第六章风险投资

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1、第六章第六章 风险投资风险投资现代风险投资始于美国，作为美国发展高新技现代风险投资始于美国，作为美国发展高新技术战略的一个部分，术战略的一个部分，1958年美国国会通过了年美国国会通过了国内国内所得税法所得税法和和中小企业投资法中小企业投资法两项法案，对美两项法案，对美国风险投资业的发展起了很大的推动作用。它们从国风险投资业的发展起了很大的推动作用。它们从法律上确立了风险投资基金制度并且在税制方面采法律上确立了风险投资基金制度并且在税制方面采取的主要措施使得风险投资税率从取的主要措施使得风险投资税率从49下降到下降到20。制度环境和政策环境的营造不仅极大地推动了高新制度环境和政策环境的营造不仅

2、极大地推动了高新技术的发展，同时也为风险投资公司的规范和成熟技术的发展，同时也为风险投资公司的规范和成熟提供了保证，风险基金步入了高速发展时期。提供了保证，风险基金步入了高速发展时期。在美国的带动和启示之下，其他发达国在美国的带动和启示之下，其他发达国家的风险基金业逐步建立和发展起来，甚至家的风险基金业逐步建立和发展起来，甚至一些新兴工业化国家也效法发达国家建立了一些新兴工业化国家也效法发达国家建立了风险基金。从世界范围看，美国风险投资业风险基金。从世界范围看，美国风险投资业独领风骚，英国、法国、德国和日本发展迅独领风骚，英国、法国、德国和日本发展迅速，上述五国的风险投资占世界风险投资的速，上

3、述五国的风险投资占世界风险投资的90以上。以上。第六章第六章 风险投资风险投资 第一节第一节 风险投资概论风险投资概论 第二节第二节 风险投资的运作风险投资的运作 第三节第三节 制约因素制约因素 本章小结本章小结 思考题思考题是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取上市、兼并或其他股权转

4、让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。得高额投资回报的一种投资方式。第一节第一节 风险投资概论风险投资概论风险投资风险投资venture capital investment第一节第一节 风险投资概论风险投资概论国外创投公司典型的组织架构国外创投公司典型的组织架构 国内创投公司的典型组织架构国内创投公司的典型组织架构一、风险投资的特征与组织架构一、风险投资的特征与组织架构风险投资基本特征风险投资基本特征VC公司的组织结构公司的组织结构VC投资项目的热点行业投资项目的热点行业风险投资基本特征风险投资基本特征在资金募集上在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集主要通过

5、非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 1多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。 2一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。收购义务。 3多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。 4投资期限较长，一般可达投资期限较长，一般可达3至至5年或更长，属于中长期投资。年或更长

6、，属于中长期投资。 5流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 6资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。金、保险公司等。 7VC投资机构多采取有限合伙制，这种组织形式有很好的投资管理效率，并避免投资机构多采取有限合伙制，这种组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税。了双重征税。 8投资退出渠道多样化，有投资退出渠道多样化，有IPO、售出（、售出（TRADE SALE）、兼并

7、收购（）、兼并收购（M&A）、）、公司管理层回购等。公司管理层回购等。 9国外创投公司典型的组织架构国外创投公司典型的组织架构合伙人合伙人A合伙人合伙人B合伙人合伙人CVC或或PE基金管理公司基金管理公司专业管理专业管理管理费管理费+业绩报酬业绩报酬基金基金X基金基金Y基金基金投资人投资人n资金资金回报回报项目项目项目项目项目项目项目项目项目项目收益收益资金资金国内创投公司的典型组织架构国内创投公司的典型组织架构 股东股东1股东股东2股东股东3股东股东4创投公司创投公司项目项目A项目项目B项目项目C项目项目VC投资项目的热点行业投资项目的热点行业 二、风险投资与科技成果转化二、风险投资与科技成

8、果转化“催化剂催化剂”作用作用分散风险作用分散风险作用“转化转化”过程的管理作用过程的管理作用投资投资“接力接力” 作用作用三、风险投资的高风险与高收益性三、风险投资的高风险与高收益性高风险的投资高风险的投资高收益的投资高收益的投资高风险性与高增长性的相关分析高风险性与高增长性的相关分析高风险的投资高风险的投资人才风险人才风险其他风险其他风险管理风险管理风险技术风险技术风险市场风险市场风险由于风险投资所投资的企业大多是具有较高增长潜力、高风险性的高新技术由于风险投资所投资的企业大多是具有较高增长潜力、高风险性的高新技术企业，据美国一些丰富经验的风险投资家介绍，其投资项目中一般只有三企业，据美国

9、一些丰富经验的风险投资家介绍，其投资项目中一般只有三分之一相当成功，三分之一持平，还有三分之一血本无归。分之一相当成功，三分之一持平，还有三分之一血本无归。 高收益的投资高收益的投资风险投资公司的投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程风险投资公司的投资项目是由非常专业化的风险投资家，经过严格的程序选择而获得的。序选择而获得的。由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险投资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的投资家对它们投入的资金非常重要，因而，风险投资家也能获得较多的股份。股份。

10、风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业家管理经验的不足，保证了企业能够迅速的取得成功。企业能够迅速的取得成功。 风险投资会通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额风险投资会通过企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得超额的资本利得收益。的资本利得收益。 第二节第二节 风险投资的运作风险投资的运作风险投资的流程风险投资的流程第一阶段第一阶段第二阶段第二阶段第三阶段第三阶段第四阶段第四阶段建立科学的风险投资组织结构，寻找投资主体，开展融资建立科学的风险投资组织结构，寻找投资主体，开展融资从商业计划书等寻找投资机会，评价项

11、目，识别高潜力的公从商业计划书等寻找投资机会，评价项目，识别高潜力的公司，谈判、签约司，谈判、签约为投资对象提供增值服务，实行监控、实现现代化的企业管为投资对象提供增值服务，实行监控、实现现代化的企业管理，增加企业价值理，增加企业价值无退不入，实现回报执行退出战略无退不入，实现回报执行退出战略风险投资的整个流程可用八字方针概括：融资、投资、风险投资的整个流程可用八字方针概括：融资、投资、增殖、退出，分为四个阶段：增殖、退出，分为四个阶段： 从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着风险投资的从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着风险投资的策划者、组织者的角色，从整个风险投资的运作过程来看，策划者、