第3章-2风险与收益[1]

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1、第第3 3章章 财务管理基本理论财务管理基本理论 风险与收益风险与收益货币时间价值货币时间价值 3.23.2 风险和收益风险和收益3.2.1风险及其形成的原因和种类3.2.2风险的衡量3.2.3 风险资产的定价2资本资产定价模型资本资产定价模型关于风险的概念与衡量关于风险的概念与衡量 概率、概率、 均值、离差、标准差、标准离差率系数系数：个别资产对市场组合系统风险的贡献除以市场组合的系统风险水平。 资本资产定价模型 资产组合的风险33.2.13.2.1风险及其形成的原因和种类风险及其形成的原因和种类1. 1. 风险的概念风险的概念 风险是指事件本身的不确定性不确定性，或某一某一不利事件发生的可

2、能性不利事件发生的可能性。 风险与我们能对未来情况作出估计的精确程度密切相关。 42、风险的特征、风险的特征： 1）客观性。）客观性。 2）两面性。）两面性。 3）时间性。）时间性。 4）相对性。）相对性。 5）收益性。）收益性。 财务管理中的风财务管理中的风险通常是指由于险通常是指由于企业经营活动的企业经营活动的不确定性而影响不确定性而影响财务成果的不确财务成果的不确定性。定性。3. 风险的种类风险的种类 6财务风险财务风险经营风险经营风险投资风险投资风险7经营风险经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。 经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动企业外部条件的

3、变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动投资风险投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。财务风险财务风险是指企业由于筹措资金筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。83.2.23.2.2风险的衡量风险的衡量91.风险的衡量使用概率和统计方法，以期望值和标准离差来衡量。风险的衡量使用概率和统计方法，以期望值和标准离差来衡量。 期望报酬率期望报酬率标准（离）差标准（离）

4、差 标准离差率标准离差率niiiPKK1niiiPKK12%100KV例例3-17：MT公司的某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为100000元，其收益的概率分布如表32所示。0.50（1）计算预期收益甲、乙方案的预期收益可计算如下：甲：20 0.3+100.5+50.2=12乙：30 0.3+100.5+00.2=14（2）计算预期收益标准离差iiP概率期望值随机变量标准离差2)KK(%56. 520. 0)12. 005. 0(50. 0)12. 010. 0(30. 0)12. 020. 0(222甲%14.1120. 0)14. 000. 0(50. 0)14. 010. 0(30.

5、 0)14. 030. 0(222乙（3）计算预期收益标准离差率由计算可知，甲方案的标准离差率小于乙方案，说明甲方案的投资风险小于乙方案。KV期望值标准离差标准离差率%62.46%100%12%56. 5V甲%57.79%100%14%14.11V乙判断： 1、标准差越小，风险越小。 2、哪个投资方案的风险更小？ R1=R2，12 R1R2，1R2，12133.2.33.2.3风险的价值风险的价值1. 投资风险与收益的权衡投资风险与收益的权衡（1）投资风险价值14 时间价值量的大小只受时间长短及市场收益率水平等客观客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视同仁。 风险价值量与其不同，它的大小取

6、决于投资者对风险的厌恶程度厌恶程度。因此风险价值因人而异。 投资者预期收益投资者预期收益=时间价值时间价值+风险价值风险价值（2）投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用）投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说，要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。15A比B更厌恶风险 ！risk5%9%7%IBIA 0 1 2 Expected return投资风险与收益的权衡投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。 见教材P271 1

7、926-2005年间美国各种证券投资方式的收益指年间美国各种证券投资方式的收益指数数172. 投资者预期收益的确定投资者预期收益的确定通过上述分析，可以得出以下结论：18 必要投资报酬率必要投资报酬率=无无风险收益率风险收益率+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=风险价值风险价值系数系数标准离差率标准离差率它取决于投资者的主观要求它取决于投资者的主观要求3.2.43.2.4投资组合风险与收益的衡量投资组合风险与收益的衡量1.投资组合的内涵投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。 投资组合仍然具有风险，但不同投资组合的投资组合仍然具有风险，但不同