期合约合约。 合约的内容是标准化的，如相关资产种类、价格、数量、交割合约的内容是标准化的，如相关资产种类、价格、数量、交割时间、交割地点等。时间、交割地点等。o交易方式交易方式n期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算，需具备交易所成员资格。的清算部或专设的清算公司结算，需具备

8、交易所成员资格。10n 多头（买方、多方）多头（买方、多方）在合约中规定在将来买入标的资产的一方在合约中规定在将来买入标的资产的一方n 空头（卖方、空方）空头（卖方、空方）在未来卖出标的资产的一方在未来卖出标的资产的一方o 执行价格执行价格合约中规定的未来买卖标的物的价格合约中规定的未来买卖标的物的价格o 标的资产的市场价格标的资产的市场价格 期货合约交易相关词汇期货合约交易相关词汇11p开仓：开仓：也叫建仓，是指投资者最初买入或卖出某种期货合约。也叫建仓，是指投资者最初买入或卖出某种期货合约。p持仓：持仓：如果一直持有该期货协议，就被称为持仓。如果一直持有该期货协议，就被称为持仓。p交易者建

9、仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割。仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割。p进行实物交割的是少数，大部分投机者和套期保值者一般都在进行实物交割的是少数，大部分投机者和套期保值者一般都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来期货合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解

10、除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫就叫平仓平仓。p最小变动价位和每日最大价格变动幅度最小变动价位和每日最大价格变动幅度12o 保证金制度保证金制度n初始保证金：开仓时，期货合约价值的初始保证金：开仓时，期货合约价值的5 51010。n维持保证金：在投资者平仓之前，必须始终保留在保证金维持保证金：在投资者平仓之前，必须始终保留在保证金帐户上的最低金额。一般占初始保证金的帐户上的最低金额。一般占初始保证金的7575。13o 盯市制度（盯市制度（Mark to MarketMark to Market） 期货

11、交易和其他交易方式最大的不同就在于实行盯期货交易和其他交易方式最大的不同就在于实行盯市制度。每天交易结束时，保证金账户会根据期货价格市制度。每天交易结束时，保证金账户会根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。所谓的盯市。14案例案例1 1o 20112011年年9 9月月1 1日，某公司买入一份黄金期货合约。到期日：日，某公司买入一份黄金期货合约。到期日：1212月；价格：月；价格：400400美元一盎司；数量：美元一盎司；数量：100100盎司；总金额：盎司；总金额：4000040000美元。美元。 假定初始保证